LMT Lockheed Martin Corporation

Lockheed Martin - компания оборонного сектора, специализирующаяся в области авиастроения, оружия, авиакосмической техники, судостроения, автоматизации почтовых служб и аэропортовой логистики. В 2020 году 74% доходов компания получила от заказов правительства США, в том числе 64% от Министерства обороны США.

• Аэронавтика

Ключевой продукцией Lockheed Martin являются боевые самолеты, в частности истребители пятого поколения F-35, транспортные самолеты - C-130, а также недорогие истребители - F-16 и F-22 Raptor. По итогам 2020 года сегмент принес компании 39% от общего объема выручки.

• Ротационные и миссионерские системы

Компания проектирует, производит и обслуживает военные и коммерческие вертолеты Seahawk, VH-92A и Combat Rescue Helicopter, а также систему противоракетной обороны Aegis. Кроме того, подразделения группы предоставляют клиентам услуги в области кибербезопасности, обеспечивают коммуникацию и командно-контрольное управление с помощью решений для оборонных приложений. Сегмент сгенерировал 26% от общей выручки.

• Ракеты и системы противоракетной обороны

Lockheed Martin - один из ведущих разработчиков систем ПВО и ПРО для армии США и других стран. Оборонительные системы Patriot Advanced Capability-3 и Terminal High Altitude Area Defense (THAAD) стоят на вооружении США, Катара, Японии, Румынии, Польши, ОАЭ, Швеции, Кореи, Бахрейна и Германии. Также в этом сегменте Lockheed Martin производит системы управления огнем, тактические ракеты "земля - воздух". Данное направление принесло компании 17% от общего объема выручки.

• Космос

Развитие космических систем военного назначения играет большую роль в военной промышленности. Lockheed Martin разрабатывает и производит спутники, глобальные системы позиционирования - GPS 3, программы космической инфракрасной системы - SBIRS, а также баллистические ракеты Trident II D5. Сегмент принес 18% от общей выручки.

Правительство США является основным заказчиком продукции компании с долей 74%. Lockheed Martin продолжает выигрывать большинство тендеров на поставку военных истребителей, вертолетов и ракет для Министерства обороны США. Несмотря на сложности, вызванные пандемией коронавируса, в 2020 году Lockheed Martin продала 120 истребителей марки F-35 против 134 истребителей в 2019 году. Бизнес компании оказался устойчив к кризисным явлениям благодаря стабильному росту портфеля заказов.

Сенат США по вооруженным силам принял оборонный бюджет на 2021 финансовый год в размере $740,5 млрд, из которых $11,4 млрд планируется направить на приобретение 79 истребителей F-35 производства Lockheed Martin, а также $1,1 млрд на систему противоракетной обороны Aegis и $916 млн на поставку комплексов противоракетной обороны THAAD.

Помимо этого, компания заключила контракт с ВВС США на поставку самолетов-истребителей F-16 для иностранных военных партнеров на сумму до $62 млрд в течение 10 лет, при этом первоначальная поставка оценивается в $ 4,9 млрд за 90 истребителей F-16 для двух международных заказчиков. В то же время Министерство обороны США получило от пяти иностранных военных партнеров около $ 14 млрд в совокупности на постройку 128 истребителей F-16 до 2026 года.

Lockheed Martin подписала с ВВС США десятилетний контракт стоимостью $ 15 млрд на разработку, модификацию и производство вариаций транспортного самолета C-130J Super Hercules. Отметим, что контракт включает в себя поставку военной техники иностранным государствам и заключен на внеконкурсной основе.

Компания заключила контракт с армией США на сумму $1,12 млрд, который подразумевает производство более 9000 унитарных ракет GMLRS, ракет с альтернативными боеголовками AW, более 2000 недорогих учебных ракет малой дальности RRPR и комплексную логистическую поддержку для армии. Срок отгрузки последней партии - до сентября 2023 года. Кроме того, Lockheed Martin получила контракт от ВВС США на сумму $428,4 млн на поставку к июлю 2025 года 400 крылатых ракет класса "воздух - поверхность" JASSM-ER.

