FCX Freeport-McMoRan Inc

Мы снижаем рейтинг по акциям Freeport-McMoRan с «Держать» до «Продавать» с сохранением целевой цены на уровне $ 41,5 до конца года. Даунсайд к текущей цене составляет 17%.

Акции Freeport-McMoRan выросли на фоне позитивной динамики цен на золото и медь, причем они заметно отклонились от нашей целевой цены. Между тем компания слабо отчиталась за 2023 г., показав падение чистой прибыли и сокращение свободного денежного потока. После последнего роста акций Freeport-McMoRan сейчас выглядит дороже других компаний отрасли по текущим и форвардным мультипликаторам. Наши оценки, сделанные в предыдущем обзоре по компании, по-прежнему в силе. На этом основании мы понижаем рейтинг акций Freeport-McMoRan с «Держать» до «Продавать» с сохранением целевой цены.

Freeport-McMoRan (FCX) — один из крупнейших мировых производителей меди, занимающий четвертое место по объемам добычи. Кроме меди, компания добывает золото и молибден.

Freeport-McMoRan имеет портфель качественных активов со значительными доказанными и вероятными запасами меди, золота и молибдена. Запасы компании географически диверсифицированы между основными регионами добычи — Индонезией, Северной и Южной Америкой.

Операционные результаты Freeport-McMoRan в 2023 г. Производство меди сохранилось на уровне 2022 г. и составило 4 212 млн фунтов, в то время как реализация меди сократилась на 3,0%, до 4 086 млн фунтов. Добыча золота выросла на 10,1%, до 1 993 тыс. унций, однако при этом продажи золота снизились на 6,0%, до 1 713 тыс. унций. В 2024 г. компания планирует реализовать около 4,1 млрд фунтов меди и около 2,0 млн унций золота.

Финансовые результаты Freeport-McMoRan в 2023 г. Компания увеличила выручку г/г на 0,3%. Однако на фоне роста операционных затрат EBITDA снизилась на 7,6%, прибыль на акцию упала на 46,4%, до $ 1,28. На фоне роста капитальных затрат на 39,1% свободный денежный поток сократился на 75,8%, до $ 455 млн. Чистый долг увеличился на 88,5%, до $ 4 664 млн. При этом компания считает, что консолидированный чистый долг без учета чистого долга по проектам строительства металлургических заводов в Индонезии составляет всего $ 0,8 млрд.

Окончание строительства медеплавильного и аффинажного заводов в Индонезии запланировано на май 2024 г. Это приведет к сокращению CAPEX и росту FCF Freeport-McMoRan в следующих периодах, а также снизит риски, связанные с ограничениями на экспорт руды и концентрата.

Правительство Индонезии выдало Freeport-McMoRan квоту на добычу 219,8 млн тонн медной руды в 2024–2026 гг. При этом Индонезия объявила о запрете на экспорт концентрата с июня 2024 г. Хотя заводы компании будут сданы в мае, выход их на полную мощность произойдет позднее. Это может негативно отразиться на объемах продаж.

Freeport-McMoRan ежеквартально платит дивиденды в размере $ 0,075 на акцию и регулярно объявляет квартальные переменные дивиденды в размере $ 0,075 на акцию, основанные на результатах деятельности. Таким образом, дивидендные выплаты составляют в год $ 0,6 на акцию. Дивидендная доходность NTM 1,2%.

Наша оценка акций Freeport-McMoRan по форвардным мультипликаторам EV/EBITDA и P/E на 2024 г. относительно аналогов предполагает потенциал снижения на 17%, что соответствует рейтингу «Продавать».

Основные риски для Freeport-McMoRan — политика Индонезии по ограничению вывоза непереработанного сырья и отсутствие у компании новых проектов, что потенциально может привести к сокращению объемов добычи.