SBER Сбербанк

Сбербанк представил позитивные финансовые результаты по МСФО за 2025 год:

— Чистые процентные доходы финансовой организации увеличились на 18,5% до 3,56 трлн руб. на фоне роста объема и доходности работающих активов;

— Чистые комиссионные доходы Сбербанка сократились на 1,1% до 833,70 млрд руб. Давление на результат по данному разделу оказала высокая база прошлого года, вызванная единовременным признанием доходов по корпоративным клиентам;

— При этом, операционные расходы также продемонстрировали двузначные темпы роста и увеличились на 16,5% до 1,24 трлн руб.;

— В результате, чистая прибыль Сбербанка выросла на 7,9% до 1,71 трлн руб., что является рекордным показателем в истории банка;

— Текущие мультипликаторы: P/E = 4.13; P/BV = 0.84.

Также банк дал ряд традиционных прогнозов на 2026 год:

— Согласно данным, представленным в пресс-релизе, компания ожидает среднюю процентную маржу на уровне 5,9% по итогам отчетного периода;

— Также банк ждет увеличение чистых комиссионных доходов в диапазоне 5-7%;

— Стоимость риска будет оставаться на комфортном уровне, ниже 1,4%;

— В свою очередь, рентабельность капитала составит 22%, а достаточность общего капитала – 13,3%.

На наш взгляд, представленные прогнозы являются консервативными, особенно в части процентной маржи. Последние два квартала данный показатель продемонстрировал агрессивный рост и в четвертом квартале составил 6,5% на фоне более стремительного снижения доходности заемных средств по сравнению с активами банка. Ожидаем, что в первом полугодии 2026 года динамика сохранится, что уже подтверждается ростом чистых процентных доходов на 25,9% до 291,5 млрд руб. по итогам января 2026 года.

Добавим, что согласно действующей Дивидендной политике, целевой уровень дивидендных выплат установлен в размере 50% от чистой прибыли Группы по МСФО, скорректированной на выплаты процентов за вычетом налогового эффекта по учтенным в капитале долевым финансовым инструментам, отличным от акций, при условии соблюдения ряда обязательных условий. 

При этом, ключевыми условиями являются поддержание достаточности общего капитала Группы по РПБУ на уровне не менее 13,3% и соблюдение обязательных нормативов достаточности капитала Банка России с учетом Аппетита к риску, утвержденного Наблюдательным советом ПАО Сбербанк. На данный момент Сбербанк полностью соблюдает нормативы достаточности, поэтому опираясь на полученную чистую прибыль и параметры Дивидендной политики, прогнозный дивиденд может составить 37,79 руб. или 12,12% дивидендной доходности к текущей цене 311,7 руб. за одну обыкновенную акцию.

Мы подтверждаем свою рекомендацию «покупать» для акций Сбербанка на фоне высоких финансовых результатов за 2025 год. При условии подтверждении динамики финансовых результатов в первом полугодии 2026 года, акции Сбербанка на горизонте 1,5 лет имеют 28% потенциал роста до нашей целевой цены 400 руб. за одну обыкновенную акцию.