Армия США и Lockheed Martin подписали соглашение на поставку ракет PAC-3 MSE, комплектов модернизации пусковых установок и необходимого оборудования и услуг. Техника предназначена как для американских военных, так и для иностранных заказчиков. Данное вооружение будет поставлено в 2021–2023 годах, а общая стоимость контракта составляет $6,07 млрд. Отметим, что контракты на закупку ракет PAC-3 MSE для системы "Пэтриот" на данный момент подписали десять стран, в том числе США, Катар, Япония, Румыния, Польша, Объединенные Арабские Эмираты, Швеция, Корея, Бахрейн и Германия.

Lockheed Martin получила контракт от Пентагона на $187,5 млн на создание на низкой околоземной орбите группировки спутников оборонного назначения. Работы по производству спутников будут проходить как в США, так и на предприятиях компаний в Германии, Канаде и Испании. Ожидается, что десять спутников нового поколения должны быть запущены в космос в 2022 году.

Помимо этого, космическое подразделение Lockheed Martin выиграло контракт Министерства обороны США стоимостью $4,9 млрд на производство трех спутников для Космических сил США. Спутники будут использоваться для отслеживания пусков баллистических ракет и ракет космического назначения в рамках программы Next-Generation Overhead Persistent InfraRed (NG-OPIR). Планируется, что спутники NG-OPIR заменят используемую США в настоящее время систему SBIRS. Первый контракт на разработку трех спутников этой группировки компания получила еще в 2018 году. Новый договор предусматривает производство, сборку, тестирование и поставку космических аппаратов. Ожидается, что первый из этих спутников будет запущен в 2025 году. Всего в состав системы NG-OPIR войдет пять спутников. Три аппарата производства Lockheed Martin будут размещены на геостационарной орбите, еще два спутника производства Northrop Grumman будут выведены на полярную орбиту.

Финансовые показатели

• Финансовые показатели Lockheed Martin демонстрируют стабильную динамику на протяжении многих лет. Чистая прибыль компании по итогам первого квартала текущего года увеличилась на 7% и составила $1,8 млрд, или $6,56 в расчете на акцию, по сравнению с $1,7 млрд, или $6,08 на акцию, за аналогичный период прошлого года. Квартальная выручка подросла на 4%, с $15,7 млрд годом ранее до $16,6 млрд. Отметим, что аналитики ожидали прибыль в размере $ 6,30 на акцию при выручке $16,3 млрд.
• Компания улучшила прогноз прибыли на текущий год до $26,4–26,7 на акцию, а прогноз по годовой выручке повышен до $67,3–68,7 млрд. Январский прогноз предполагал прибыль на акцию в размере $26–26,3 и выручку на уровне $67,1–68,5 млрд.
• Выручка дивизиона аэронавтики (Aeronautics) в отчетном периоде незначительно подросла по сравнению с аналогичным периодом годом ранее и составила $6,39 млрд благодаря увеличению продаж истребителей F-16, что было частично компенсировано снижением продаж истребителей пятого поколения F-35 и F-22 Raptor. Показатель EBIT данного сегмента увеличился на 3% г/г, до $693 млн, а маржа EBIT возросла на 0,3 п. п., до 10,9%.
• Доходы подразделения по управлению ракетами и огнем (Missiles and Fire Control) увеличились на 5% г/г, до $2,75 млрд, за счет роста продаж систем противовоздушной и противоракетной обороны PAC-3, оперативно-тактического ракетного комплекса ATACMS, высокоточных крылатых ракет класса "воздух - поверхность" JASSM и противокорабельных ракет большой дальности LRASM. В то же время в этом сегменте отмечено сокращение продаж навигационно-прицельных систем LANTIRN и подвесных прицельных станций SNIPER. Показатель EBIT дивизиона не изменился в сравнении со значением годом ранее и составил $ 396 млн, при этом рентабельность EBIT снизилась на 0,7 п. п., до 14,4%.
• Выручка сегмента ротационных и миссионерских систем (Rotary and Mission Systems) возросла на 10% г/г и составила $4,11 млрд, благодаря значительному росту продаж программ по управлению логистическими системами и международной подготовки пилотов, а также вертолетов Sikorsky. Показатель EBIT дивизиона увеличился на 15,2% г/г, до $433 млн, маржа EBIT выросла на 0,5 п. п., до 10,5%.
• Космическое подразделение компании (Space) зафиксировало рост выручки на 3% г/г, до $3,02 млрд, что было связано с увеличением продаж по программам для исследовательского центра Министерства обороны Соединенного Королевства Atomic Weapons Establishment (AWE), отвечающего за разработку атомного оружия. Показатель EBIT в сегменте сократился на 19,2% г/г, до $227 млн, а маржа EBIT снизилась на 2,1 п. п., до 7,5%.

