GMKN Норникель

О компании 

Норильский Никель производит порядка 44% всего палладия, 22% никеля и 15% платины в мире. Под влиянием высокой роли ГМК в мировом производстве, компания не подвержена воздействию западных санкций, кроме отдельных логистических проблем. Обеспеченность производства ГМК собственным сырьем составляет 96%-99% и позволяет инвестору хеджировать долгосрочные инфляционные риски. Среднесрочньiе прогнозы менеджмента осторожны, но ожидаем что - как и в 2022 году - руководство ГМК справится с последствиями нерыночных шоков. Ключевые факторы значительного снижения чистой рентабельности компании в 2023 г,, это форсированное сокращение долга, «плата за вход» на новые рынки и традиционный эффект от стабильных или растущих издержек при ухудшении динамики выручки.

Преимущества 

Акции ГМК - «защитная» бумага, что актуально с точки зрения спроса инвесторов на фоне ужесточения кредитной политики банка России. При этом бумаги ГМК традиционно активно отыгрывают повышением цен и рост позитивных настроении на рынке. Возможное участие в проекте по разработке крупнейшего в РФ месторождения лития хотя пока не представляется значимым с точки зрения среднесрочных оценок финансовых результатов ГМК тем не менее, полагаем, повысит системообразующую роль предприятия. В условиях усиления ожиданий завершения цикла ужесточения денежно - кредитной политики ведущих западных ЦБ и повышения оценок рисков дефицита сырья для широкого спектра товарных рынков рассматриваем возможность снижения оценочных рисков по компании. 

Риски 

Ценовой спад на ключевых рынках сбыта Норильского никеля привел к ухудшению среднесрочньiх оценок справедливой стоимости компании. Однако, ожидаем роста цен «корзины» ГМК на 12% и 13% в 1 и 11 пг. 2024 г., в том числе, с учетом ожидаемого смягчения монетарных условий в США и ЕС в конце 2024 г. и на фоне формирования в последние кварталы, в основном, дефицитного или сбалансированного рынка для наиболее ликвидных металлов. Полагаем, что влияние усиления санкционного давление на бизнес ГМК уже отражено в 5% - 10%-ном планируемом сокращении производства компанией в 2024 г. Рассчитываем на поддержку отрасли российским регуляторами включая, в той или инок мере, закупку государством части экспорта компании, финансовые гарантии в случае дополнительного сокращения производства и вывод внешних продаж цветных металлов из-под экспортной пошлины, На Азию почти 50% выручки от сбыта металлов, ожидаем среднесрочного сокращения нерыночных рисков для бизнеса компании в данной связи.