IBM International Business Machine

О компании

International Business Machines Corporation (IBM.US) — предлагает комплексные решения и услуги для бизнеса по всему миру. Ее разработки, в том числе в сегментах облачного и когнитивного (частично повторяют особенности работы мозга человека) программного обеспечения, предназначены для решений в здравоохранении, финансовых услугах и интернете вещей (IoT).

В начале этой недели Джим Уайтхёрст ушел с поста президента IBM без объяснения причин, проработав в должности 15 месяцев. Эта новость послужила триггером к падению акций: они снизились на 5,5%. Ранее Уайтхёрст возглавлял компанию Red Hat, поэтому считается, что его присутствие в компании — это важный элемент для успеха гибридных облачных вычислений IBM. И все же рынок переоценивает это событие, т. к. Джим Уайтхёрст продолжит работать советником генерального директора IBM Арвинда Кришны и других руководителей. Помимо этого, существует несколько причин, почему недавняя просадка акций IBM может быть отличной возможностью для входа в актив.

В чем идея?

Заработать на акциях, которые могут вырасти благодаря новой бизнес-модели, а также отказа от неэффективных подразделений.

Почему нам нравится IBM?

Причина 1: переориентация бизнеса и развитие гибридных облачных технологий

Последние годы IBM пытается перестроить собственную бизнес-модель. Смысл в том, чтобы предложить клиентам гибридное решение: не только место в общедоступном облачном хранилище (как это делают лидеры рынка Amazon Web Services и Microsoft Azure), но и локальное частное облако. При этом основное внимание уделяется гибридным облачным вычислениям. С целью достижения успехов в этом направлении в 2019-м году IBM приобрела компанию Red Hat за $34 млрд, у которой уже было огромное количество наработок в данной области.

IBM делает ставку на то, что ее база крупных клиентов выиграет, если будет использовать сочетание локального оборудования и общедоступных облачных сервисов, а не одно общедоступное облако, что может оказаться не слишком надежным в плане безопасности. Такое гибридное решение особенно привлекательно для клиентов, которым требуется конфиденциальность данных в сочетании с экономией на общедоступном облаке. Это актуально для предприятий в сфере здравоохранения и финансовых услуг. Подобное решение уже покорило таких клиентов, как Anthem и Pitney Bowes.

Стоит отметить, что рынок облачных решений обладает огромным потенциалом. Mordor Intelligence прогнозирует, что рынок гибридных облачных вычислений будет расти в годовом исчислении более чем на 18% до 2026-го года. Кроме того, менеджмент IBM оценивает размер рынка на уровне $1 трлн, что создает огромные перспективы для компании.

IBM вряд ли сможет оказаться фаворитом в этом бизнесе и занять большую часть рынка, т. к. в отрасли уже присутствует конкуренция и другие компании — Hewlett Packard Enterprise, Microsoft (Azure) и Amazon (Amazon Web Services) уже смогли существенно продвинуться в сфере облачных решений. Но у IBM нет необходимости завоевывать весь этот бизнес, т. к. рынок слишком огромен и даже небольшая доля рынка сможет оказать серьезное влияние на финансовые успехи компании.

Конкурентное преимущество IBM на рынке гибридных облачных решений в том, что в продуктах Red Hat Enterprise Linux и Red Hat OpenShift применяется широко используемый код, который можно стандартизировать в отрасли. Такой шаг может позволить общедоступным и частным облакам беспрепятственно и безопасно взаимодействовать. Помимо этого, IBM расширяет функционал своих гибридных облачных продуктов за счет партнерств. В начале этого года IBM начала сотрудничать с Palantir Technologies, в результате чего был представлен новый продукт Palantir for IBM Cloud Pak for Data для корпоративных клиентов, открывающий доступ к приложениям ИИ через облако с минимальным количеством кода и простым интерфейсом.