Дивиденды

Lockheed Martin является стабильным плательщиком дивидендов и на протяжении 18 лет увеличивает дивидендные выплаты. По итогам 2020 года компания направила на выплаты $2,8 млрд, или $9,8 на акцию, с доходностью 2,61%. Отметим при этом, что в четвертом квартале 2020 года менеджмент повысил размер квартальных дивидендов на 8%, до $2,6 на акцию. В первом квартале текущего года компания выплатила в виде дивидендов $739 млн, или $ 2,6 на акцию, с доходностью 0,71%.

Приводим ниже историю и прогноз по дивидендам:

Оценка

Мы оценили Lockheed Martin сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях за 2021 год. Наша оценка определяется как среднее арифметическое оценок по мультипликаторам P/E 2021Е и EV/EBITDA 2021Е.

Наша оценка справедливой стоимости Lockheed Martin на конец 2021 года составляет $125 млрд, или $450,3 на акцию, что предполагает потенциал роста на 17,1% от текущего ценового уровня. Рекомендация - "Покупать".  

Средневзвешенная целевая цена по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов по данной акции не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $421,9 (апсайд - 9,72%), рейтинг акции - 3,25 (значение рейтинга 5,0 соответствует рекомендации Strong Buy, а 1,0 - Strong Sell).

Акции на фондовом рынке

В течение последних 12 мес. акции LMT демонстрируют динамику хуже индекса широкого рынка, а также ETF промышленного сектора (Vanguard Industrials). Индекс S&P 500 с 27 мая 2020 года поднялся на 34,2%, а акции LMT торгуются вблизи уровней прошлого года. ETF промышленного сектора (Vanguard Industrials) за период окреп на 46,6%.

Техническая картина

С технической точки зрения на дневном графике акции LMT находятся в восходящем тренде, выше 50-дневной скользящей средней. Мы ожидаем продолжения подъема, а ближайшей целью будет выступать уровень сопротивления, который также является верхней границей фигуры восходящего треугольника. После пробития сопротивления 393,7 цель - 419.

Апдейт от 02.08.2021

Американская компания оборонного сектора, специализирующаяся в области авиастроения, оружия, авиакосмической техники, судостроения, автоматизации почтовых служб и аэропортовой логистики Lockheed Martin представила финансовые результаты за 2 квартал, в соответствии с которыми чистая прибыль увеличилась на 11,6% г/г и составила $1,82 млрд или $6,52 на акцию, не дотянув при этом до среднего прогноза аналитиков в $6,56 в расчете на одну акцию.

Выручка компании за отчетный период выросла на 5% г/г до $17,03 млрд, что оказалось лучше рыночных ожиданий в $16,94 млрд, чему способствовал рост продаж во всех бизнес-сегментах Lockheed Martin.

Доходы дивизиона аэронавтики подросли на 3% г/г до $6,67 млрд благодаря увеличению продаж истребителей F-35 и F-16. Выручка подразделения по управлению ракетами и огнем выросла на 5% г/г и составила $2,94 млрд за счет роста продаж оперативно-тактического ракетного комплекса ATACMS и противокорабельных ракет большой дальности LRASM.

Доходы сегмента ротационных и миссионерских систем возросли на 5% г/г до $4,24 млрд, что было обусловлено ростом продаж вертолетов Sikorsky. Выручка космического подразделения выросла на 10% г/г и составила $3,18 млрд, что было связано с увеличением продаж по программам для исследовательского центра Министерства обороны Соединенного Королевства Atomic Weapons Establishment (AWE), отвечающего за разработку атомного оружия.

