Ростелеком МСФО 1П 2026: разбор отчетности

Ростелеком отчитался за первое полугодие 2026 года по МСФО — и результаты выглядят заметно лучше, чем динамика котировок. Выручка выросла двузначными темпами, чистая прибыль прибавила почти 10%, а президент компании Михаил Осеевский объявил о новой стратегии до 2030 года с прицелом на удвоение дивидендного потока. Разбираемся, что стоит за отчетностью и почему рынок пока не спешит закладывать этот рост в цену акций.

О компании

ПАО «Ростелеком» (MOEX: RTKM, RTKMP) — крупнейший в России интегрированный провайдер цифровых услуг и решений. Компания присутствует во всех сегментах рынка и обслуживает миллионы домохозяйств, государственных и частных организаций.

Ростелеком занимает лидирующие позиции сразу в нескольких сегментах: широкополосный доступ в интернет (первое место в стране, 14,3 млн клиентов, подключенных по оптическим технологиям), платное телевидение (первое место, 12 млн домохозяйств) и мобильная связь, где компания входит в топ-3 операторов страны с 49 млн абонентов через дочерний бренд Т2. Совместно с партнерами Ростелеком развивает онлайн-кинотеатр Wink — один из крупнейших видеосервисов России.

Компания выступает ключевым технологическим партнером государства в реализации национального проекта «Экономика данных и цифровая трансформация государства», занимаясь разработкой цифровых государственных сервисов и эксплуатацией значимых государственных информационных систем. Ростелеком также считается признанным лидером в кибербезопасности, дата-центрах и облачных сервисах, а также в цифровизации регионов, промышленности, АПК, здравоохранения и образования. Компания последовательно наращивает собственное производство телекоммуникационного оборудования и разработку программного обеспечения, включенного в отечественные реестры: более 60 коммерческих ИТ-решений компании занимают лидирующие позиции в своих рыночных сегментах.

Контролирующим акционером компании остается государство в лице Росимущества.

В мае 2026 года на форуме ЦИПР Ростелеком представил новую стратегию развития до 2030 года. Ключевые ориентиры: среднегодовая выручка более 1 трлн руб. в период 2026–2030 годов, рост доли цифрового бизнеса в общей выручке до 40% к 2030 году и удвоение дивидендного потока по итогам нового цикла относительно периода 2021–2025 годов.

Финансовые результаты

Выручка выросла на 10,7% г/г, до 435,7 млрд руб. — двузначный темп роста компания удерживает уже не первый квартал подряд
EBITDA прибавила 8,3% г/г, до 167,5 млрд руб. — рост есть, но он отстает от темпов роста выручки
Чистая прибыль выросла на 9,2% г/г, до 14 млрд руб. — в абсолютном выражении это по-прежнему скромная величина относительно масштаба бизнеса
Свободный денежный поток остается отрицательным (-20,1 млрд руб.), хотя убыток сократился на 39,2% г/г — компания пока тратит на инвестиции больше, чем зарабатывает
Собственный капитал снизился на 0,9% г/г, тогда как обязательства выросли на 4,6% г/г — долговая часть баланса растет быстрее, чем капитал

Оценка стоимости

P/E опустился до 14,11x против 19,51x в декабре 2025 — акция заметно подешевела относительно прибыли
P/BV ушел ниже единицы, до 0,64x — бумага торгуется дешевле балансовой стоимости капитала
EV/EBITDA снизился до 2,63x — один из самых низких показателей среди публичных компаний на рынке
P/FCF сократился более чем вдвое, до 2,96x, — в основном за счет сокращения убытка по свободному денежному потоку, а не роста капитализации
Снижение мультипликаторов связано прежде всего с падением цены акции (-41% за год), а не с ухудшением фундаментальных показателей — выручка, EBITDA и прибыль за этот период выросли

Долговая нагрузка

Все показатели долговой нагрузки изменились незначительно за полугодие — заметного роста или снижения нет
NetDebt/EBITDA держится на уровне 2,2x — выше комфортного порога в 2x, что типично для капиталоемкого телекоммуникационного бизнеса
Debt/Equity выше 4x говорит о высокой доле заемного капитала в структуре баланса
Новая стратегия компании закладывает целевой уровень «чистый долг/OIBDA» не более 2,5x на период до 2030 года — текущий NetDebt/EBITDA в 2,2x пока укладывается в этот ориентир

