0002 CLP Holdings Limited

Описание эмитента

CLP Group - вертикально интегрированная электроэнергетическая компания, управляющая генерирующими и сетевыми активами, осуществляющая сбыт электроэнергии и предоставление услуг по повышению энергоэффективности и обслуживанию электроинфрастуктуры. Основана в 1901 году как China Light and Power Company и на сегодняшний день является одной из крупнейших коммунальных компаний, базирующихся в Гонконге. Совокупная мощность электростанций и хранилищ под управлением CLP составляет 24,9 ГВт. Деятельность компании подразделяется на 5 географических сегментов:

• Материковый Китай (генерация и распределительные сети);
• Гонконг (генерация, передача, распределительные сети, сбыт и сопутствующие услуги);
• Индия (генерация и передача);
• Юго-Восточная Азия и Тайвань (генерация);
• Австралия (генерация сбыт и сопутствующие услуги).

На конец 1-го полугодия 2021 года акционерный капитал CLP состоял из 2,53 млрд акций. Ключевым акционером компании является семья Кадури: председатель совета директоров Майкл Кадури и его сын Филипп, член совета, через различные трастовые фонды владеют порядка 32,50% всех акций компании.

Выручка компании за 2020 год составила HKD 79,59 млрд, объем активов на конец 1-го полугодия 2021 года - HKD 234,98 млрд.

Стратегия компании

Основной объем генерирующих мощностей компании на июнь 2021 года по-прежнему закреплен за тепловыми электростанциями. 

Тем не менее, в соответствии с планами по выходу Китая на углеродную нейтральность к 2060 году и Гонконга к 2050 году, CLP предпринимает усилия по "озеленению" микса генерации. Компания не намерена приобретать угольные активы, а также установила целевые ориентиры по уровню выбросов на 2030, 2040 и 2050 гг., которые подлежат пересмотру по меньшей мере каждые 5 лет. Кроме того, CLP имеет план по постепенному выводу угольных мощностей из эксплуатации с их заменой на углеродно-нейтральную генерацию.

Несмотря на перевыполнение целей по кг CO₂/кВт*ч, по итогам 2020 года CLP не смогла достигнуть поставленных целей по доле ВИЭ (13,5% против таргета 20%) и углеродно-нейтральной генерации (24,4% против 30%) в портфеле. Доля ВЭС и СЭС на июнь 2021 года составляет 11,7%, что является весьма неплохим показателем, который тем не менее отстает от средней доли соответствующих ВИЭ в китайской экономике (24,8% на июнь 2021 года). На микс компании большое влияние оказала приватизация австралийских станций Mount Piper (1,4 ГВт) и Wallerawang Power Station в 2013 году (1 ГВт), а также увеличение доли в угольных и газовых станциях на территории Гонконга с 40% до 70% в 2014 году. По итогам 2020 года 31% поставленной потребителям электроэнергии относился к углеродно-нейтральной выработке. Усилия компании в области дальнейшего развития ВИЭ, а также долгосрочные детализированные планы по декарбонизации и выбросам, были все же положительно оценены MSCI, которая в июне 2021 года подтвердила ESG-рейтинг CLP на уровне АА.

CLP планирует выход на углеродную нейтральность к 2050 году, а основным таргетом 2030 года, помимо объема выбросов, станет доведение мощностей ВИЭ до 30% от портфеля генерации. При условии неизменного объема ТЭС в портфеле в таком сценарии компания должна ввести в эксплуатацию минимум 5,8 ГВт ВИЭ за ближайшие 9 лет. Кроме того, CLP работает и в сегментах новых энергетических технологий: в начале мая 2021 года компания получила федеральную поддержку от Правительства Австралии на сумму A$83 млн на расширение станции Tallawarra, которая сможет использовать водород в качестве топлива.

Драйвером роста выручки компании в ближайшие годы останется и электрификация транспорта, она станет одним из ключевых элементов энергоперехода в Гонконге: на данный момент, автотранспорт ответственен на 1/5 всей эмиссии CO₂ в регионе. CLP является одним из лидеров в этом направлении: компания управляет 161 зарядной точкой на территории Гонконга.

Дивидендная доходность NTM CLP прогнозируется на уровне высоких 4,25%. Компания не снижает годовые выплаты с 1960 года. Медианная норма выплат с 2011 составила 60,81%. Среднегодовой темп роста выплат с 2011 года составляет 2,33%.