Руководство компании улучшило годовой прогноз по чистой прибыли и теперь ожидает показатель на уровне $26,7-27 на акцию, прогноз по годовой выручке подтвержден на уровне $67,3-68,7 млрд. Апрельский прогноз предполагал прибыль на акцию в размере $26,4-26,7.

С начала текущего года бумаги компании подорожали на 8%, и мы сохраняем по ним рекомендацию "Покупать". Целевая цена на конец 2021 года составляет $450,3, что эквивалентно 22%-ному потенциалу роста от текущих уровней.

Апдейт от 20.08.2021

Для вложения в оборонный сектор США мы рекомендуем к покупке акции Lockheed Martin - одного из крупнейших представителей данной отрасли. Компания специализируется в области авиастроения, оружия, авиакосмической техники, судостроения, автоматизации почтовых служб и аэропортовой логистики.

Правительство США является основным заказчиком продукции компании с долей 74% от общей выручки за 2020 год. Lockheed Martin продолжает выигрывать большинство тендеров на поставку военных истребителей, вертолетов и ракет для Министерства обороны США. Комитет Сената США по вооруженным силам принял оборонный бюджет на 2021 финансовый год в $740,5 млрд, из которых $11,4 млрд планируется направить на приобретение 79 истребителей F-35 производства Lockheed Martin, $1,1 млрд - на систему противоракетной обороны Aegis и $916 млн - на поставку комплексов противоракетной обороны THAAD. Помимо этого, у компании многомиллионные контракты с Пентагоном и иностранными военными партнерами на поставку боевых самолетов, вертолетов, систем ПВО и ПРО, спутников и глобальных систем позиционирования.

Мы рекомендуем "Покупать" акции Lockheed Martin с целевой ценой $450,3 за акцию на конец 2021 года, что предполагает потенциал роста на 24,7% от текущего ценового уровня.

Апдейт от 26.10.2021

Американская компания оборонного сектора, специализирующаяся в области авиастроения, оружия, авиакосмической техники, судостроения, автоматизации почтовых служб и аэропортовой логистики Lockheed Martin представила финансовые результаты за третий квартал, в соответствии с которыми чистая прибыль составила $614 млн или $2,21 на акцию против $1,8 млрд или $6,25 на акцию годом ранее, не дотянув при этом до консенсус-прогноза в $2,63 в расчете на одну акцию.

Выручка компании за отчетный период уменьшилась на 2,9% г/г до $16,03 млрд, что оказалось хуже рыночных ожиданий в $17,15 млрд.

Доходы дивизиона аэронавтики сократились на 2% г/г до $6,57 млрд за счет снижения продаж истребителей F-35. Выручка подразделения по управлению ракетами и огнем уменьшилась на 6% г/г и составила $2,78 млрд за счет снижения продаж реактивных систем залпового огня GMLR и Hellfire, а также подвесных прицельных станций SNIPER. Доходы сегмента ротационных и миссионерских систем незначительно снизились с $3,998 годом ранее до $3,98 млрд, что было обусловлено снижением продаж систем по тактической разведке IWSS и TPQ-53, при этом компенсировано высокими продажами вертолетов Sikorsky. Выручка космического подразделения снизилась на 5% г/г и составила $2,7 млрд, что было связано со снижением продаж в связи с ренационализацией программы создания атомного оружия Atomic Weapons Establishment (AWE), которая больше не включается в финансовые результаты компании, начиная с третьего квартала 2021 года

Руководство компании улучшило прогноз на 2021 год по скорректированной чистой прибыли и теперь ожидает показатель на уровне $27,17 на акцию против августовского прогноза в $26,7-27 на акцию, в то же время прогноз по годовой выручке за 2021 год снижен до $67 млрд с $67,3-68,7 млрд в августе. При этом менеджмент Lockheed Martin полагает, что выручка за 2022 год снизится с ожидаемых уровней 2021 года до $66 млрд.

Акции Lockheed Martin находятся в нашем аналитическом покрытии с рейтингом "Покупать" и целевой ценой $450,3, что эквивалентно 19%-ному потенциалу роста от текущих уровней.