OLN Olin Corporation

На чем компания зарабатывает

Годовой отчет компании за 2020 год включает в себя убытки, которые компания понесла из-за разовых издержек, и представленная там информация не вполне объективна. Поэтому мы будем ориентироваться на последний отчет компании, включающий в себя информацию о последних 9 месяцах ее работы.

Согласно последнему квартальному отчету компании, ее выручка за последние 9 месяцев делится на следующие сегменты.

Хлорно-щелочные соединения и винил — 44,7%. Это каустическая сода, водород и прочие важные штуки, нужные промышленным предприятиям в самых разных отраслях. Маржа доналоговой прибыли сегмента — 24,26% от его выручки.

Эпоксиды — 36,88%. Это различные покрытия, как жидкие, так и твердые, и решения для фильтрации. Маржа доналоговой прибыли сегмента — 18,64% от его выручки.

Winchester — 18,42%. Это амуниция для малокалиберного огнестрельного оружия. Также в этом сегменте считается продажа решений на основе пороха для строительной отрасли. Военные ведомства и правоохранительные органы дают только 30,99% выручки сегмента, 69,1% выручки тут приходится на частный сектор. Маржа доналоговой прибыли сегмента — 26% от его выручки.

По регионам выручка компании делится так: 58,47% — США, 19,55% — Европа и 21,98% — другие, неназванные регионы.

Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки

Упало. С 12 ноября этого года акции сильно упали: с 64,42 до 52,72 $. Так что мы можем подобрать акции в ожидании отскока.

В целом все хорошо. «Химическую» часть бизнеса Olin, дающую компании более 80% выручки, поддержит продолжающийся промышленный подъем в США — как в идее с Westlake.

А «амуниционный» бизнес Olin поддержит неуклонный рост напряженности в США, о котором мы уже говорили в идее по Smith & Wesson. Так что в целом Olin дает нам неплохую возможность заработать на разных трендах в американском экономическом и социальном развитии.

Недорого. P / E у компании — 8,99, P / S — 1,05, а капитализация около 8,46 млрд долларов. В целом перечисленные достоинства облегчают как возможность накачки акций компании инвесторами, так и ее покупки кем-то крупнее.

Диверсификация. Согласно годовому отчету, только один из клиентов компании дает ей больше 5% выручки. В целом это усиливает переговорную позицию Olin и минимизирует риски порчи отчетности в случае ухода кого-то из клиентов.

Что может помешать

Концентрация. Согласно годовому отчету, 11% выручки Olin приходится на компанию Dow Chemical — на того самого единственного клиента с более чем 5% выручки. Не думаю, что Dow будет скандалить, требуя себе скидок, — хотя такой риск с крупными клиентами всегда есть. Но все же логистические проблемы на заводах Dow могут негативно отразиться на Olin, а сейчас все крупные промышленные предприятия США и мира страдают от такого рода затруднений.

И многое другое. Рост стоимости труда, логистики и сырья может сказаться на отчетности компании. Конечно, она будет по максимуму закладывать рост издержек в цену своей продукции, но здесь у ее клиентов есть определенный предел терпения. Так что повышать цены до бесконечности Olin не сможет.

ESG. Производство компании весьма токсично, и периодически у нее случаются судебные тяжбы и назначения компенсаций. Но самое проблемное тут — репутация: ESG-рейтинг компании у Sustainalytics очень низкий — Olin в своей подгруппе химических компаний находится на 409-м месте из 480. Это может привести к игнорированию ее акций частью инвесторов, а также негативно повлиять на возможность получить займы по приемлемым расценкам.

Бухгалтерия. У компании 6,264 млрд долларов задолженностей, из которых 1,587 млрд нужно погасить в течение года. В распоряжении Olin не так много денег: 306,1 млн на счетах плюс 1,041 млрд задолженностей контрагентов. А еще Olin платит дивиденды: 80 центов на акцию в год — аж 1,51% годовых, — на что у нее уходит примерно 129 млн в год — примерно 13,43% от ее прибыли за минувший год. Учитывая описанные выше факторы, выплаты могут порезать для того, чтобы погасить долги, — а выплаты у компании все же достаточно ощутимые — мы можем опасаться исхода дивидендных инвесторов.