BELU НоваБев Групп

Коротко пробежимся по основным моментам.

1. Рост выручки за год на 10%, во втором полугодии на 2% вследствие кибератаки в июле 2025 года. Тут даже лучше ожиданий (у нас в модели рост на весь год был чуть выше 8%).

2. Рост EBITDA на 14% и маржинальность по EBITDA МСФО 16 14,2%, во втором полугодии 15%. И опять лучше ожиданий. Во втором полугодии замедлились темпы роста Винлаба, что позитивно сказалось на операционных расходах. Да и в целом денежные расходы во втором полугодии выросли всего на 1%.

3. Рост чистой прибыли на 13% и прибыли на акцию на 39%. Тут также отличная динамика, учитывая провал из-за кибератаки. Дивиденды пока не объявляли, но если заплатят 90% от чистой прибыли на акции в обращении, то выплата может составить 33 рубля (8,4% дивдоходность).

4. Компания в течение года осуществляла байбэк на сумму 5,3 млрд. рублей, правда, средняя цена выкупа за весь год 519 рублей, а за второе полугодие 490 рублей, что чуть выше рынка, значит выкуп был не с рынка, либо преимущественно не с рынка. Сам байбэк – это плюс, но цена минус.

5. Также было приобретено 70% акций АО Квэн с регистрацией на Дальнем Востоке за 2,5 млрд. руб. Компания занимается переработкой рыбы и морепродуктов. С одной стороны, выручка и EBITDA будут выше по продуктовому сегменту, который остался у компании ещё с нулевых годов, с другой – сделка не соответствует стратегии компании.

6. Оценка по мультипликаторам: EV/EBITDA МСФО 16 3,6х, P/E 6.7х. на уровне продуктового ритейла, а в целом очень дешево. Форвардные показатели лучшие в секторе: EV/EBITDA 2.7х, P/E 3,6х

Итог. Отчет лучше ожиданий, но есть нюансы. Маржинальность отличная, свободный денежный поток есть, дивиденды могут заплатить высокие, количество акций становится меньше. Плюс явно готовится IPO Винлаба, которое должно дать толчок акциям Новабев. Наша целевая цена 930 рублей на горизонте года и рейтинг акции «выше рынка».