NOK Nokia Corp ADR

Nokia является одним из главных бенефициаров перехода на стандарт 5G, будучи ключевым игроком на рынке сетевого оборудования. Переход на новые мобильные сети (4G в 2011, 5G в 2020) напрямую связан с темпами переоборудования инфраструктуры операторов связи, что выражено в увеличение кап. затрат CapEx. Ожидается увеличение CapEx на горизонте 3 лет и восстановление продаж оборудования. По оценкам Nokia только США, Южная Корея и скандинавские страны имеют полноценное покрытие сетями 5G.

Новый менеджмент компании предоставил среднесрочные цели по финансовым показателям в рамках Capital Market Day. В ближайшие три года менеджмент ожидает операционную маржинальность на уровне 10–13%, при росте выручки выше рынка (ожидаемый рост целевого рынка 1%).

Учитывая чистую денежную позицию в размере €3,5 млрд, и позитивные свободные денежные потоки на протяжении последних 6 кварталов, мы ожидаем что менеджмент примет решение о возобновлении дивидендных выплат. Потенциальные див. выплаты могут составить $0,2 на акцию (~4% див. доходность). Решение о выплате дивидендов за 2021 г. будет рассмотрено Советом Директоров после предоставления отчетности за 4 кв. 2021 г. на основе обновленной политики.

Акции Nokia торгуются на уровне средних значений рыночных мультипликаторов EV/EBITDA 7,5х, учитывая ожидаемое улучшение маржинальности на горизонте 2х лет мы присваиваем акциям компании рекомендацию BUY.

Описание компании

«Nokia» – международная компания со штаб-квартирой в Финляндии. Компания занимается производством оборудования и разработкой ПО для мобильных, фиксированных и широкополосных сетей в 130 странах мира. Кроме этого, Nokia владеет портфелем различных патентов. Штат насчитывает более 100 тыс. сотрудников. Nokia остается одним из лидеров в сфере телекоммуникационного оборудования, занимая рыночную долю в 14% и уступая только Huawei. При этом в пакете у Nokia готовая инфраструктура для 5G и наибольшее количество контрактов с телекоммуникационными компаниями по всему миру. Основной сегмент компании – это сетевое оборудование (81% выручки), которое включает широкополосные сети, IP-сети и сервисные услуги.

Основные риски

1) Снижение инвестиций в сетевую инфраструктуру.

2) Основными конкурентами Nokia являются Huawei и Ericsson, которые занимают 33% и 14% рынка соответственно. Nokia теряла долю на рынке с 21% до 14% в 2014-2020 гг. в пользу ключевого конкурента Huawei.