GAZP ГАЗПРОМ

Газпром увеличил добычу и поставки газа за 10 месяцев на 15,8% (на 57,7 млрд куб. м) к аналогичному периоду прошлого года. Это связано как с восстановлением спроса на углеводороды, упавшего в пандемию, так и с необходимостью более активного пополнения запасов.  

Дефицит газа в Европе на фоне европейских правил газового рынка вызвал небывалую панику на рынке, цена спотовых поставок с зимним базисом выросла в 3 раза. Влияние роста объемов и цен на выручку Газпрома значительное, даже на фоне укрепления рубля и того, что Газпром (по неофициальным данным) продает большую часть с поставкой на сроке в полгода. Выручка в 3 квартале, согласно нашему консенсус-прогнозу, вырастет до 2,328 трлн руб. 

Мы ожидаем, что Газпром сохранит темпы добычи на фоне высокого спроса на газ, кроме того, поставки могут быть дополнительно увеличены за счет собственных запасов. Компания по итогам 2021 г. планирует увеличить добычу газа на 55 млрд куб. м, или на 12%, до 510 млрд куб. м — максимального уровня за последние 10 лет. 

Компания также нарастит экспорт в Европу на 6 млрд куб. м к прошлогодним показателям, до 183 млрд куб. м. Анонсированные ранее поставки в 5,6 млрд куб. м по «Северному потоку – 2» до конца 2021 г. глобально на годовой объем не повлияют. Запасы в ПХГ Европы сейчас составляют 81 млрд куб.м., дефицит запасов оценивается в 18 млрд куб.м. Дефицит запасов газа на Украине составляет 10 млрд куб.м.  

Спотовые цены на газ подвержены высокой волатильности, на фоне дефицита, который заметно не сократится до весны. Но и тогда маловероятно резкое снижение. ФРС начнет повышать ставку в следующем году, цены на углеводороды будут скорее расти на фоне инфляции, повышения ставок и увеличения мирового спроса. Мы полагаем, что усредненная спотовая цена на газ весной будет в районе $500 за тыс.куб.м. Газпром может повысить ориентиры средних экспортных цен до $400–450 за тыс. куб. м. Выручка и чистая прибыль по итогам 2021 года составит 10 трлн руб. и 2 трлн руб. соответственно, а в 2022 году — 12 трлн руб. и 2,2 трлн руб.

Консенсус-прогноз составляет 440 руб. за акцию на горизонте 12 месяцев, наша цель — 459 руб.