MVID М.видео

При том, что за последние дни на сильной отчетности акции компании показали рост ~16%, мы продолжаем держать их в своем портфеле и считаем, что у них есть потенциал роста:

• Компания показала сильные результаты по итогам 1П 2020, так как удвоила онлайн-сегмент без потерь для рентабельности благодаря выстроенной логистической инфраструктуре;
• Компания стабильно генерирует FCF – по нашей оценке FCF yield по итогам 2020 г. составит ~ 13% к текущей цене – компания в состоянии платить хорошие дивиденды.
• Компания уже несколько раз высказала готовность вернуться к выплате дивидендов на постоянной основе и до конца года планирует представить новую стратегию и див политику. Кроме того, в конце 2019 г. компания активно общалась с инвесторами и хотела провести SPO. Сейчас компания вернулась к активному общению с инвесторами и высказала, что готова провести сделку - будут смотреть на возможности на рынке

Подробнее:

• В период пандемии компании удалось стать полностью онлайнкомпанией всего за три недели и при этом сохранить высокую рентабельность по EBITDA.

По итогам 2 кв. доля онлайн-продаж в выручке составила 69%, что является самым высоким значением среди всех публичных ритейлеров. Важно, что в отличие от многих pureplay онлайн-игроков у М.Видео онлайн-рост прибыльный, во многом благодаря уже выстроенной логистической инфраструктуре, немаловажной частью которой являются и магазины. Подробнее об этом писали в нашей статье.

В итоге выручка М.Видео за полугодие увеличилась на 7,8% г/г и достигла 174 млрд руб., а показатель EBITDA увеличился на 20,3% г/г и достиг 13,4 млрд руб., что было существенно выше наших ожиданий. Подробнее об этом можно прочитать в нашем обзоре фин результатов.

При этом спрос со стороны потребителей на электронику и бытовую технику остается сильным на фоне перераспределения расходов (внешний туризм ограничен) и роста спроса на технику для домашнего офиса, что подтверждают данные SberIndex.

Покупка под дивиденды

М.Видео продолжает демонстрировать высокие продажи (~30% г/г) в июле и августе. Мы ожидаем, что эта тенденция сохранятся в 3–4 квартале с постепенной стабилизацией к 1 половине 2021 г.

• Компания стабильно генерирует FCF и уже несколько раз высказала готовность делиться прибылью с акционерами.

По нашей оценке по итогам 2020 г. FCF составит ~13 млрд руб., что дает FCF yield ~ 13% к текущей цене. Это говорит о том, что компания в состоянии платить хорошие дивиденды.

На конференц-звонке менеджмент прокомментировал, что на ближайшем СД будет рассмотрен вопрос о промежуточных дивидендах. Кроме того, до конца года М.Видео планирует утвердить новую стратегию и увязать с ней вопрос долгосрочной дивидендной политики.

• Новости о дивидендах могут быть позитивно восприняты инвесторами

В 2019 г. М.Видео впервые за несколько лет вернулась к выплате дивидендов и это было очень позитивно воспринято инвесторами. В конце 2019 г. компания активно общалась с инвесторами, хотела анонсировать див политику (дивиденды по итогам 2019 г. не распределялись) и провести SPO, но отложила планы из-за коронавируса. Сейчас компания вернулась к активному общению с инвесторами и высказала, что готова провести сделку - будут смотреть на возможности на рынке.