FLOT Совкомфлот ПАО

Мы повышаем рейтинг акциям «Совкомфлота» до «Покупать» с сохранением целевой цены на уровне 90,74 руб., что предполагает апсайд на 17,7%. С пиков 2026 г. цены снизились почти на 18% на фоне деэскалации конфликта на Ближнем Востоке и общей коррекции российского рынка. В данный момент негативные факторы уже скорее учтены в цене, а акции выглядят недооцененными. Возможная девальвация рубля в том числе может положительно повлиять на котировки.

Совкомфлот — крупнейшая российская судоходная компания, специализирующаяся на транспортировке энергоносителей, прежде всего нефти, нефтепродуктов, СПГ и сжиженного углеводородного газа (СУГ). Группа СКФ — интегрированный судоходный холдинг, она выступает одновременно и владельцем, и оператором флота. В состав группы СКФ входит ПАО «Новошип» (Новороссийское морское пароходство).

Акционеры «Совкомфлота» утвердили дивиденды в размере 11,6 млрд руб. (4,87 руб. на акцию с доходностью около 6%) за счет нераспределенной прибыли прошлых лет, несмотря на убыток по итогам 2025 г. Дата закрытия реестра — 16 июля 2026 г. Компания подтверждает приверженность цели по выплате годовых дивидендов на уровне не менее 50% от скорректированной годовой прибыли по МСФО в рублях.

Ключевой фактор роста — развитие Северного морского пути (СМП), самого короткого морского маршрута между Европой и Азией. Значимость СМП заключается в стратегическом контроле над арктическими ресурсами, а также в возможности диверсификации мировых логистических цепочек на фоне геополитических вызовов. В 2025 г. «Совкомфлот» запустил в эксплуатацию инновационный газовоз «Алексей Косыгин», подтвердивший свои возможности в сложных условиях СМП. 18 июня 2026 года на судостроительном комплексе «Звезда» в Большом Камне состоялась церемония имянаречения второго арктического СПГ-танкера серии для ПАО «Совкомфлот» — судно получило имя «Константин Посьет». Новый газовоз ледового класса Arc7, построенный при поддержке ВЭБ.РФ и рассчитанный на эксплуатацию по Северному морскому пути, станет одним из флагманов отечественного арктического флота. В 2026 г. компания ожидает получить еще один газовоз ледового класса, что позволит начать круглогодичное плавание на всем протяжении СМП.

Финансовые результаты. По итогам первого квартала 2026 г. выручка компании составила $444 млн (+60% г/г), а выручка на основе тайм-чартерного эквивалента увеличилась на 55% г/г, до $345 млн. Показатель EBITDA составил $227 (+116% г/г) с маржинальностью 66% (+18,7 п. п. г/г). Скорректированная прибыль — $84 млн против убытка $1 млн годом ранее. В текущем отчетном периоде компания смогла существенно нарастить выручку и повысить рентабельность за счет высокого уровня загрузки судов по долгосрочным контрактам, включая расширение флота для работы в новых индустриальных сегментах, а также благодаря благоприятной ситуации на рынке танкерных перевозок. Сильная положительная динамика показателей компании объясняется и эффектом низкой базы прошлого года — из-за новых санкций в первом квартале 2025 г., которые временно ограничили использование флота. Даже с учетом этих факторов результаты оказались сильнее, чем мы ожидали. Чистый долг компании снизился на 13% г/г и составил $312 млн.

Россия в 2025 г. продолжила переориентацию экспорта СПГ из Европы в Азию: доля ЕС впервые снизилась до 44%, тогда как поставки в Китай выросли на 18,3% за год и в 51 раз по сравнению с 2015 г. Тренд на расширение экспорта в дружественные азиатские страны укрепляется и будет усиливаться на фоне развития инфраструктуры и растущего спроса в регионе.

Акции «Совкомфлота» на текущий момент предполагают апсайд 17,7%. Анализ стоимости по мультипликаторам EV/S 2026E, EV/EBITDA 2026E относительно аналогов предполагает таргет 90,74 руб. с учетом 40-процентного странового дисконта. Ключевыми рисками для «Совкомфлота» мы видим санкционное давление, устаревание флота, рост конкуренции на азиатских рынках и риск мировой рецессии.