AAPL Apple Inc

Последний отчет Apple зафиксировал очередной квартальный рекорд по продажам на фоне сложной глобальной логистической конъюнктуры, что мы считаем подтверждением сильного кейса компании. Новые продукты, расширение 5G, потребительская лояльность и прогнозируемый рост рентабельности финансовых метрик Apple создают комплекс драйверов увеличения акционерной стоимости, в то время как регуляторное давление пока лишь умеренно ограничивает потенциал компании.

Мы сохраняем рекомендацию "Покупать" для акций Apple и повышаем целевую цену с $ 168,76 до $ 205,00 на январь 2023 года. Потенциал 18,57% без учета дивидендов.

Apple - американская компания, производитель потребительской электроники под одноименным брендом.

Новые продукты Apple пользуются стабильным спросом, что доказал последний отчет компании. Праздничный сезон 2021 года стал рекордным для компании на фоне высокого спроса на последние модели iPhone и Mac: выручка Apple увеличилась на 11,2% г/г, а чистая прибыль подскочила на 20,4%, несмотря на сложную логистическую конъюнктуру.

Следующая презентация Apple может пройти уже в марте 2022 года. Помимо моделей iPhone SE 3 и Mac Mini, рынок будет ждать сигналов касательно VR-хедсета, а на долгосрочном горизонте (2025 год) главным новым продуктом Apple может стать автопилотируемый электромобиль.

Масштабирование 5G и общая цифровизация глобальной экономики крайне позитивны для Apple. Даже в США, которые лидируют по радиусу покрытия 5G, технология доступна лишь на 49,2% территории, что подчеркивает огромный потенциал ее дальнейшей глобальной адаптации. Расширение 5G неизбежно ведет к сокращению цикла замены смартфонов, а цифровая "миграция" крупнейших клиентов Apple поддерживает спрос на всю товарную линейку компании.

Маржинальность финансовых метрик Apple будет расти за счет благоприятного микса продаж, расширения экосистемы и продолжающегося перехода на собственные технологии. В 2021 году валовая маржа Apple выросла с 38,2% до 41,8%, что стало следствием успешной ценовой политики и производственной модели компании. Эта тенденция может быть поддержана в ближайшие годы за счет старта производства 5G-модемов Apple на фабриках TSMC, а также увеличения доли услуг в структуре продаж компании за счет расширения экосистемы.

Apple стабильно выкупает собственные акции и может повысить объем программы байбэк по итогам ближайших кварталов. Только в октябре - декабре 2021 года компания выкупила немногим менее 1% собственной капитализации. Это дополняется дивидендной доходностью, которая может составить 0,55% на горизонте NTM.

Мы оценили акции Apple методом дисконтированных денежных потоков (DCF), который, на наш взгляд, наилучшим образом отражает финансовые перспективы компании. Построенная модель предполагает апсайд 18,6% от текущих уровней.

Одним из ключевых рисков для Apple является возможное ужесточение антимонопольного законодательства в США и мире. Нашумевший иск Epic Games о возможности альтернативных методов платежа в App Store, по сути, остался полностью за Apple, поскольку компания добилась повторного рассмотрения дела, которое может затянуться на несколько лет. Однако неприятные для компании сигналы в данной области поступают практически постоянно в последние месяцы. В январе 2022 года Судебный комитет Сената США одобрил законопроект American Innovation and Choice Online, который может привести к недополученной годовой выручке $ 10–12 млрд. Тем не менее мы отмечаем, что пока это не критично для кейса компании. Среди других рисков мы выделяем вероятную повышенную волатильность в акциях Big Tech в 2022 году на фоне прогнозируемого роста ставок в США.

Апдейт от 04.05.2022

В четверг, 28 апреля, свои результаты за 2-й квартал 2022 финансового года представила Apple. Скорректированная прибыль на акцию в январе-марте составила $ 1,52 (+8,6% г/г), опередив консенсус Уолл-стрит в $ 1,43 и полностью совпав с нашим прогнозом. Выручка компании выросла на 8,6% г/г до $ 97,3 млрд.

Компания вновь завершила квартал на позитивной ноте, чему во многом способствовала динамика в сегменте сервисов Apple. Доля сервисов в совокупной выручке выросла до 20,4% (18,9% годом ранее), а продажи сегмента выросли на 17% г/г. За счет расширения экосистемы и увеличения числа платных подписок, которое уверенно движется в направлении 1 млрд и уже достигло 825 млн (660 млн годом ранее), валовая рентабельность Apple также осталась высокой (43,7%). Среди продуктов Apple наилучшую динамику показали компьютеры Mac (+15% г/г) и носимые аксессуары и гаджеты компании (+12% г/г). Продажи iPhone подросли на 5% г/г и лишь выручка от iPad снизилась на 2% в годовом выражении.

По итогам квартала Apple выкупила с рынка собственные акции на сумму $ 23,4 млрд (около 1%; от капитализации) и анонсировала увеличение одобренной программы байбека еще на $ 90 млрд до $ 97 млрд.

