VTBR ВТБ

ВТБ – банк №2 в РФ. В прошлом году банк был вынужден создавать большие резервы на фоне пандемии, что вызвало падение чистой прибыли и котировок. Из-за нехватки капитала банк не смог заплатить 50% чистой прибыли на дивиденды за 2019 год. Однако сейчас мы видим, что ситуация меняется.

Положительные факторы инвестиционной идеи:

• Крупнейший системообразующий банк
• Рост чистых процентных доходов более чем на 20% и рост кредитного портфеля на 15%
• Рост комиссионного дохода более чем на 40%
• Снижение расходов по резервам по обесценению кредитных активов
• Высокие ожидания менеджмента по чистой прибыли по итогам 2021 и 2022 года
• Дисконт по мультипликаторам, даже с учетом привилегированных акций
• Высокая ожидаемая дивидендная доходность 

Негативные факторы и риски:

• Качество активов ВТБ хуже, чем у Сбера, что выражается в большей стоимости риска (на 50-60 б.п. выше) и в случае кризиса или новых локдаунов банк будет менее устойчив
• Хроническое недоверие к менеджменту и правлению ВТБ у рынка
• Риск недостаточности капитала и, как следствие, снижение нормы выплат дивидендов

Основная идея: сильный дисконт по форвардным мультипликаторам из-за роста прибыли и выплата дивидендов за 2021 год в размере 0,0063 рубля (13% дивдоходность)