IRAO Интер РАО

"Интер РАО" представила сильный финансовый отчет по итогам 2 квартала 2021 года по МСФО, который оказался выше ожиданий рынка. Компания продемонстрировала рост основных финансовых показателей на фоне увеличения выработки электроэнергии и сильной ценовой конъюнктуры на рынке на сутки вперед (РСВ).

Выручка во 2 квартале 2021 года составила 255,7 млрд руб. (21,9% г/г), EBITDA – 30,9 млрд руб. (+54,5% г/г), чистая прибыль – 18,8 млрд руб. (+154,1% г/г).

Рост выручки обусловлен увеличением выработки и положительной динамикой цен реализации электроэнергии в первой ценовой зоне на фоне восстановления деловой активности. Отметим также рост экспортных поставок электроэнергии и укрепления курса евро и доллара США относительно рубля.

Операционные расходы во 2 квартале 2021 года выросли на 16,0% г/г, что в основном связано с увеличением затрат на топливо, покупную электроэнергию и мощность услуги по передаче электроэнергии. Динамика операционных расходов была ниже, чем у выручки, что позитивно отразилось на операционной прибыли, которая выросла в 2,3 раза.

Рост EBITDA обеспечен в основном увеличением выработки электроэнергии, а также повышением цен на мощность для ряда объектов. Рентабельность EBITDA выросла на 2,6 п.п., до 12,1%.

Капитальные затраты во 2 квартале 2021 года выросли на 88,6% г/г, до 8,3 млрд руб. Чистый долг остался отрицательным и составил -177,7 млрд руб.

Представленные финансовые результаты оказались выше ожиданий рынка и обусловлены сильной конъюнктурой на рынке электроэнергии. Во 2 половине 2021 года мы ждем сохранения высоких показателей за счет уверенного спроса на электроэнергию в условиях восстановления экономики. Тем не менее, компания пока не намерена направлять на дивиденды более чем 25% от чистой прибыли по МСФО. В более долгосрочной перспективе дивидендная политика может измениться благодаря наращиванию прибыли от расширения бизнеса "Интер РАО".

В перспективе акции "Интер РАО", на наш взгляд, обладают высоким потенциалом роста, поскольку компания планирует нарастить выручку более, чем в 2 раза до 2,3 трлн. руб., EBITDA - до не менее 320 млрд руб. к 2030 году. Основными факторами роста станут участие в программе КОММод (конкурентный отбор модернизированных мощностей), а также сделки M&A.

Наша целевая цена для акций "Интер РАО" составляет 6,03 руб./акция, что предполагает потенциал роста 36% от уровня цены закрытия котировок в четверг. Мы рекомендуем "покупать" акции "Интер РАО" на долгосрочную перспективу.