UPST Upstart Holdings, Inc

На чем компания зарабатывает

Компания делает программное обеспечение для оценки рисков выдачи заемщикам потребительских кредитов финансовыми организациями. ПО компании работает на основе искусственного интеллекта и принимает во внимание разные факторы, включая уровень образования заемщика, историю работы и прочие.

Кредитные организации платят Upstart за использование ее ПО по факту — таким образом, чем больше заявок на займы оценивается через ПО компании, тем лучше дела у Upstart.

Компания в основном обслуживает региональные банки малого и среднего размера. Согласно годовому отчету, выручка компании делится на следующие сегменты:

1. Комиссии за использование ПО компании кредитными организациями — 97,93%. Выручка сегмента делится на две части: то, что компания получает от банка после отправки кредитной заявки потребителя на сайт банка, — 87,6%. Это фактически делает Upstart маркетинговой компанией. И обслуживание займов, выданных при помощи ПО Upstart, это сбор платежей и их проведение — 12,4%.
2. Процентный доход и непрофильные операции — 2,07%.

Работает компания пока только в США.

Таблицы не отражают результатов 3 квартала 2021 года — 228,45 млн выручки и 29,113 млн прибыли. Таким образом, за последние 12 месяцев выручка компании составила 630,451 млн, а прибыль — 77,529 млн. Годовые показатели компании в долларах

Аргументы в пользу компании

Упало. С 15 октября 2021 года акции компании подешевели на 40%: с 390 до 233,78 $. Думаю, что с учетом позитивных моментов можно рассчитывать на отскок акций.

Все неплохо. Недавно у компании вышел отчет за 3 квартал 2021, который превзошел ожидания аналитиков по выручке и прибыли. Но акции все равно упали. Вероятно, инвесторам не понравилось три фактора в отчете.

Во-первых, это торможение роста конверсии пользователей на платформе компании в выручку: 24,4% от всех заявок в 2 квартале против 23% в 3 квартале. На это можно возразить, что в 3 квартале компания считала заявки по-новому, исключая заявки потенциальных мошенников, по этой методологии показатели 2 квартала составляли бы 13,5%. Также повлиял факт, что в сервис компании приходит теперь больше трафика от части партнеров, но именно этот трафик далеко не всегда конвертируется в заявки на кредиты. Иными словами, заявок стало больше и не все из них превращаются в оформленные через компанию займы.

Во-вторых, замедлился рост выдачи займов: в 2 квартале рост по сравнению с кварталом ранее составил 60%, в 3 квартале же рост по сравнению с 2 кварталом был 18%. Но вероятно, что сезон праздничных трат в США подстегнет активность на платформе компании уже в этом квартале.

И в-третьих, компания стоит очень дорого и инвесторы в таких случаях ждут любого надуманного повода для того, чтобы устроить распродажу акций.

ИИ. В акции компании может набежать куча инвесторов, верящих в истории про перспективность ИИ: истерия вокруг этого умело раздувается технологическим консалтингом. Более того, я считаю, что в будущем возможны крупные партнерства Upstart с большими финансовыми организациями. При этом Upstart обладает большим опытом и знаниями в этой области.

Учитывая, что высокий спрос на специалистов по ИИ в развитых странах сложно удовлетворить, недалек тот день, когда крупная финансовая организация объявит о партнерстве с Upstart, — что должно будет подстегнуть котировки последней. Для финансовых организаций такое партнерство будет выгоднее и дешевле создания собственных приложений, а для Upstart это будет означать расширение операций.

Что может помешать

Дороговизна. P / S у компании в районе 40, а P / E — 359 — это очень много. В абсолютных цифрах компания стоит недешево, у нее капитализация 19 млрд долларов, что с учетом указанных обстоятельств снижает вероятность покупки компании кем-то со значительной премией к текущей цене акций.

В целом котировки компании будут волатильными уже просто по причине ее дороговизны. Это необходимо принять.

Концентрация. Согласно годовому отчету, 52% заявок на кредиты у Upstart приходило с сайта агрегатора Credit Karma. Также Upstart много выручки дают два клиента: 63% выручки компании приходится на займы банка Cross River Bank, на другого крупного неназванного клиента приходится еще 18% выручки.

Без экономики никуда. Бизнес компании зависит от потребительской активности. Соответственно, новый карантин с локдауном или просто рецессия по естественным причинам испортят ей отчетность. И, учитывая дороговизну компании, акции могут упасть — и это будет очень больно. В частности, нужно помнить про ухудшение настроений потребителей в США в связи с ростом цен на все. Также нужно понимать, что грядущее повышение ставок сделает условия займов менее привлекательными для потребителей — это может привести к замедлению роста показателей Upstart.