Основной негатив по итогам конференц-колла компании принесли слова CFO Люки Маэстри о перспективах третьего квартала текущего финансового года (апрель-июнь). Маэстри отметил, что проблемы с цепочками поставок и дефицит полупроводников могут вылиться в недополученную выручку в диапазоне от $ 4 до 8 млрд и в совокупности с эффектом ухода компании с российского рынка снизить темпы роста выручки в годовом выражении на 4,5%. По нашим оценкам, такой прогноз является осторожным, и в случае нормализации эпидемиологической ситуации в КНР в ближайшие недели цепочка поставок начнет постепенно "разгружаться".

По итогам отчета Apple мы сохраняем целевую цену по акциям компании на уровне $ 205, что отражает потенциал около 28%.

Апдейт от 25.07.2022

Apple готовится представить свои результаты за III квартал 2022 финансового года в четверг, 28 июля, после закрытия основной торговой сессии в США. Конференц-колл запланирован на 29 июля в 0:00 по мск.

Консенсус аналитиков Refinitiv по скорректированной чистой прибыли на акцию составляет $1,15 (-11,5% (г/г)), по выручке – $82,4 млрд (+1,1% (г/г)).

Согласно отчету от исследовательской компании Canalys, мировые продажи смартфонов в апреле-июне текущего года показали снижение на 9% (г/г). Однако доля смартфонов Apple выросла с 14% в Q2 2021 до 17% за счет высокого спроса на флагманский iPhone 13. На таком фоне даже в случае слабых результатов по другим товарным категориям выручка Apple должна показать пусть умеренный, но все же рост в годовом выражении, ведь компания по-прежнему зарабатывает около 50% на своих смартфонах. Тем не менее ряд факторов не благоволят в пользу роста чистой прибыли Apple относительно Q2 2021. Во-первых, в течение квартала были анонсированы некоторые новинки (например, MacBook Air или Apple Watch), которые, однако, не поступили в продажу в апреле-июне, что могло "перенести" спрос на июль-сентябрь. В этот период ожидается релиз целой россыпи новинок от компании, включающей в себя, среди прочего, iPhone 14, линейку Apple Watch (в т. ч. усиленной версии Pro), HomePod, обновленных AirPods Pro, а также Mac, которые доступны к продаже с 15 июля. Кроме того, в условиях высокого инфляционного давления и карантинных ограничений в Китае, показатели рентабельности Apple могли просесть.

Наши ожидания по чистой прибыли Apple на акцию составляют $1,22, рейтинг акций Apple – "Покупать" с целевой ценой $205 и потенциалом 33%.

Апдейт от 29.07.2022

Apple представила свои результаты за 3-й финансовый квартал в четверг, 28 июня, после закрытия основной торговой сессии в США. Выручка компании достигла рекордных для июньского квартала $ 82,96 млрд (+1,9% г/г), немного превысив ожидания рынка на уровне $ 82,81 млрд. Скорректированная чистая прибыль на акцию за отчетный квартал составила $ 1,20 (-7,7% г/г), оказавшись выше консенсуса Уолл-стрит ($ 1,16), но немного не дотянув до нашего прогноза $ 1,22.

Продажи компании обновили рекорд 3-го квартала для компании в Америке, Европе и АТР с особенно сильной годовой динамикой роста в Индии, Бразилии, Индонезии и Вьетнаме. Главными драйверами этого стали продажи iPhone, а также сервисов Apple, которые увеличились на 12% г/г с рекордами в Северной и Южной Америках. Доля сервисов в выручке продолжила устойчивый рост на фоне увеличения числа платных подписчиков (860 млн против 700 млн годом ранее), а также расширения линейки цифрового контента компании. В то же самое время продажи Mac, iPad и носимых гаджетов упали на фоне перенесенных релизов флагманских продуктов, макроэкономических факторов, а также негативного эффекта обменного курса.

Маржинальность финансовых метрик компании немного просела на фоне проблем с поставками, инфляционным давлением, а также ухода компании из РФ. Валовая маржа снизилась с 43,7% в Q2 22 до 43,3% с особенно сильным эффектом на товарах Apple: по ним маржа упала на 190 б. п. до 34,5%.

По итогам квартала компания также провела байбэк на $ 21,7 млрд, выкупив с рынка 143 млн акций и продолжив реализацию своей рекордной программы обратного выкупа на $ 90 млрд.

Менеджмент Apple отказался давать прогноз по выручке на последний квартал этого финансового года, ссылаясь на макроэкономическую неопределенность, но спрогнозировал рост в июле-сентябре в квартальном выражении. Это едва ли удивительно с учетом планируемых релизов широкой линейки флагманских продуктов, которые запланированы на текущий квартал или уже были проведены в июле (новые MacBook Air). Валовая маржинальность ожидается в диапазоне 41,5-42,5%.

По итогам отчета мы сохраняем позитивное долгосрочное видение акций Apple и подтверждаем рейтинг "покупать" с целевой ценой $ 205 и потенциалом 30% от текущих уровней.