TPIC TPI Composites Inc

О компании TPI Composites

TPI Composites, Inc. (TPIC.US) – крупнейший американский разработчик и производитель композитных лопастей для ветроэнергетических установок, прецизионных формовочных систем и сложных композитных решений для транспортных средств. Более 80% доходов компания получает от продаж зарубежным клиентам.

В чем идея?

Заработать на акциях, которые могут вырасти на фоне заключения TPI Composites долгосрочных контрактов с компаниями, производящими энергогенерирующее оборудование. Регулярные дополнительные стимулы в отрасли экологически чистой энергии со стороны разных государств также могут стать драйвером роста цен на акции TPI Composites.

Почему нам нравится TPI Composites

Причина 1: долгосрочное партнерство с международными компаниями

TPI Composites – один из наиболее конкурентоспособных игроков в отрасли. Этому способствуют значительная доля рынка, сотрудничество с множеством крупных компаний и грамотная организация бизнес-процессов. Несмотря на рыночную капитализацию в $1,5 млрд, в 2019 году на компанию приходилось 18% мировых продаж лопастей для наземных ветряных турбин в пересчете на МВт.

Столь существенная доля рынка в основном обеспечивается за счет сотрудничества с крупными производителями оборудования, например, Vestas, GE, Nordex, Siemens, Enercon и другими. Совокупно эти компании обеспечивают 87% мирового рынка ветроэнергетики (за исключением Китая).

Клиенты TPI Composites, занимающиеся производством энергогенерирующего оборудования, ценят партнерство с компанией, так как она обеспечивает поставки комплектующих на более выгодных условиях, чем при реализации собственного производства. При этом все вопросы с логистикой TPI Composites также берет на себя. Сама компания выигрывает от такого сотрудничества еще больше: долгосрочные контракты на поставку композитных лопастей обеспечивают предсказуемый поток доходов.

В 2019 году 88% выручки TPI Composites получила за счет международных поставок. В основном компания располагает свои производства рядом с крупными клиентами, с которыми налажены надежные долгосрочные партнерские соглашения.

На данный момент весь бизнес TPI сводится к производству композитных лопастей, прецизионному формованию и сборке. Однако компания активно работает и над решениями для автопрома. Ранее TPI уже подписала пятилетнее соглашение с компанией Proterra на поставку композитных кузовов для автобусов, заключила контракт с Navistar на разработку кабин тракторов и начала создание прототипа композитного кузова для электромобилей совместно с Workhorse Group.

Причина 2: поддержка «зеленой» энергетики и позитивные прогнозы роста отрасли

Уже несколько лет проекты «зеленой» энергетики активно развиваются благодаря государственной поддержке и существенным инвестициям. Наибольшей популярностью пользуются ветряные электростанции. Многие аналитические агентства дают позитивные прогнозы развития этого направления.

Так, по данным Bloomberg NEF, к 2050 году генерирующие мощности достигнут 19 тыс ГВт. При этом на долю ветряных электростанций будет приходиться 26% общемирового производства электроэнергии. По оценкам аналитической компании Research and Markets, к 2025 году глобальный рынок ветряных турбин достигнет $123,1 млрд (в 2019 году он составлял $90,1 млрд), CAGR ожидается на уровне 5,3%.

Помимо этого, избрание Джо Байдена президентом США будет способствовать огромной поддержке проектов, связанных с экологией и альтернативной энергетикой. Одним из первых действий Байдена после инаугурации было подписание соглашения о присоединении США к Парижскому соглашению. Спустя всего несколько дней это решение подкрепилось подписанием распоряжения, предусматривающего удвоение мощностей прибрежных ветроэнергетических установок страны к 2030 году.

Реализация этих прогнозов и возникновение дополнительных стимулов в отрасли экологически чистой энергии могут создать отличные перспективы для TPI Composites.

Причина 3: финансовое состояние

Несмотря на сложности, связанные с пандемией, компания смогла успешно подстроиться под сложившиеся условия. За 2020 год выручка компании увеличилась на 16,2% до $1,67 млрд. Маржинальность по Adj EBITDA снизилась до 5,7% против 6% годом ранее. Чистый убыток увеличился: в результате EPS оказался $0,54, против $0,45.

Стоит отметить, что в четвертом квартале ситуация улучшилась: маржинальность по Adj. EBITDA составила 8,8%, а EPS вырос до $0,14. У компании умеренная долговая нагрузка, размер долга составляет $216 млн, при этом размер наличных средств – $130 млн, показатель Net Debt/Adj EBITDA находится на уровне 0,92х.

У TPI Composites пока сохраняется отрицательный FCF: в 2020 году отток составил $28 млн, против $17 млн годом ранее. В основном это связано с сохранением высокого CapEx ($65.7 млн), при этом TPI Composites демонстрирует положительный операционный денежный поток, который составил $37,6 млн. Таким образом, компания не испытывает проблем с нехваткой ликвидности.

В период последней финансовой отчетности менеджмент компании представил достаточно консервативные прогнозы на 2021 год, в результате чего началась распродажа акций компании. По оценкам менеджмента, доходы TPI Composites будут находиться в диапазоне $1,75 млрд–$1,85 млрд. Другими словами, рост выручки составит 7,8%. Adj EBITDA ожидается в диапазоне $110 млн–$135 млн, маржинальность составит 6,8%.

С локального максимума в феврале акции компании снизились более чем на 45%.

Текущая оценка компании по мультипликаторам составляет:

• LTM EV/S – 0,94x;
• LTM EV/EBITDA – 16,5;
• Forward EV/S – 0,87x;
• Forward EV/EBITDA – 12,8x.

По этим данным, акции компании являются недооцененными относительно среднеотраслевых уровней.

В начале года несколько инвестиционных банков и компаний повысили свои оценки по стоимости акций компании: 

• JMP Securities – $78;
• Raymond James – $67;
• Morgan Stanley – $77;
• Roth Capital – $60;
• Canaccord Genuity – $70.