FDX FedEx Corporation

О компании

Американская компания FedEx Corp. специализируется на курьерской и почтовой доставке, а также предоставляет иные услуги в области логистики в большинстве стран мира. Входит в список Fortune 1000 по итогам 2012 года.

Компания развозит грузы и посылки более чем в 220 стран мира, доставляя более 3,6 млн посылок каждый рабочий день.

Основные конкуренты: DHL International GmbH, TNT Express N.V., United Parcel Service, Inc.

В чем идея?

Заработать на акциях, которые способны вырасти на фоне продолжающейся пандемии и растущего спроса на e-commerce.

Почему нам нравится FedEx Corp.? 

Ранее мы уже представляли идею по FedEx, отмечая перспективность эмитента. В моменте доходность по идее достигала 30%, однако до таргета не дотянула 4%, в результате закрывшись на уровне 22% по истечении временного диапазона. Сейчас мы считаем, что на текущих уровнях компания привлекательна для инвестирования по нескольким причинам.

Причина 1: эмоциональная распродажа на фоне слабой отчетности и прогноза низких темпов роста компании

С июня акции FedEx демонстрируют нисходящий тренд. Причина спада — слабые результаты за I квартал 2022 финансового года и ожидание дальнейшего замедления темпов роста после заявления менеджмента компании о том, что увеличение годовой выручки планируется на уровне 7,1%. Этот показатель существенно ниже результатов прошлого года, когда доход увеличился на 21,3%. На этом фоне с июня стоимость компании снизилась на 31%.

На наш взгляд, инвесторы слишком импульсивно отреагировали на представленные результаты и прогноз, т. к. компания сохраняет устойчивое финансовое положение, а ожидания роста на 7,1% для такой крупной международной компании как FedEx — сильный показатель, указывающий на стабильность бизнеса.

Текущая просадка стоимости акций компании может быть отличной возможностью для внесения их в портфель, поскольку с фундаментальной точки зрения она находится в отличном состоянии и движется в правильном направлении.

Причина 2: сохранение высокого спроса на услуги доставки и дальнейшее развитие компании

Ранее мы указывали, что FedEx оказался одним из бенефициаров в условиях пандемии, поскольку электронная коммерция начала пользоваться повышенным спросом на фоне возникших ограничений. По данным Statista и eMarketer, онлайн-ритейл продолжит расти умеренными темпами в ближайшей перспективе, CAGR ожидается на уровне 11,9%. Таким образом, актуальность услуг FedEx будет только возрастать.

На данный момент отрасль доставки продолжает находится под давлением со стороны высокого спроса. С одной стороны, благодаря этому FedEx успешно расширяет собственный бизнес и поддерживает высокие темпы роста доходов. Недавно в рамках дальнейшего развития дочерняя компания FedEx Express инвестировала $100 млн в индийскую судоходную компанию Delhivery. Новый партнер будет предоставлять услуги FedEx Express в Индии.

С другой стороны, компания сталкивается со множеством сложностей. Основными можно назвать проблемы с цепочками поставок, нехватка рабочей силы и увеличение операционных издержек на доставку. FedEx планомерно решает существующие проблемы. В июне компания временно приостановила морские грузоперевозки для 1 400 клиентов. Такой ход снизил перегрузку сети, удалось наладить операционный процесс в этом направлении.

Помимо этого, FedEx активно решает проблему нехватки рабочей силы. В частности, повышаются ставки заработной платы, выплачиваются премии. В сентябре 2021 г. предприятие объявило, что планирует нанять 90 тыс. новых сотрудников перед праздничным сезоном. Для сравнения: в то же время год назад были приняты на работу 70 тыс.

Однако основная проблема FedEx — рост операционных издержек. На этот показатель сильно влияет увеличение затрат на цепочку поставок, рост стоимости топлива и зарплаты работников. В результате это негативно отражается на общей маржинальности бизнеса FedEx. Для решения проблемы эмитент объявил о повышении тарифов на свои услуги с 2022 года в среднем на 5,9% как для внутренних перевозок по США, так и для экспорта и импорта в США. Аналогичное решение приняла United Parcel Service, основной конкурент FedEx.

Таким образом, хотя FedEx сталкивается с разного рода сложностями, компания эффективно решает возникающие проблемы и при этом продолжает находиться в благоприятных условиях для поддержания умеренных темпов роста. Это отличное достижение для огромной корпорации.

Причина 3: финансовое состояние и оценка компании

Во время последней презентации инвесторы были разочарованы результатами за последний год, однако FedEx продемонстрировала неплохие результаты для «value – компании». С начала года выручка компании выросла на 22%, достигнув $66,08 млрд. При этом маржинальность по операционной прибыли увеличилась с 5,2 до 6,6%, а по прибыли — с 2,2 до 5,8%. В первом квартале 2022 г. маржинальность по операционной прибыли снизилась с 8,2 до 6,6% относительно прошлогоднего результата. Менеджмент компании связал этот спад с дефицитом рабочей силы, который отразился в виде роста заработной платы работников и потерь производительности из-за неэффективности сети поставок, что в совокупности обошлось FedEx в $450 млн. Тем не менее ожидается, что компания снова нарастит маржинальность бизнеса за счет повышения тарифов.

У FedEx устойчивое финансовое состояние с умеренным уровнем долговой нагрузки. Размер долга составляет $20,68 млрд, при этом размер ликвидных средств $6,85 млрд. Показатели Net Debt/EBITDA и EBIT/Interest Expense находятся на уровнях 1,42х и 8,15x соответственно. В последнее время FedEx демонстрирует стабильный положительный FCF: размер свободного финансового потока увеличился в 2,7 раза относительно 2020 года и достиг $3,5 млрд.

На данный момент по всем основным мультипликаторам FedEx торгуется дешевле конкурентов: EV/S — 0,78x, EV/EBITDA — 6,38x, PE — 10,49x, P/FCF — 6,58x. Медианные значения среднеотраслевых оценок таковы: EV/S — 1,84x, EV/EBITDA — 9,85x, PE — 20,68x, P/FCF — 11,36x.

В сентябре несколько инвестиционных компаний и банков установили новые ценовые таргеты по акциям FedEx:

● Morgan Stanley — $250;

● Argus — $270;

● Deutsche Bank Aktiengesellschaft — $280;

● Stifel Nicolaus — $283;

● BMO Capital Markets — $300;

● Citigroup — $300;

● Wells Fargo & Company — $314;

● Loop Capital — $324;

● KeyCorp — $325;

● JPMorgan Chase & Co. — $329;

● Stephens — $330;

● Credit Suisse Group — $330;

● Barclays — $345;

● Berenberg Bank — $350;

● UBS Group — $369.