HOOD Robinhood Markets, Inc.

На чем компания зарабатывает

Это американский онлайн-брокер с нулевыми комиссиями. Об устройстве бизнеса компании подробно рассказано в разборе. Для нашей истории тут важно то, что 3/4 выручки компания получает, продавая данные о сделках клиентов крупным финансовым компаниям, занимающимся торгами на бирже, вроде Virtu. А еще то, что она ориентирована на массового небогатого розничного инвестора.

Компания как была, так и осталась убыточной — за минувшие полгода после обзора чуда не произошло.

Годовые показатели компании в долларах

Квартальные показатели компании в долларах

Аргументы в пользу компании

Упало. В своем разборе я сетовал на дороговизну компании. С тех пор ее акции подешевели почти в три раза: с 38 $ — это цена акций в ходе IPO в июле 2021 года — до 14,02 $ на фоне новостей о замедлении роста. Думаю, теперь можно подобрать эти акции в ожидании отскока.

Могут купить. После столь масштабной просадки компанию вполне может купить успешный «взрослый» брокер типа Charles Schwab. И сделает он это в качестве эксперимента: как у крупного брокера получится работать с аудиторией буйных молодых розничных инвесторов. Также возможно, что компанию купит какой-нибудь частный фонд, чтобы реструктуризировать ее бизнес и вывести на новое IPO в будущем.

Могут заставить продать. На фоне грозных кампаний активистов-инвесторов с другими эмитентами я бы ожидал, что среди акционеров Robinhood появится герой, который поднимет вопрос о смене руководства компании и ее продаже. Это позитивно повлияет на ее котировки.

Регулируй, регулятор. Акции компании также упали на фоне давления регуляторов. Но при ближайшем рассмотрении все не так страшно.

Комиссия по ценным бумагам США, или SEC, изучает бизнес компании на предмет манипулирования пользователями. Неизвестно, что SEC там может отыскать, но очень сомнительно, что у них получится найти какие-то реальные правонарушения.

Более серьезная угроза для компании — обсуждение в США возможности отмены платы за поток заказов акций. Для Robinhood это важный источник выручки, но пока что речь идет только о потенциальном запрете на плату за поток заказов в сфере акций — а это только 16,23% выручки компании.

Гораздо больше ей дает плата за поток заказов в сфере опционов и криптовалют. Так что если запрет не будет распространяться на опционы и криптовалюты, то Robinhood не сильно пострадает. Более того, учитывая мощное падение акций компании, мы можем считать, что риски запрета продажи информации о потоке заказов уже заложены в текущую цену.

Boyz n the HOOD. В конце концов, целевой аудитории Robinhood в финансовом плане будет все хуже и хуже: они небогаты, а экономическая конъюнктура и без коронакризиса для маленького человека в развитых странах складывалась довольно печальная.

Пенсии у нынешних 30—20-летних, возможно, не будет, или ее не хватит на всю старость. Их ждут проблемы со здоровьем, и в целом будут они победнее родителей. Экономика неполной занятости поставит многих на грань нищеты — и в элиту, зарабатывающую по 300 тысяч в наносекунду, попадут немногие.

При этом у молодежи есть пример бумеров, которые благодаря фондовому рынку хорошо заработали после кризиса 2009 года и сейчас очень хорошо живут. Поэтому можно надеяться, что на платформе Robinhood в течение ближайшего года будет царить большое оживление, потому что пользователи станут отчаянно спекулировать. И очень возможно, что они накачают акции Robinhood как раз с целью заработать.

Что может помешать

Цена. P / S у компании даже после падения довольно немаленький — около 7,77. Это как минимум ставит серьезные ограничения на премию к текущей цене Robinhood. А как максимум — может мотивировать потенциального покупателя дождаться еще большего падения акций.

Not a cake already. Компания совершила непростительный грех в глазах инвесторов: будучи убыточным стартапом, она перестала расти космическими темпами — в минувшем квартале прибавила всего лишь 200 тысяч пользователей. При этом более солидный Charles Schwab добавил в 4,5 раза больше клиентов.

Это значит, что, во-первых, акции Robinhood станут менее привлекательными для инвесторов, если она снова не будет демонстрировать прежние темпы роста, а во-вторых, для возвращения прежних темпов роста ей придется серьезно тратиться на продвижение и рекламу, что грозит увеличить убытки.

И вообще. Как бизнес Robinhood не вызывает ни доверия, ни уважения. Главная надежда на то, что компанию купят, — но до этого момента ее акции могут упасть еще раз в два-три. Или она вообще может обанкротиться: если тот же Schwab так хорошо растет, то ему не особо нужен убыточный Robinhood с его непредсказуемой и низкомаржинальной аудиторией.

Может получиться так, что пик активности розничных инвесторов уже миновал. В этом случае Robinhood будет стагнировать — а котировки компании могут упасть еще ниже. Тем более что на носу поднятие ставок — и убыточные стартапы уже не так привлекательны в глазах инвесторов, как раньше.