X5 ИКС 5

Временный негатив создает уникальную возможность для инвесторов войти в акции лидера отрасли, X5 Retail Group на горизонте одного года может вырасти на 40%.  

Сегодня X5 Retail Group начнет торги с дивидендного падения, котировки компании очистились от финальной выплаты за 2020 год в размере $1.5 (110.49 руб.), что соответствует 4.9% дивидендной доходности. Напомним, что ранее (за 9 месяцев 2020 года) ритейлер распределил еще $1 (73.645 руб.). Таким образом, группа за 2020 год выплатила своим акционерам $2.5 (184.135 руб.), что эквивалентно 8% дивидендной доходности. Текущие мультипликаторы X5 Retail Group в сравнении с Магнитом: EV/EBITDA = 5.48 против 6.2 у Магнита, P/E = 14.82 против 12.32, P/S = 0.28 против 0.35, Net debt/EBITDA = 1.6 против 1.41.

На данный момент X5 Retail Group имеет три среднесрочных драйвера роста. Первый – дальнейший органический рост бизнес, в ходе которого инвесторы увидят двузначные темпы роста с высокой дивидендной доходностью. Второй – выход на IPO онлайн-бизнеса компании на горизонте двух-трех лет. Третий – недооценка X5 Retail Group относительно конкурентов. Котировки ритейлера упали настолько сильно, что текущая оценка лидера рынка, растущего двузначными темпами, опустилась ниже недавней оценки магазинов Дикси (P/S = 0.3) во время их покупки Магнитом.

Поэтому, учитывая все факты, мы увеличиваем нашу предыдущую рекомендацию для бумаг X5 Retail Group с "держать" до "покупать". Компания на горизонте одного года обладает 40% потенциалом роста до нашей целевой цены в $40.77 (3000 руб.), при которой оценка лидера сектора будет на уровне главного конкурента – Магнита.

Апдейт от 16.08.2021

Дивидендная доходность X5 Retail Group за 2021 год, по нашим расчетам, будет в районе 7.5% - 8.2%.

X5 Retail Group опубликовал нейтральные финансовые результаты по МСФО за 1 полугодие 2021 года на фоне высокой базы 2020 года. Чистая прибыль во 2 квартале 2021 года практически не изменилась и составила $0.22 млрд. (16.1 млрд. руб.). EBITDA прибавила 6.5% до $0.6 млрд. (44.029 млрд. руб.), а выручка увеличилась на 10.7% до $7.44 млрд. (546.512 млрд. руб.) на фоне органического роста бизнеса. Рентабельность EBITDA составила 8.1% ввиду стабильных финансовых результатов основного формата группы – магазинов у дома «Пятёрочка». Текущая оценка X5 Retail Group: EV/EBITDA = 6.11, P/E = 17.15, P/S = 0.32, Net debt/EBITDA = 1.68.

Дивиденды. X5 Retail Group, по словам менеджмента, в ближайшие три года планирует поддерживать выплаты: как минимум на уровне 2020 года – $0.68 млрд. (50 млрд. руб.), как максимум наращивать на 10% в год. При негативном сценарии акционеры будут ежегодно до 2024 года получать дивиденд в размере $2.5 (184 руб.), что соответствует 7.5% дивидендной доходности. При позитивном варианте: дивиденд за 2021 год составит $2.75 (202 руб.) (8.2% дивдоходности), за 2022 год – $3.02 (222 руб.) (около 9% дд), за 2023 год – $3.32 (244 руб.) (10% дивдоходности).  

Мы сохраняем нашу предыдущую рекомендацию «покупать» для бумаг X5 Retail Group на фоне дальнейшего органического роста бизнеса, высокой дивидендной доходности и возможного IPO онлайн-сегмента в течение 2-3 лет. Компания на горизонте одного года обладает 22% потенциалом роста до нашей целевой цены в $40.83 (3000 руб.).

Апдейт от 19.10.2021

Дивидендная доходность Х5 Retail Group за 2021 год, по нашим расчетам, будет на уровне 8%.

Х5 Retail Group опубликовал неплохие операционные результаты за 9 месяцев 2021 года. Выручка в 3 квартале 2021 года прибавила 11.6% с $6.83 млрд. (485.802 млрд. руб.) до $7.61 млрд. (541.950 млрд. руб.) на фоне сильных offline и online продаж. Цифровой сегмент год к году увеличился в 2.5 раза до $0.15 млрд. (10.660 млрд. руб.), наибольший рост наблюдался в Москве и Московской области. Общие сопоставимые продажи (LFL) ритейлера увеличились на 4.8%. Текущая оценка Х5 Retail Group: EV/EBITDA = 5.93, P/E = 16.44, P/S = 0.31, Net debt/EBITDA = 1.68.

