FCX Freeport-McMoRan Inc

Со времени нашего июньского обзора акции Freeport-McMoRan (FCX) совершили ожидаемую коррекцию и, по нашему мнению, к настоящему моменту восстановили потенциал роста. Компания представила сильные производственные результаты и финансовую отчетность за 2-й квартал и 6 месяцев 2021 г.

Мы считаем, что фундаментальные факторы, изложенные в предыдущем обзоре, остаются в силе. В связи с этим мы сохраняем по акциям FCX целевую цену и повышаем рекомендацию до "Покупать".

Мы подтверждаем целевую цену по акциям FCX $ 46,0 на июнь 2022 г. и поднимаем по ним рекомендацию с "Держать" до "Покупать". В последнем обзоре мы видели ограниченный потенциал для роста и предполагали возможность коррекции. Эта коррекция произошла, и теперь апсайд к текущей цене акций составляет 26,8%.

Freeport-McMoRan - один из крупнейших мировых производителей меди, занимающий четвертое место по объемам добычи с долей рынка около 5%. Кроме меди, компания добывает молибден и золото. Рудники компании расположены в США, Южной Америке и Индонезии.

Цены на медь достигли многолетних рекордных значений в этом году и находятся недалеко от них. Медь - самый востребованный металл в процессе энергоперехода, спрос на него имеет долгосрочный потенциал роста. FCX обладает портфелем качественных активов со значительными доказанными запасами меди.

Главный фактор роста акций FCX на среднесрочный период - восстановление объемов добычи в связи с завершением перевода от карьерного к шахтному способу на рудниках месторождения Грасберг в Индонезии. FCX в 1П 2021 увеличила добычу меди на 21,7%, добычу золота - на 73,5% к 1П 2020.

FCX в 2021 г. показывает сильные финансовые результаты. В 1П 2021 выручка компании выросла на 81% г/г. Прибыль акционеров составила $ 1,21 на акцию по сравнению с убытком в размере $ 0,30 на акцию годом ранее.

Компания приняла новую финансовую политику в феврале 2021 г. После перерыва в 2020 г. компания с 2021 г. восстановила выплату дивидендов из расчета $ 0,30 на акцию в год. Дивиденды выплачиваются ежеквартально в размере $ 0,075 на акцию.

В будущем FCX намерена возвращать акционерам в виде дивидендов и buyback не менее 50% свободного денежного потока после снижения величины чистого долга до уровня ниже $ 4 млрд. По состоянию на 30 июня 2021 г. чистый долг компании снизился до $ 3,4 млрд.

Ключевыми рисками для Freeport-McMoRan мы видим вероятность коррекции в ценах промышленных металлов в случае сворачивания QE, а также возможные изменения регуляторных требований местных властей в регионах добычи.

Апдейт от 27.10.2021

Операционные и финансовые данные Freeport-McMoRan за 3 квартал и 9 месяцев 2021 г. выглядят очень достойно. Компания подтвердила сильную динамику производства в условиях благоприятной конъюнктуры на рынках цветных металлов.

Freeport-McMoRan – один из крупнейших мировых производителей меди, занимающий четвертое место по объемам добычи с долей рынка около 5%, и крупнейшая в мире публичная компания, поставляющая медь. Кроме меди Freeport-McMoRan добывает молибден и золото. Рудники компании расположены в США, Южной Америке и Индонезии.

Главным активом компании являются рудники в районе полезных ископаемых Грасберг в Индонезии, одном из самых больших в мире месторождений меди и золота. После спада добычи, вызванного плановым переходом от карьерного к шахтному способу разработки, Freeport-McMoRan динамично наращивает добычу.

Общее производство меди на предприятиях Freeport-McMoRan в годовом сопоставлении увеличилось за 9 месяцев 2021 г. на 20%, золота – на 67,1%, молибдена – на 10,5%. Продажи меди в объемных показателях выросли г/г на 19,3%, золота – на 71,7% и молибдена – на 6,8%.

На фоне ценовой динамики это позволило компании показать сильные финансовые показатели в 3 квартале и за 9 месяцев 2021 г., которые значительно выросли в годовом сравнении. Поквартальная динамика также выглядит достойно. По сравнению с 2 кварталом 2021 г. выручка в 3 квартале увеличилась на 5,8%, операционная прибыль – на 19,1%, а чистая прибыль – на 29,2%. Чистая прибыль на акцию выросла до $0,94 по сравнению с $0,73 во 2 квартале 2021 г и с $0,22 в третьем квартале 2020 г.

Компания вернулась к выплате дивидендов после 2020 г., приняв в феврале 2021 г. качестве годового дивиденда $0,3 на акцию с выплатой ежеквартально равными долями. Объявленный дивиденд за 3 квартал составляет, таким образом, $0,075 на акцию, что очень немного: квартальная дивидендная доходность составляет всего около 0,02%.

Но это не все. В соответствии с принятой в феврале 2021 г. новой финансовой политикой компания намерена возвращать акционерам не менее 50% свободного денежного потока после того, как величина чистого долга сократится до уровня ниже $4 млрд. Этот показатель достигается уже второй квартал подряд. Если он сохранится в этой зоне на конец года, Freeport-McMoRan объявит дополнительные дивиденды, о чем уже было упомянуто в последнем квартальном отчете.Операционный денежный поток на 2021 год оценивается компанией примерно в $7,5 млрд. Ожидается, что капитальные затраты на 2021 год составят около $2,3 млрд (без учета $2,0 млрд капитальных затрат на проект плавильного завода в Индонезии, который компания обязана построить за 5 лет по соглашению с правительством Индонезии). Соответственно, годовой FCF может составить от 3,3 млрд (с учетом затрат на проект завода) до 5,2 млрд (без учета этих затрат).

В таком случае величина дополнительных дивидендов Freeport-McMoRan по итогам года, по нашим подсчетам, может составит от $0,81 до $1,45. А годовая дивидендная доходность окажется в диапазоне от 2,2% до 3,8%. Это может поддержать динамику акций FCX.

Мы сохраняем по акциям FCX рекомендацию "Покупать" с целевой ценой $46.