CPRI Capri Holdings Limited

О компании Capri Holdings

Международный дом моды, производящий и продающий одежду, обувь, аксессуары и парфюмерию класса люкс под брендами Michael Kors, Jimmy Choo и Versace. Компания занимается разработкой дизайна и дистрибьюцией продукции по всему миру.

В чем идея?

Заработать на акциях, которые могут вырасти на фоне восстановления спроса на люксовые товары, хорошие финансовые результаты и возможность приобретения другой компанией. 

Почему нам нравится Capri Holdings?

Причина 1. Восстановление спроса на товары из люксового сегмента

В прошлом году пандемия и ограничения создали существенные трудности ритейлерам. В первой половине года закрылась большая часть магазинов во всем мире. Особенно это коснулось сегмента люксовой одежды, который за время пандемии просел на 23% до $262 млрд, по оценке консалтинговой компании Bain & Co. В зависимости от разных факторов (макроэкономических условий, дальнейшей ситуации с COVID-19, восстановления авиасообщения между странами) Bain прогнозирует темпы восстановления рынка в пределах 10-19%. Ожидается, что прежних уровней рынок достигнет к 2022-2023 году.

Основными факторами, поддерживающими рынок, являются рост популярности онлайн-ритейлеров и увеличение спроса в Китае. Интернет-площадки с люксовой одеждой увеличили свою долю рынка в 2 раза — до 23% по сравнению с прошлым годом. При этом тенденция увеличения популярности e-commerce будет продолжаться вследствие изменения потребительского поведения.

Несмотря на COVID-19, рынок предметов роскоши в Китае не только смог быстро восстановиться до прежних уровней, но и продемонстрировать существенный рост — вплоть до 48% к концу 2021 года. Таким образом, рынок Китая достигнет $53 млрд, а его доля в мировом рынке увеличится с 11% до 20%. При этом эксперты Bain ожидают, что Китай продолжит расширять свою долю. Оценки темпов роста на предметы роскоши составили: кожаные и ювелирные изделия — 70-80%, одежда и обувь — 40-50%, часы — 20%.

Адаптация под сложившиеся условия, восстановление спроса в Америке и Европе, бурный роста спроса среди китайских потребителей позволяет сохранять перспективы роста для люксовых ритейлеров.

Причина 2. Финансовое состояние компании

Локдаун оказал существенное влияние на деятельность Capri Holdings. За первое полугодие 2021 финансового года выручка компании снизилась на 44%, до $1.56 млрд. Чистый убыток составил $59 млн, против $118 млн прибыли за аналогичный период прошлого года. Основной спад продаж произошел в первом квартале 2020 года. При этом во втором квартале 2020 года компания продемонстрировала восстановление продаж — выручка составила $1.11 млрд.

Помимо этого, Capri смогла оптимизировать операционную деятельность, вследствие чего операционная и чистая прибыли составили $153 млн и $122 млн соответственно. Стоит отметить, во втором квартале 2020 года продажи компании через e-commerce площадки выросли на 60%. Благодаря этому Capri удалось компенсировать большую часть убытков от введения локдауна. У компании умеренный уровень долговой нагрузки — размер долга составляет $1.78 млрд, а показатель Net Debt/EBITDA равен 2.5x. Capri не испытывает проблем с нехваткой ликвидных средств — их размер составляет $1.17 млрд (включая открытую кредитную линию). Компания также располагает $238 млн. наличных.

При этом холдинг генерирует положительный операционный денежный поток. С начала финансового года он составил $137 млн, а FCF оказался равен $78 млн. Capri Holdings смогли уверенно пережить локдаун прошлого года и приспособиться к новым условиям. Благодаря этому у компании есть отличные перспективы для дальнейшего роста.

Причина 3. Возможная потенциальная цель для M&A сделки

Даже в сложившейся экономической ситуации многие крупные компании в люкс-сегменте успели воспользоваться случаем для создания неорганического роста путем проведения M&A сделок. В 2020 году Moet Hennessy Louis Vuitton SE приобрел компанию Tiffany & Co за $15.8 млрд, при этом оценка компании составила 16x Trailing Ebitda. В декабре VF Corporation закрыл сделку с Supreme за $2.1 млрд, последняя была приобретена с оценкой 15х Trailing Ebitda. Еще одна сделка была проведена между Moncler и Stone Island, Moncler SpA заплатил $1.4 млрд за покупку, оценив Stone Island в 16.6х Trailing Ebitda. При проведении данного рода сделок, продавцам обычно предлагается существенная премия. Стоит отметить, что консалтинговая компания McKinsey ожидает продолжение M&A активности в отрасли в среднесрочной перспективе.

Capri Holdings может оказаться отличной целью для приобретения более крупными игроками на рынке. Компания демонстрирует конкурентные финансовые результаты и темпы роста. На текущий момент Enterprise Value Capri составляет $8.04 млрд, а LTM EBITDA находится на уровне $600 млн. Таким образом, компания торгуется на уровне 13.4х LTM EBITDA. Расчет учитывает просадку в доходах вследствие пандемии, однако доходы компании и отрасль в целом восстанавливаются. В 2020 финансовом году EBITDA Capri Holdings составляла $916 млн. Следовательно, в случае восстановления финансовых результатов до уровня 2020 года оценка компании может составлять 8.77x EBITDA. Если крупный игрок на рынке захочет пополнить свой портфель брендами Michael Kors, Jimmy Choo и Versace, у Capri Holdings может возникнуть существенная премия к текущей стоимости.