Главный краткосрочный драйвер Х5 Retail Group – это дивидендные выплаты за 2021 год. X5 Retail Group, по словам менеджмента, в ближайшие три года планирует поддерживать выплаты: как минимум на уровне 2020 года – $0.7 млрд. (50 млрд. руб.), как максимум наращивать на 10% в год. Это означает, что за 2021 год акционеры могут получить дивиденд в размере $2.59 - $2.84 (184 руб. - 202 руб.), который будет разбит на две выплаты, за 9 и 12 месяцев. Прогнозная годовая дивидендная доходность - 7.8% - 8.6%.

Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию «покупать» для акций Х5 Retail Group на фоне текущей недооценки, двузначного роста бизнеса и высокой дивидендной доходности. Компания на горизонте одного года обладает 28% потенциалом роста до нашей целевой цены в $42.15 (3000 руб.).

Апдейт от 27.10.2021

X5 Retail Group опубликовала сильные финансовые результаты за 9 месяцев 2021 года. Выручка в 3 квартале 2021 года увеличилась на 12% до $7.82 млрд. (543.586 млрд. руб.) на фоне органического роста бизнеса. Чистая прибыль прибавила 14% с $0.17 млрд. (11.949 млрд. руб.) до $0.2 млрд. (13.647 млрд. руб.) в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. EBITDA увеличилась всего на 8% до $0.6 млрд. (41.822 млрд. руб.) по причине ускоренного роста коммерческих, общих и административных расходов. Текущая оценка ритейлера: EV/EBITDA = 5.83, P/E = 16.41, P/S = 0.31, Net debt/EBITDA = 1.5.  

Помимо сильных финансовых результатов совет директоров Х5 Retail Group подтвердил свое намерение выплатить дивиденды в размере $0.72 млрд. (50 млрд. руб.) по итогам года. Данная выплата полностью идентична распределению 2020 года, если менеджмент сделает всё, как было в прошлом году, то акционеры получат два дивиденда – за 9 и 12 месяцев. За 9 месяцев 2020 года компания вернула инвесторам $1.06 (73.6 руб.), а за 12 – $1.59 (110.5 руб.). Дивидендная доходность в 2021 году составит 7.5%.   

Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию «покупать» для акций Х5 Retail Group на фоне текущей недооценки относительно главного конкурента – Магнита, который сейчас торгуется на уровне 7 EBITDA против 5.83 у Х5. Если оценка крупнейшего российского ритейлера вырастет хотя бы до средних своих показателей – 6.5, то тогда капитализация Х5 Retail Group поднимется на 24% до нашей целевой цены в $43.13 (3000 руб.). Основные драйверы для переоценки: ноябрьские каникулы, которые не затронут продуктовые магазины, высокая оценка при размещение на бирже "Красного и Белого" и подготовка к возможному IPO онлайн-подразделения по доставке X5 в 2022-2023 годах.

Апдейт от 21.01.2022

Впервые за время торгов на Московской бирже акции X5 Retail Group можно купить с двузначной дивидендной доходностью.

X5 Retail Group опубликовал сильные операционные результаты за 4 квартал 2021 года. Общая выручка в последнем квартале 2021 года выросла на 14.9% с $6.89 млрд. (527.026 млрд. руб.) до $7.92 млрд. (605.395 млрд. руб.) в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. Цифровые продажи увеличились до $0.21 млрд. (16.244 млрд. руб.) против $0.14 млрд. (10.660 млрд. руб.) в 3 квартале 2021 года. Сопоставимые продажи (LFL) составили 9%. Текущие мультипликаторы X5 Retail Group: EV/EBITDA = 4.61, P/E = 11.77, Net Debt/EBITDA = 1.5.

Главный краткосрочный драйвер Х5 Retail Group – это дивидендные выплаты за 2021 год. По словам менеджмента за прошлый год ретейлер планирует сделать дивидендное распределение как минимум на уровне 2020 года – $0.65 млрд. (50 млрд. руб.). С учетом уже полученной выплаты за 9 месяцев – $0.96 (73.65 руб.), это означает, что акционерам при самом негативном сценарии распределят дивиденд в размере $1.45 (110.49 руб.). Годовая дивидендная доходность – 10.5%.

Мы подтверждаем свою рекомендацию "покупать" для акций X5 Retail Group ввиду 10% дивидендной доходности, рекордно низких мультипликаторов и будущих сильных результатов в 4 квартале. Крупнейший продуктовый ретейлер в России на горизонте 1 года обладает 70% потенциалом роста до нашей целевой цены в $39.25 (3000 руб.).