IBM также начала сотрудничать с Verizon и Telefonica, предлагая им новые услуги от запуска 5G на облачной платформе до использования искусственного интеллекта. В рамках этого взаимодействия компания обеспечит операторов связи облачными сервисами для управления их сетями и поможет в продаже продуктов, адаптированных к потребностям клиентов.

Стоит отметить, что направление облачных решений уже начало приносить существенные результаты. За последние 12 мес. выручка IBM от этого сегмента составила $26 млрд (35% от общего объема выручки), а темп роста оказался на уровне 18%. Таким образом, дальнейшее развитие в данной области и расширение собственной доли на рынке будет стимулировать восстановление темпов роста компании.

Причина 2: реструктуризация бизнеса для повышения гибкости компании

Ранее уже отмечалось, что IBM нацелилась на смену профиля с компании, поставляющей компьютерное оборудование и софт, на универсальный облачный сервис по типу лидирующих в этом сегменте AWS от Amazon и Azure от Microsoft. С этой целью компания собирается провести реструктуризацию бизнеса и выделить непрофильные активы.

К концу 2021-го года IBM планирует выделить свое подразделение Managed Infrastructure Services в отдельную публично торгуемую компанию под названием Kyndryl. Пока неизвестно, насколько большой будет эта компания, но сегмент IBM Global Technology Services, в котором находится управляемая инфраструктура, только за I квартал 2021-го года принес выручку в размере $6,4 млрд. Стоит отметить, что Kyndryl будет лидером в своей области с клиентской базой 4,6 тыс. клиентов, среди которых есть те, кто входит в список Fortune 100.

Также стало известно, что IBM хочет избавиться от своего медицинского подразделения Watson Health. Как стало известно из неофициальных источников, этот бизнес оказался убыточным — несмотря на солидную выручку в $1 млрд за 2020-й год. Системы Watson Health работают на базе искусственного интеллекта, это одна из визитных карточек IBM. С данным подразделением во многом были связаны надежды на развитие медтеха и телемедицины.

Реализация планов по реструктуризации будет способствовать тому, что компания станет более емкой, маневренной и сможет лучше использовать свои ресурсы для достижения наилучших возможностей роста.

Причина 3: финансовое состояние

На данный момент IBM компания сталкивается с проблемами роста доходов, в основном это связано со спадом в направлениях Global Technology Services и Systems. Однако доходы от направления облачных продуктов выросли на 18% в 2020-м году. В I квартале 2021-го года выручка от Cloud достигла $6,5 млрд, что на 21% выше аналогичного периода прошлого года, при этом общая выручка оказалась $17,7 млрд, а рост составил 0,9%. В I квартале 2021-го года маржинальность по операционной прибыли оказалась 5,1%, а по чистой прибыли — 5,4%, что выше результатов прошлогоднего периода, не учитывая налоговой дотации.

Стоит отметить, что IBM активно пытается укрепить свой баланс. За год компания смогла сократить размер долга на $7,9 млрд; на данный момент он составляет $56,3 млрд. При этом размер ликвидных средств находится на уровне $11,1 млрд, показатель Net Debt/EBITDA равен 3,12x, что в пределах нормы.

Помимо этого, компания генерирует огромный стабильный денежный поток: доходы от операционной деятельности за последние 12 мес. составили $18,6 млрд, а Adjusted Free Cash Flow оказался на уровне $11,6 млрд. Благодаря этому компания без проблем может продолжать сокращать долговую нагрузку, вкладывать средства на развитие новых направлений и выплачивать огромные дивиденды.

На текущий момент по мультипликаторам IBM оценивается недорого относительно конкурентов в секторе: EV/S — 2,24x, EV/EBITDA — 9,79x, Current PE — 23,86, Forward PE — 11,60x.

Важная особенность компании — размер ее дивидендов. Текущая дивидендная доходность составляет 4,7% годовых в долларах.

В апреле этого года несколько инвестиционных компаний и банков повысили свои оценки относительно стоимости акций IBM:

• BMO Capital Markets: $150
• Morgan Stanley: $152
• Stifel Nicolaus: $151
• Credit Suisse Group: $165