ET Energy Transfer LP

О компании

Energy Transfer — один из крупнейших владельцев транспортной и логистической инфраструктуры для нефтегазового сектора США. Компания обладает широкой сетью систем сбора и процессинга природного газа, а также трубопроводов и емкостей для транспортировки и хранения газа, сжиженных углеводородных газов (СУГ), нефти и нефтепродуктов. Большая доля выручки компании формируется от перепродажи и переработки сырья, закупаемого «на скважине». За девять месяцев 2021 года доля выручки от продажи нефти, газа, СУГ и нефтепродуктов достигла 86%, тогда как оплата за сбор, транспортировку и хранение углеводородов составила 14%.

Факторы инвестиционной привлекательности:

1. Восстановление дивидендов и обратного выкупа акций по мере снижения долга поддержат котировки компании. По итогам девяти месяцев Energy Transfer сократила чистый долг на $6 млрд, до $46 млрд (−11,5%). В том числе снижению долговой нагрузки способствовало сокращение квартального дивиденда в два раза, до $0,1525 на акцию в 2020 году (7,5% годовых к текущим котировкам). Приоритетом менеджмента является снижение долговой нагрузки, на 2022 и 2023 год приходятся существенные объемы погашений основной суммы долга ($2 млрд и $4 млрд соответственно).

Тем не менее, начиная со следующего года компания планирует существенно сократить капитальные затраты. Бюджет на развитие новых проектов снизится с $1,6 млрд в 2021 году до $0,5–0,7 млрд в 2022 и 2023 годах. Выплаты процентных платежей в 2022 году, по нашим расчетам, могут сократиться на $450 млн по сравнению с текущим годом.

Снижение долговой нагрузки, инвестиций и процентных платежей в 2022 году, на наш взгляд, позволит компании увеличить квартальный дивиденд на 30%, до $0,2 на акцию (10% годовых к текущим котировкам) и возобновить обратный выкуп акций в объеме как минимум $500 млн в год. На 30 сентября 2021 года неиспользованный объем утвержденной программы обратного выкупа составлял $911 млн.

2. Низкая стоимость компании по сравнению с конкурентами должна привести к восстановительному росту акций в 2022 году.

В настоящий момент Energy Transfer является одной из самых дешевых компаний в относительном выражении по сравнению с конкурентами. Прогнозный показатель EV/EBITDA 2021 года составляет 5,4 по сравнению с 9 в среднем у конкурентов на американском рынке.

Значение мультипликатора P/E 2021 года у компании находится на уровне 4,4 по сравнению с 11,4 у американских конкурентов соответственно. При этом соотношение чистого долга к EBITDA 2021 года составляет 3,7, тогда как средний показатель для конкурентов достигает 4,2.

3. По прогнозам Минэнерго США, объем добычи нефти в США достигнет 12 млн баррелей в сутки (МБС) в августе 2022 впервые с марта 2020-го, а по итогам года прибавит 7%. Добыча газа в 2022 году прогнозируется на уровне 96,7 млрд куб. футов в сутки, что на 3,6% выше показателя текущего года.

Повышение добычи углеводородов в США в следующем году позитивно отразится на объеме сбора, транспортировки и хранения сырья и продуктов переработки нефти и газа Energy Transfer и приведет к росту финансовых показателей компании.

Вывод

Акции Energy Transfer сочетают высокую дивидендную доходность и существенный потенциал роста. По нашему мнению, бумаги ET могут прибавить около 25% на горизонте нескольких месяцев.