Факторы привлекательности

• Согласно рейтингу от MSCI, CLP является одним из лидеров в области ESG. Несмотря на значительную долю угольных активов в портфеле генерации, компания наращивает долю ВИЭ-генерации и имеет детализированные планы по выходу на углеродную нейтральность и снижению выбросов CO₂. По нашим расчетам, для достижения таргетов 2030 года за ближайшие 9 лет компания должна будет ввести в эксплуатацию по меньшей мере 5,8 ГВт ВИЭ (около 23,3% от текущей установленной мощности).
• Компания не смогла достигнуть цели по объему ВИЭ в портфеле генерации на 2020 год по причине увеличения долей в ТЭС за счет процессов приватизации активов. Тем не менее таргеты по выбросам, предусмотренные климатической политикой компании, выполнены: в 2020 году показатель составил 0,57 кг CO₂/кВт*ч против цели 0,60 кг CO₂/кВт*ч.
• Драйвером роста выручки компании в ближайшие годы останется и электрификация транспорта, которая станет одним из ключевых элементов энергоперехода в Гонконге: на данный момент автотранспорт ответственен на 1/5 всей эмиссии CO2 в регионе. CLP является одним из лидеров в этом направлении, управляя 161 зарядной точкой на территории Гонконга и программой Eco Charge 2.0, оказывающей услуги технической поддержки для пользователей электротранспорта.
• Дивидендная доходность NTM в HKD прогнозируется на неплохом уровне - 4,25%. В течение последних 60 лет компания стабильно не снижает годовые дивидендные выплаты, а медианная норма выплат в 60% за последние 10 лет дает запас прочности для их дальнейшего роста.

Финансовые показатели

• Выручка CLP за первые 6 мес. текущего года оказалась выше аналогичного показателя 2020 года на 5,24%, а чистая прибыль опустилась на 22,95%. Увеличению выручки способствовало частичное восстановление деловой активности в Гонконге вкупе с более жаркой относительно первых 6 мес. 2020 года погодой, выработка на новых СЭС, приобретенных компанией в штате Теленгана (80 МВт), а также благоприятный эффект изменения обменного курса AUD/HKD. Наиболее значимыми факторами, повлиявшими на снижение чистой прибыли, стали судебные издержки, связанные с закрытием газовой электростанции Iona в 2015 году (HKD 1,1 млрд), рост топливных расходов на 10,55% г/г (HKD 1,2 млрд) и стоимости покупной электроэнергии на 3,59% г/г (HKD 0,49 млрд).
• Аналитики прогнозируют снижение годового скорректированного EPS компании до HKD 4,53 (-1,10% г/г) и рост годовой выручки до HKD 84,45 млрд (+6,11% г/г) в 2021 году.
• Показатели долговой нагрузки и ликвидности выглядят заметно лучше среднеотраслевого уровня. Коэффициент "Долг/Капитал" составляет 0,49х при медиане 0,67х по конкурентам, а "Чистый долг / EBITDA" - 1,75х при 6,73х по конкурентам. Коэффициент текущей ликвидности равен 0,96х (0,82х у конкурентов), а быстрой ликвидности - 0,81х (0,63х по аналогам).

Оценка

Для анализа стоимости акций CLP мы использовали оценку по мультипликаторам относительно аналогов.

Целевая цена на сентябрь 2022 года составляет HKD 90,28 на акцию с потенциалом 19,97%. Полная доходность с учетом дивидендов NTM - 24,21%. Исходя из этого, мы присваиваем инструменту рекомендацию "Покупать".

Средневзвешенная целевая цена акций CLP по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, HKD 86,94 (апсайд - 15,54%), а рейтинг акции эквивалентен 3,6 (где 1,0 соответствует рекомендации Strong Sell, 3,0 - Hold, а 5,0 - Strong Buy).

В том числе оценка целевой цены акций CLP аналитиками Nomura составляет HKD 80,50 ("Держать"), DBS Vickers - HKD 87,70 ("Покупать"), Credit Suisse - HKD 88,00 ("Покупать"), China International Capital Corporation - HKD 90,27 ("Покупать").

Акции на фондовом рынке

CLP (тикер: 0002.HK) выглядит отстающей от отраслевого индекса Hang Seng Utilities, но тем не менее показывает большую устойчивость к коррекционным настроениям относительно широкого рынка. С начала 2020 года акции CLP добавили 4,95%, а индекс Hang Seng Utilities вырос на 7,26%. Индекс широкого рынка Гонконга Hang Seng за аналогичный период снизился на 11,05%.

Технический анализ

На дневном графике акции CLP выглядят перепроданными, о чем говорят медленные стохастические линии, остановившиеся в диапазоне 13–14 пунктов, и расположение акций вблизи верхней полосы Боллинджера. Диапазон HKD 79,37–80,93 станет ближайшей целью инструмента в случае восстановления котировок.