RTX RTX Corporation

О компании Raytheon Technologies

Raytheon Technologies Corporation — американский многонациональный аэрокосмический и оборонный конгломерат. Это крупнейший в мире поставщик аэрокосмических решений и разведывательных услуг. Компания исследует, разрабатывает и производит продукцию в аэрокосмической и оборонной промышленности, включая авиационные двигатели и конструкции, решения в сфере кибербезопасности, ракеты, системы ПВО и дроны по передовым технологиям. Raytheon Technologies также — крупный военный подрядчик, получающий значительную часть доходов от заказов правительства США.

В чем идея?

Заработать на акциях, которые могут вырасти на фоне сделки с United Technologies и увеличения объема заказов от оборонного комплекса США.

Почему нам нравится Raytheon Technologies?

Причина 1: увеличение расходов на оборонно-промышленный комплекс на фоне роста локальных обострений в мире

В последние годы количество локальных военных конфликтов стабильно возрастает по всему миру.

Среди относительно недавних можно отметить:

• мятеж ИГИЛ в Ираке, 2017 г.;
• американо-иранский конфликт, 2019 г.;
• вооруженный конфликт в Нагорном Карабахе, 2020 г.;
• индо-китайский пограничный конфликт, 2020 г.;
• эфиопо-суданский пограничный конфликт, 2020 г.;
• текущее обострение в Донбассе, 2021 г. и т. д.

В некоторых конфликтах США принимали участие или имели косвенный интерес. Напряженность растет, и многие страны стабильно увеличивают собственные расходы на оборонно-промышленный комплекс. По данным Stockholm International Peace Research Institute (SIPRI), мировые расходы на оборонку выросли с $1,6 трлн в 2010 году до $1,92 трлн в 2019 году. CAGR составляет 2,3%.

При этом США — лидер по величине расходов на поддержание армии среди всех стран: в 2020 году они составили $740 млрд. Страны-члены НАТО, где США имеет собственный интерес, также стабильно увеличивают военные бюджеты. Хотя на последних выборах в США и победили демократы, расходы на оборонно-промышленный комплекс, скорее всего, продолжат расти: ранее Байден начал согласовывать повышение оборонного бюджета на 1,7% (до $753 млрд).

Один из бенефициаров этой тенденции — Raytheon Technologies: существенную долю выручки корпорации составляют доходы от оборонных госзаказов США. В апреле 2020-го года Raytheon Technologies провела выгодное слияние с United Technologies, благодаря чему существенно расширила собственную долю на рынке военной продукции и увеличила портфель оборонных заказов.

На конец 2020-го года размер стоимости заключенных неисполненных контрактов, Defense Backlog, составил $67,3 млрд. Сделка с United Technologies упрочит позиции компании на рынке оборонной продукции, что повысит вероятность получения Raytheon Technologies крупных оборонных госзаказов. Благодаря своевременному слиянию Raytheon сохранила устойчивое финансовое состояние в прошлом году несмотря на спад доходов от авиационного направления и сокращения контрактов с частными компаниями.

Таким образом, увеличение напряженности в мире и расширение оборонного бюджета США будет способствовать не только поддержанию бизнеса и устойчивых денежных потоков Raytheon Technologies, но и увеличению backlog и доходов компании.

Причина 2: постепенное открытие границ будет стимулировать восстановление авиационной промышленности

SВ прошлом году пандемия нанесла сильный удар по авиационному направлению Raytheon, которое представлено дочерними компаниями Collins Aerospace и Pratt & Whitney. За год их продажи суммарно сократились на 23,1%, а операционная прибыль — на 85%.

Причины снижения коммерческих продаж:

• уменьшение летных часов и, соответственно, использования парка воздушных судов авиакомпаниями;
• сокращение коммерческих поставок товаров original equipment manufacturer, OEM, выпускаемых для других брендов;
• влияние судебных разбирательств вокруг Boeing737 MAX.

Несмотря на это, менеджмент компании ожидает постепенное восстановление авиационного направления в течение ближайших 3 лет. Эти ожидания вполне оправданы, т. к. во многих странах уже началась вакцинация — в ближайшей перспективе это будет способствовать постепенному восстановлению авиасообщения.

Помимо этого, улучшается ситуация вокруг Boeing 737 MAX: Европейское агентство авиационной безопасности (EASA) и Федеральное управление гражданской авиации (FAA US) сняли запрет с эксплуатации этой модели, а некоторые авиакомпании начали делать заказы на их поставку для пополнения собственных авиапарков. Таким образом, с высокой вероятностью Raytheon будет демонстрировать позитивную тенденцию развития собственного авиационного направления.

Причина 3: финансовое состояние и привлекательная оценка компании

2020 год оказался сложным для Raytheon, однако благодаря слиянию и оборонным госзаказам, компания успешно компенсировала спад в авиационном сегменте. Скорректированная годовая выручка компании составила $57,1 млрд, а скорректированная операционная прибыль — $4,2 млрд. Операционная маржинальность по всем сегментам составила 7,3%. Корректировка результатов производится для исключения переоценки Goodwill в результате M&A.

На данный момент Raytheon располагает огромным backlog, его совокупная стоимость составляет $150,1 млрд, где $82,8 млрд приходится на аэрокосмический сегмент (Commercial Aerospace), а $67,3 млрд — на оборонный (Defense). После слияния с United Technologies компания сохраняет устойчивое финансовое состояние и умеренную долговую нагрузку. Размер долга составляет $31,8 млрд, ликвидных средств — $8,8 млрд, показатель Net Debt/EBITDA находится на уровне 2,7x, что является приемлемым. Компания продолжает генерировать положительный свободный денежный поток, FCF: за прошлый год он составил $3,5 млрд.

На последней презентации менеджмент Raytheon представил позитивные прогнозы на 2021 год. Выручка ожидается в диапазоне $63,4–65,4 млрд, прибыль на акцию — $3,4–3,7, а FCF увеличится до $4,5 млрд. Планируется увеличить CapEx с $1,8 млрд до $2,5 млрд.

На данный момент Raytheon выплачивает дивиденды, доходность по ним составляет 2,45%, при этом запущена программа Buyback на $5 млрд: в 2021 году планируется реализовать $1,5 млрд.

На текущий момент по мультипликаторам компания торгуется на привлекательных уровнях:

• EV/S — 2,46x;
• Forward/S — 2,18x;
• P/FCF — 33,71x;
• Forward P/FCF — 26,22x;
• Forward PE — 15,10x.

В случае успешной реализации планов на 2021 год акции Raytheon могут продолжить свой рост в течение года.

В апреле 2021 года несколько инвестиционных компаний и банков повысили свои оценки по компании Raytheon:

• Wolfe Research — $97;
• Susquehanna Bancshares — $91;
• Credit Suisse Group — $90.