MOEX МосБиржа

Московская биржа представила финансовую отчетность по МСФО за III квартал 2025 года.

Ключевые результаты за отчетный период:

• Операционные доходы: 33,5 млрд руб. (+4,1% кв/кв; -16,1% г/г),

в том числе:

- Комиссионные доходы: 19,4 млрд руб. (+8,9% кв/кв; +30,8% г/г)

- Чистый процентный доход: 14,0 млрд руб. (-1,7% кв/кв; -44,2% г/г)

• Скорр. EBITDA: 24,3 млрд руб. (+10,9% кв/кв; -19,1% г/г);

• Рентабельность по скорр. EBITDA: 72,4% (+6,9 п.п. за кв; -1,7 п.п. за год);

• Чистая прибыль: 17,3 млрд руб. (+14,6% кв/кв; -25,1% г/г);

• Рентабельность по скорр. чистой прибыли: 49,1% (+2,8 п.п. за кв; -9 п.п. за год)

Наше мнение:

Компания продолжила демонстрировать силу основного бизнеса, поступательно наращивая комиссионные доходы за счет активно развивающихся рынков (денежный рынок, облигации, деривативы) и своей экосистемы (доходы платформы Финуслуги выросли на 131,5% г/г). Отметим, что даже на рынке акций, вопреки вялой торговой активности (отчасти благодаря торгам в выходные), комиссионные доходы немного подросли (+0,5% г/г).

Хорошую динамику, опережающую операционные доходы, показали EBITDA и чистая прибыль. Все это благодаря заметному сокращению расходов на персонал (на 1,8 млрд руб. за квартал, на 2 млрд за год), которое, однако, носит разовый характер (премии и вознаграждения, «завязанные» на курс акций и финрезультаты).

За 9 месяцев этого года чистая прибыль Московской биржи составила 45,3 млрд руб., а ее поквартальная динамика остается уверенной. Это позволяет рассчитывать на выполнение нашего прогноза по чистой прибыли компании по итогам этого года на уровне 62 млрд рублей и рассматривать акции МосБиржи как неплохую дивидендную историю. При сохранении коэффициента выплат на уровне 75% дивиденды за 2025 год могут составить около 20,5 руб. (исходя из текущих котировок, ожидаемая нами дивидендная доходность – около 11,8%).

Отчетность подтверждает наш взгляд на компанию как историю плавного и устойчивого среднесрочного органического роста с неплохими дивидендными выплатами. Подтверждаем нашу оценку справедливой стоимости акций Московской биржи на горизонте 12 месяцев на уровне 245 руб., рекомендацию «покупать» сохраняем.