Оценка эффективности

ROE и ROA немного выросли — до 7,03% и 1,37% соответственно, но остаются на невысоком для сектора уровне
Рентабельность по чистой прибыли (ROS) снизилась с 16,23% до 15,71% — прибыль растет медленнее выручки
EBITDA margin почти не изменилась (36,33% против 36,60%) — операционная эффективность стабильна
В целом компания демонстрирует рост масштаба бизнеса, но не показывает опережающего роста рентабельности

Рейтинг FinanceMarker (на основе данных за последние 3 года)

На основе данных за последние 3 года рейтинг FinanceMarker показывает сильные позиции Ростелекома по стоимости и эффективности — по этим направлениям компания оценивается лучше сектора. Слабое место — долговая нагрузка и динамика акций: по этим параметрам компания уступает конкурентам. За последний месяц бумага прибавила 0,46%, но за год потеряла 41,01% — рынок закладывает в цену риски, которые пока не находят подтверждения в отчетности.

Что говорят представители компании?

Михаил Осеевский, президент «Ростелекома»:

Результаты первой половины 2026 года подтверждают устойчивость нашей бизнес-модели и эффективность выбранной стратегии развития. По итогам полугодия прирост выручки и OIBDA составил 11%, чистой прибыли — 9%. Последовательно укрепляя конкурентные позиции на ключевых рынках, мы продолжили создавать основу для дальнейшего роста бизнеса и повышения акционерной стоимости.

Наибольший вклад в прирост выручки обеспечили цифровые направления, в которых мы продолжаем расширять продуктовый портфель и повышать ценность наших решений для клиентов. Уверенную динамику также демонстрируют доходы от мобильной связи, чему способствуют рост потребления услуг, развитие сетевой инфраструктуры и повышение качества клиентского опыта.

Мы видим устойчивый рост спроса на услуги дата-центров и инфраструктурное программное обеспечение. Бизнес и государство все активнее инвестируют в цифровую трансформацию, облачные технологии, обработку данных и повышение надежности ИТ-систем. Наша технологическая экспертиза, масштаб цифровой инфраструктуры и комплексный подход позволяют эффективно отвечать на эти потребности и укреплять позиции на перспективных рынках.

Весной текущего года мы представили новую стратегию развития “Ростелекома” до 2030 года. В новом стратегическом цикле мы видим компанию эффективно растущим цифровым лидером с опорой на собственный технологический фундамент. Умные инвестиции, опережающее развитие ИТ-активов и непрерывное внедрение инноваций помогут компании укрепить лидерство в ключевых сегментах рынка и усилить отрыв от конкурентов.

Как один из активных участников построения цифрового суверенитета страны компания продолжит развивать собственное производство телеком-оборудования, разработку ИТрешений, ПО и платформ для цифровых сервисов. Большие перспективы видим в нашем коммерческом ИТ-кластере, предлагающем конкурентоспособное ПО как в России, так и за рубежом.

Мы уверены, что фокус на цифровой рост, эффективность и последовательную реализацию стратегических инициатив приведет компанию к кратному росту чистой прибыли и удвоению дивидендного потока в новом стратегическом цикле

Анна Трегубенкова, заместитель президента — председателя правления «Ростелекома»:

В первые шесть месяцев текущего года нам удалось нарастить выручку двузначными темпами при сохранении высокого уровня маржинальности. Это стало возможным в том числе благодаря стратегии умных инвестиций, фокусу на продвижение высокомаржинальных продуктов и жесткому контролю за операционными расходами. В новом стратегическом цикле мы намерены так же успешно достигать поставленных целей.

Новая стратегия компании формирует четкие финансовые ориентиры и создает основу для устойчивого роста “Ростелекома” на ближайшие пять лет. Успешная реализация предусмотренных инициатив позволит компании обеспечить среднегодовую выручку более 1 трлн рублей в период 2026–2030 годов.

Одним из ключевых приоритетов стратегии станет дальнейшее усиление роли цифровых направлений. Мы планируем увеличить долю цифрового бизнеса в общей выручке до 40% к 5 2030 году, продолжая развивать перспективные технологические продукты и решения, а также масштабировать направления, обладающие высоким потенциалом роста.

Одновременно мы сохраняем фокус на финансовой устойчивости. Целевой уровень показателя “чистый долг/OIBDA” составит не более 2,5х, а отношение капитальных затрат к выручке в среднем за 2026–2030 годы — не более 20%. Мы также намерены поддерживать рентабельность по OIBDA на уровне 37–38%, обеспечивая сбалансированное сочетание роста, операционной эффективности и финансовой дисциплины.

Достижение этих целей обеспечит устойчивый рост бизнеса, сохранение финансовой стабильности и повышение инвестиционной привлекательности “Ростелекома”».