101,68 рубля — официальный курс доллара, установленный Центробанком РФ на 1 января 2025 года. С тех пор рубль укрепился, дойдя до 78,71 рубля к концу второго квартала. Сейчас доллар торгуется около отметки 80,85 рублей. Что ждет нас дальше?

Рассказываем о факторах, влияющих на курс сейчас и приводим мнения аналитиков о его ближайших перспективах.

Что двигает курс?

1) Денежно-кредитная политика (ДКП) и “carry”
Высокая реальная ставка ЦБ — главный якорь для рубля: она удерживает доходности ОФЗ/депозитов на уровне, который сдерживает спрос на валюту. Но Банк России уже дважды смягчал политику летом–осенью (с 21% → 18% в июле и до 17% в сентябре), подчёркивая, что жёсткость сохранится «столько, сколько нужно» для возвращения инфляции к цели в 2026. Каждый следующий шаг к снижению ставки постепенно снимает поддержку рублю.

2) Баланс внешней торговли и текущий счёт
По данным ЦБ, профицит текущего счёта во II кв. 2025 снизился до ~$4–7 млрд против ~$18 млрд кварталом ранее, на фоне падения экспортной выручки и восстановления импорта/услуг (в т.ч. роста поездок за рубеж). Это структурно уменьшает предложение валюты и поддерживает идею «мягкого ослабления» к концу квартала.

3) Нефть, скидка Urals и бюджетная чувствительность
Для рубля важны не только котировки Brent, но и рублёвая цена экспортной корзины (Urals/ESPO) минус дисконт и логистика. Весной Reuters фиксировал понижение официальных прогнозов по Brent на 2025 и падение рублёвой цены Urals ниже бюджетной базы; это усиливает давление на нефтегазовые доходы и косвенно — на курс. Если экспортная цена и объёмы не улучшаются, рубль труднее держать крепким без.

4) Правила репатриации и продажи валютной выручки экспортёров
Регуляторика менялась ступенчато: в 2023–2024 годах требования продлевали и калибровали (60%→40%), а 22 мая 2025 их продлили до 30 апреля 2026 (40% репатриация / 90% продажа от репатриированного). 14 августа 2025 правительство неожиданно обнулило норму — обязаловки по репатриации/продаже больше нет. Пока крупные компании сохраняют продажи по внутренним регламентам, но это уже рыночный, а не обязательный фактор — значит, поддержка рублю от продаж стала слабее и менее предсказуемой.

5) Рыночная микро-структура после санкций на MOEX
С июня 2024 торги долларом/евро на бирже остановлены из-за санкций на MOEX и НКЦ; курс формируется по данным OTC-рынка. Это делает ценовые индикаторы менее прозрачными, расширяет спрэды и повышает чувствительность к «разовым» крупным сделкам. Дополнительно рынок зависим от юаневой ликвидности; ухудшение доступа (риск вторичных санкций/лицензий OFAC) периодически усиливает волатильность.

6) Глобальный долларовый цикл
USD-индекс в 2025 колеблется между тезисом «FED сокращает ставку — доллар слабнет» и реальностью «длинные доходности США остаются высокими — доллар держится». Консенсус-опросы указывают: на горизонте 6–12 мес. базово ждут умеренно более слабый доллар, но повышенные доходности Treasuries (10-летние около/выше 4%) могут затягивать период «сильного» USD и тормозить укрепление EM-валют, включая рубль.

7) Сезонность/календарь и корпоративные потоки
Налоговые периоды, расчёты по импорту/страховке/фрахту, временами — корпоративные сделки/дивиденды в валюте — дают «пилу» на 1–2 недели, не меняя тренда сами по себе. Пример — официальный курс ЦБ на 14 октября (доллар <₽81) на фоне локальных притоков валюты. Эти «окна» обычно быстро закрываются.

8) Деловая активность внутри страны
Замедление платежных потоков в III кв. (мониторинг ЦБ) снижает импортный спрос «здесь и сейчас», но это палка о двух концах: по мере восстановления спроса импорт снова тянет валюту. Поэтому траектория спроса на импорт — один из ключевых локальных драйверов курса.

Блок мнений на ближайшие месяцы

BCS Мир инвестиций — «Валютная стратегия на IV квартал 2025: доллар останется слабым»

К концу 2025 года курс доллара — около 88 руб. Драйверы: восстановление импорта и постепенное снижение ключевой ставки.

BCS Экспресс — «Каким будет курс рубля в октябре»

После укрепления в конце сентября/начале октября — боковик возле текущих уровней с волатильностью вокруг налоговых дат.

Альфа-Инвестиции — «Стратегия на IV квартал 2025»

Базовый коридор к концу года — 86–90 за доллар; по юаню — 12,1–12,7.

Альфа-Инвестиции — «Чего ждать от рубля в октябре»

Консенсус-оценки года по доллару — около ~89–90; на коротком горизонте — нейтрально-слабый рубль.

SberCIB Investment Research — пересмотр и текущий взгляд (март–сентябрь 2025)

Весной понизили таргет на конец 2025 с 105 до 95; в сентябре указывают на зону 85–90 как среднесрочную.

Консенсус-опрос Банка России

Средний прогноз на 2025 — 85,5 руб./$ (имплицитно ~86,4 в среднем за сент.–дек.). На 2026–2028 — траектория к более слабому рублю.

Что это значит для инвестора?

Сценарное мышление. База — коридор 80–85 в ближайшие недели и 86–95 к концу квартала.

Ставка и «carry». Каждый шаг к смягчению ДКП уменьшает премию за рублёвые инструменты — валютные позиции стоит планировать с учётом ближайших заседаний и коммуникаций ЦБ.

Календарная волатильность. Налоговые периоды/продажи выручки дают краткие «просадки» доллара — это моменты для тактических входов/выходов, но тренда сами по себе не меняют.

Глобальный фон. Высокие доходности UST поддерживают доллар — без явного «риск-он» по миру рассчитывать на быстрое укрепление рубля не стоит.

Следите за проектом “Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики” (ОН ДКП). В нём ЦБ фиксирует допущения и риски, на которые ориентируется рынок при переоценке сценариев.

Выводы

Консенсус крупных домов — умеренно слабый рубль к концу IV квартала: плавный дрейф из зоны 80–85 в 86–95, со стресс-коридором до ~100+ при неблагоприятных факторах.

Ключевые драйверы: траектория ставки ЦБ, динамика импорта/экспорта и нефти, микроструктура рынка и глобальный долларовый фон.

Ремарка. Если фактические данные отклоняются от предпосылок Проекта ОН ДКП (нефть, импорт, инфляция), рынок быстрым шагом переоценит траекторию ставки и коридор по USD/RUB.