SPLK Splunk Inc

Компания Splunk (SPLK) отчиталась за первый квартал 2021-го лучше ожиданий рынка. Менеджмент дал позитивный прогноз на следующий период.

Выручка Splunk выросла на 16%, что на 2,1% лучше ожиданий рынка и на 3,2% больше первоначального медианного прогноза менеджмента. Однако EPS non-GAAP оказалась хуже прогнозов аналитиков на 30%: убыток на акцию составил $0,91.

В числе факторов, обусловивших увеличение выручки по итогам квартала, СЕО отметил повышение спроса на ключевые решения, привлечение новых крупных клиентов (Bank of New Zealand, Chipotle, CVS Health, CyberCX, Deloitte Canada, Florida Department of Economic Opportunity), а также расширение партнерской программы (упрощенный доступ к Splunk получили клиенты Google Cloud и AWS).

Высокие темпы роста направления облачных решений стали одним из ключевых драйверов увеличения продаж компании. Поступления сегмента выросли на 73% г/г. Важно отметить положительные результаты процесса трансформации Splunk из on-premise-провайдера в облачного поставщика: по итогам первого квартала облачные решения обеспечили 38,6% выручки (35,5% в годовом выражении) против 13,2% на конец 2019 года. Менеджмент намерен расширять присутствие компании на облачном рынке, в том числе за счет сделок M&A: недавнее поглощение TruSTAR усилит позиции Splunk в подсегменте безопасности. Подсегмент мониторинга демонстрировал сильный спрос со стороны клиентов, в том числе благодарю запуску GigaOms Radar. Кроме того, в мае 2021 года был представлен комплексный продукт Splunk Observability Cloud, включающий решения по мониторингу и аналитике, что существенно упрочило позиции эмитента в подсегменте. Лицензионное направление продемонстрировало снижение продаж на 3,4% г/г, при этом рынок ожидал более значительного сокращения этого показателя – на уровне 19%.

Операционная маржа non-GAAP снизилась на 10 п.п. до -35,4% против -25,4% годом ранее, что стало главным разочарованием для участников рынка и поводом к распродажам. Это ухудшение связано с ростом доли облачной выручки с более низкой валовой маржей, а также увеличением инфраструктурных расходов. Менеджмент ожидает повышения выручки во втором квартале 13,8%, при этом операционная маржа non-GAAP, по прогнозам, снизится до -25% по сравнению с -12,8% годом ранее.

В целом мы оцениваем отчет как сильный: темпы повышения выручки ускорились, облачный сегмент сохраняет импульс к росту, эмитент продолжает демонстрировать увеличение выручки на одного клиента и расширять продуктовую линейку. Мы отмечаем агрессивную рекрутинговую кампанию по привлечению специалистов из прочих крупнейших компаний SaaS- и IaaS-сегментов. Полагаем, что процесс трансформации Splunk в поставщика облачных решений продолжится в ближайшие два года, что будет сопровождаться ускорением роста выручки и сохранением давления на маржу. Как следствие, это ограничит увеличение CFO и FCF. Но мы считаем этот процесс естественным для эмитента с первоначальным фокусом на on-premise-продукты.

Апдейт от 21.12.2021

Разработчик Splunk (SPLK) отчитался за квартал выше ожиданий рынка. Выручка компании выросла на 19%, на 2,2% побив ожидания аналитиков и на 4,6% превзойдя медианный прогноз менеджмента. Убыток по non-GAAP EPS увеличился в несколько раз, до $0,37, но оказался ниже общерыночных оценок на 24%. 

Облачные продажи выросли на 70%, поступления лицензионного сегмента повысились на 3,7%. Сегмент поддержки сжался на 0,54% г/г. Глава компании отметил, что негативное влияние на динамику продаж оказывает сокращение сроков контрактов: менее длительные сроки стимулируют рост использования облачных продуктов, которые характеризуются более низкой маржинальностью. 

Приведенная к году общая текущая стоимость контрактов (ARR) выросла на 37% г/г, до $2,83 млрд, облачное направление расширилось на 75%, до $1,1 млрд, чистый прирост стоимости контрактов составил $200 млн. На рост бизнеса позитивно повлияло повышение средней стоимости облачного контракта на одного клиента на 30% г/г, а также увеличение числа крупных клиентов (со стоимостью соглашения свыше $1 млн) на 43% г/г. По оценкам руководства, еще одним драйвером роста для продаж стало более широкое применение нового принципа ценообразования (на основе объема рабочих нагрузок для всех пользователей облачных продуктов). Кроме того, компании удалось привлечь несколько крупных клиентов, включая US Navy, University of Virginia, Canadian telco, а также расширить партнерство с Accenture. В совокупности указанные факторы могут обеспечить Splunk импульсом к росту уже ближайшее время. 

Негативным аспектом отчета стало снижение общей валовой маржи на 3 п.п., до 77%, на фоне увеличения доли облачного сегмента. При этом валовая маржа указанного направления, напротив, выросла на 3 п.п. г/г в результате наращивания операций. Скорректированная операционная маржа составила минус 10% против минус 1,7% в прошлом году. Это связано с повышением расходов на транзит в сторону SaaS-решений. 

В следующем квартале менеджмент прогнозирует увеличение выручки на 2,7%, причем рост сегмента облачных решений, по оценкам, составит 70%. Валовая маржа ожидается на уровне третьего квартала, non-GAAP операционная маржа — около минус 6%. Прогноз облачных ARR улучшен до $1,34 млрд, при этом общая величина ARR, по оценкам, сохранится на прежнем уровне ($3,1 млрд). В 2022 году ожидается рост общей величины ARR на 25,4%, до $3,9 млрд, из которых $2 млрд будет приходиться на облачные решения. К позитивным моментам отчета можно отнести увеличение RPO на 21%. По прогнозам CFO, доходность ARR составит около 20% в долгосрочной перспективе. 

Мы оцениваем отчет нейтрально: финансовые результаты компании (включая маржу) превзошли общерыночные ожидания. Среди положительных аспектов — расширение линейки Splunk observability, а также функционала портфеля безопасности. Среди факторов давления — очень низкая прозрачность динамики выручки, которая, по прогнозам, увеличится лишь на 2,7% в следующем квартале. Негативное влияние на продажи оказывает сокращение срока контрактов (из-за роста доли облачных продаж), что снижает объем признания выручки в момент заключения/возобновления контракта. Менеджмент ожидает, что в 2023 году произойдет выравнивание динамики ARR и выручки, а также улучшение маржинальности.  

Мы сохраняем целевую цену по бумаге SPLK на уровне $192,5 за акцию. Рекомендация — «покупать».