AA Alcoa Corporation

О компании Alcoa

Американская металлургическая компания, второй по величине производитель алюминия в мире. Помимо производства первичного алюминия, является одним из мировых лидеров по добыче бокситов и производству глинозема.

В чем идея?

Заработать на акциях, которые могут вырасти на фоне восстановления рынка алюминия, хороших финансовых результатов и недооцененности. 

Почему нам нравится Alcoa?

Причина 1. Падение цены из-за сдержанных прогнозов на первый квартал 2021 года

С начала года стоимость акций Alcoa снизилась от локального экстремума на 26%. Это было вызвано слабым прогнозом менеджмента на первый квартал 2021 года — ожидается, что рост затрат, низкие цены на бокситы и негативная валютная переоценка станут препятствиями для увеличения прибыли.

Несмотря на негативный прогноз менеджмента, есть несколько факторов, которые могут способствовать увеличению стоимости компании в ближайшей перспективе.

Причина 2. Восстановление рынка алюминия

По прогнозу Роя Харви, генерального директора компании Alcoa, мировое потребление алюминия в 2021 году вырастет на 7% по сравнению с прошлым годом. Оно достигнет 67 млн тонн, что станет самым высоким ростом с 2014 года. Генеральный секретарь International Aluminium Institute (IAI) Майлз Проссер также отметил, что в 2021 организация ожидает рост объема потребления алюминия на уровне не менее 6%. Ожидается, что потребление в Китае возрастет на 5% по сравнению с 2020 годом, а за его пределами — на 10% за счет восстановительного роста.

Основным источником этого подъема должно стать восстановление мировой экономики после прошлогоднего спада из-за коронавируса. Также на подъем повлияют принятые в ряде государств программы стимулирования экономики. Спрос на алюминий, по оценкам Alcoa, больше всего должен увеличиться в таких отраслях как инфраструктурное строительство, электросети, упаковка, машиностроение, производство автомобилей и электромобилей. Восстановление секторов авиастроения и космической промышленности также может стать причиной роста потребления цветных металлов.

Проводимые на данный момент стимулирующие политики способствуют как восстановлению секторов мировой экономики и росту фондового рынка, так и росту товарного рынка. В течение 2020 года рост стоимости алюминия составил 13.3%, что относительно других металлов является достаточно скромным результатом — за год стоимость золота, серебра, никеля, палладия, меди, платины выросла в пределах от 25% до 52,7%. В случае продолжения проведения стимулирующих политик, стоимость алюминия и глинозема продолжит расти.

Позитивные прогнозы относительно ближайших перспектив алюминиевого рынка могут стимулировать рост стоимости компании Alcoa в среднесрочной перспективе.

Причина 3. Продажа непрофильных активов и наращивание ликвидных средств

Ранее Alcoa запустила процесс выведения непрофильных активов из баланса компании путем их продажи. Благодаря этому компания планирует пополнить размер наличных средств на сумму от $500 млн до $1 млрд. В список нецелевых активов попали Contingent Gum Springs, Warrick rolling mill, Gum Springs. Притом, Alcoa продала за $200 млн свое предприятие по переработке отходов Gum Springs и получит еще дополнительные $50 млн, если выполнит определенные условия после закрытия сделки.

В конце ноября Alcoa также объявила о заключении соглашения на продажу Warrick rolling mill с компанией Kaiser Aluminum. Размер сделки составит $670 млн, $587 млн компания получит наличными и $83 млн будут зачтены в качестве обязательств по post retirement employee benefit (OPEB). Ожидается, что данная сделка закроется в первом квартале 2021 года. Успешное закрытие этих сделок будет способствовать повышению ликвидности компании и укреплению ее баланса.

Причина 4. Улучшение финансовых результатов

В 2020 году Alcoa столкнулась с определенными трудностями. За 2020 год выручка компании снизилась на 11%, Adj EBITDA уменьшилась на 30%, а EPS упал с -$0.99 до -$1.16. Однако положение дел у Alcoa начало налаживаться со второй половины прошлого года. В четвертом квартале выручка компании выросла на 1.1%, а Adj EBITDA увеличилась на 4%, по сравнению с результатами за аналогичный период 2019 года. За последний квартал EPS достиг $0.26, против -$1.17 годом ранее.

У Alcoa сохраняется умеренный уровень долговой нагрузки, размер займов и обязательств по пенсиям/OPEB составляет $4.88 млрд. В прошлом году компания успешно разместила облигационный займ на $750 млн с купоном 5.5% до 2027 года. Благодаря этому компания смогла повысить свой уровень ликвидных средств — на конец 2020 года размер наличных средств достиг $1.6 млрд. Показатель Net Debt/EBITDA составляет 3x, что является приемлемым уровнем. Также менеджмент компании планирует снизить уровень чистого долга до $2 млрд – $2.4 млрд в течение 1-3 лет.

В течение прошлого года операционный денежный поток составил $394 млн, при этом FCF оказался -$142 млн. При этом компания не испытывает проблем с нехваткой ликвидности.

На данный момент по мультипликаторам EV/Sales, EV/EBITDA Alcoa торгуется на уровнях 0.7х и 6.0х соответственно, что ниже среднеотраслевых показателей. Таким образом, дальнейшее восстановление рынка алюминия и улучшение финансового состояния компании могут способствовать увеличению стоимости компании. Однако стоит отметить, на данный момент акции компании сохраняют высокий уровень волатильности, что создает дополнительные риски.