TEVA Teva Pharmaceutical Industries

О компании Teva

Одна из ведущих мировых фармацевтических компаний, которая выпускает более 1800 лекарственных препаратов. Основное направление — производство широкого спектра дженериков (дешевых аналогов оригинальных препаратов) и лекарств для лечения рассеянного склероза и заболеваний центральной нервной системы.

Почему нам нравится Teva?

Причина 1. Возможное урегулирование судебных разбирательств

Причиной нисходящего тренда в цене акций Teva в последнее время является наличие разных рисков. Их урегулирование может позитивно отразиться на оценке компании.

Основным риском для Teva остаются судебные разбирательства. Самое серьезное — разбирательство относительно опиоидного скандала, урегулированное в прошлом году. Компания обязалась истцам пожертвовать препарат Suboxone для лечения опиоидной зависимости на $23 млрд и выплатить $250 млн наличными в течение 10 лет. Стоит отметить, что компания обязалась поставить лекарство по прейскурантной цене. При этом себестоимость лекарств составляет всего $1.5 млрд. Инвесторы позитивно отреагировали на такой благоприятный для Teva исход.

Но в августе 2020 года Министерство юстиции США подало в суд на два бизнес-подразделения компании Teva. В иске Teva Pharmaceuticals USA Inc. и Teva Neuroscience Inc. обвинялись в незаконном стимулировании продаж препарата Copaxone в рамках программы Medicare. Утверждается, что Teva выплатила двум сторонним фондам-посредникам более $300 млн для покрытия части обязательств пациентов, принимающих Copaxone по программе Medicare. В случае негативного исхода компании придется заплатить очередной штраф. На этой новости котировки Teva просели более чем на 10%. Однако ожидается, что размер штрафа не окажет значительное влияние на деятельность компании.

Причина 2. Наличие позитивной динамики в структуре финансов компании

Дополнительным риском для компании является высокая долговая нагрузка. Она возникла после не самой удачной покупки производителя дженериков Actavis Generics. Но несмотря на суды и сложную экономическую ситуацию в мире из-за COVID-19, компания постепенно налаживает свое финансовое состояние. Снижение операционных издержек, повышение рентабельности и снижение долговой нагрузки заслуживают внимания. За последние 3 года Teva смогла уменьшить операционные расходы на $3 млрд в год, а размер чистого долга — снизить на $10 млрд.

За первые три квартала 2020 г. выручка компании составила $12.2 млрд., снизившись на 1.7% по сравнению с 2019 годом. При этом за аналогичный период EBITDA и чистая прибыль компании составили $3.6 млрд. и $2.1 млрд. соответственно. Маржинальность по этим показателям выросла до 26.6% и 17.2%.

В течение всего 2020 года Teva продолжала снижать уровень долговой нагрузки. Размер чистого долга в 3-м квартале 2020 года составил $23.8 млрд, против $25.7 млрд годом ранее. Показатель чистого долга к EBITDA за год снизился с 5.62x до 4.9x. Компания демонстрирует стабильный положительный свободный денежный поток, который за три квартала составил $1.64 млрд. На фоне ситуации в мире, компания продолжает демонстрировать неплохие финансовые результаты и при этом сохраняет достаточно оптимистичные прогнозы. Текущая оценка компании по мультипликаторам находится на низком уровне, показатели EV/EBITDA и Forward P/E находятся на уровнях 8.0x и 4.5x соответственно. Следовательно, акции компании недооценены и могут вырасти в случае урегулирования рисков и сохранения положительной динамики.

Причина 3. Наличие драйверов роста

Среди основных драйверов роста компании: рост доли пожилого населения — основных потребителей продукции Teva, а также увеличение стоимости оригинальных препаратов. Согласно базе данных The World Bank, с 2000 по 2019 год процент населения в возрасте старше 65 лет вырос с 6.9% до 9.1%. При этом за этот период также наблюдался положительный прирост мирового населения.

Разработка новых препаратов продолжает требовать существенных вложений, вследствие чего их конечная цена остается дорогой. На этом фоне дешевые дженерики Teva создают существенную конкуренцию оригинальным препаратам.

По оценкам аналитической компании IMARC Group, в 2019 году размер глобального рынка дженериков составлял $367 млрд. Организация прогнозирует, что данный рынок может достигнуть $497 млрд к 2025 году, продемонстрировав среднегодовой рост на уровне 5.2%.

Описанные выше факторы могут способствовать поддержанию темпов роста доходов Teva в среднесрочной перспективе.