NDSN Nordson Corporation

На чем компания зарабатывает

Компания проектирует и производит оборудование для нанесения покрытий. Согласно отчету, выручка делится на два сегмента:

1. Точные решения для промышленности — 55%. Оборудование для упаковывания, нанесения краски, ламинирования. Основные потребители продукции сегмента работают в промышленности, а также в производстве потребительских товаров — как долгого срока хранения, так и скоропортящихся. Операционная маржа сегмента — 18,2% от его выручки.
2. Сложные технологические решения — 45%. Электронные системы нанесения покрытий, устройства для контроля жидкостей и оборудование для тестирования высокотехнологичной продукции. Основные потребители продукции сегмента — это производители сложной электроники. Операционная маржа сегмента — 19,6% от его выручки.

Согласно презентации компании, по отраслям применения ее выручка распределяется так:

1. Электроника — 27%.
2. Потребительские товары — 26%.
3. Медицина — 22%.
4. Промышленность — 14%.
5. Остальные рынки — 11%. Производство автомобилей, товаров долгого срока службы, систем доставки и ветеринарной продукции.

Выручка по типам продукции:

1. Расходники и запчасти — 57%.
2. Оборудование — 43%.

Это важный момент, поскольку получается, что свыше половины выручки компании — это возобновляемая выручка: пусть подписки там и нет, но выходит, что клиенты более-менее регулярно возвращаются к Nordson за нужными для работы компонентами.

Согласно отчету, географически выручка распределяется так:

1. США — 35,62%.
2. Другие страны в Америках — 6,66%.
3. Европа — 25,29%.
4. Япония — 5,73%.
5. Другие страны Азиатско-Тихоокеанского региона — 26,7%.

Аргументы в пользу компании

Воспоминания о будущем. В идее по Keysight мы рассказывали о росте промышленного производства в мире, а также о планах компаний по увеличению инвестиций в обновление основных фондов. Nordson тоже должна стать бенефициаром этого процесса. Причем ожидать наибольшего роста нужно именно от компаний, которые тратятся на модернизацию предприятий. Средний возраст оборудования и заводов в США сейчас на очень высоком уровне, так что инвестиции в обновление производственных мощностей будут вполне оправданны. Прямым подтверждением нашей правоты можно считать недавний хороший отчет компании и улучшение ее прогнозов на этот год.

Всего для всех понемногу. У компании довольно разнообразный набор клиентов, что защищает ее бизнес от разрушительных последствий спада производства в каком-то из сегментов. Это однозначно позитивный момент, который привлечет в акции немало инвесторов, ищущих стабильности.

Что может помешать

Цена. У компании P / E 38,65, а ее котировки выросли на 73% за последние два года, но соразмерного прогресса в выручке и прибыли компания не продемонстрировала — поэтому ее можно обвинить в переоцененности. Коронакризис компания пережила без страшных потерь, но ничего хорошего карантин для нее не несет. Если новые штаммы приведут к закрытию заводов и это отразится на отчетности​​ Nordson, то акции могут непропорционально сильно упасть из-за истерики инвесторов.

Логистика. Проблемы с логистикой в мире в целом и в США в частности могут очень негативно повлиять на отчетность компании: она сильно зависит от скорости движения своих товаров и их своевременной доставки. То же самое относится и к компонентам, которые она использует в производстве. Их повышенная стоимость и несвоевременная доставка могут негативно повлиять на маржинальность бизнеса Nordson.

Бухгалтерия. Компания платит 2,04 $ дивидендов на акцию в год — это примерно 0,85% годовых. На это у нее уходит 120,36 млн долларов в год — примерно треть от ее прибыли за минувшие 12 месяцев. Согласно последнему отчету, у компании примерно 1,5 млрд долларов задолженностей, из которых 420,822 млн нужно погасить в течение года.

В принципе, денег в распоряжении Nordson достаточно и для закрытия срочных долгов, и для выплаты дивидендов: 174,235 млн на счетах и 516,685 млн задолженностей контрагентов. Но все же крупный размер задолженностей не может не беспокоить в свете поднятия ставок. Да и выплаты могут порезать из-за каких-нибудь форс-мажорных обстоятельств, и акции могут упасть. С другой стороны, я не думаю, что инвесторы будут сильно волноваться из-за сокращения таких дивидендов.