YDEX Яндекс

«Яндекс» трансформировался из поисковой компании в крупную технологическую экосистему, которая все эффективнее монетизирует свои сервисы и связывает их между собой. «Поиск», «Алиса», «Плюс», «Такси», «Маркет», финансовые и B2B-продукты формируют единую среду и позволяют монетизировать одну аудиторию сразу в нескольких направлениях. При этом компания сохраняет высокие темпы роста, постепенно повышает рентабельность, а формирование регулярных выплат акционерам дополнительно усиливает инвестиционную привлекательность бумаги.

Мы обновили оценку акций МКПАО «Яндекс» и присвоили им рейтинг «Покупать» и целевую цену 5 981,57 руб., с потенциалом роста 66,1%.

При оценке справедливой стоимости «Яндекса» мы используем комбинированный подход: основной операционный бизнес оцениваем методом дисконтированных денежных потоков (DCF) с плавающей ставкой, а «Яндекс Банк» — отдельно по мультипликатору P/B. В модели исходим из постепенной нормализации денежно-кредитных условий и снижения стоимости капитала на долгосрочном горизонте.

«Яндекс» — крупнейшая российская технологическая экосистема, объединяющая поисковые и рекламные сервисы, электронную коммерцию, такси и доставку, подписочные продукты, финтех, B2B-решения и ИИ. Основой бизнеса остается высокомаржинальный «Поиск», однако все большую роль играют непоисковые направления. За счет единой аудитории и тесной интеграции сервисов компания может повышать вовлеченность пользователей и постепенно увеличивать монетизацию внутри всей экосистемы.

Рост бизнеса уже сопровождается заметным улучшением прибыльности. В 1П 2026 выручка увеличилась на 19% г/г, скорректированная EBITDA — на 41%, а скорректированная чистая прибыль — на 90%. Особенно важным считаем улучшение экономики «Городских сервисов» и электронной коммерции, поскольку именно сокращение убытков новых направлений дает компании дополнительный операционный рычаг.

Отдельным сильным драйвером считаем искусственный интеллект. Собственные ИИ-разработки компании могут одновременно улучшать рекламную монетизацию, рекомендации, логистику и качество сервисов, а Алиса AI и Yandex AI Studio постепенно формируют самостоятельное направление бизнеса. Благодаря масштабу аудитории «Яндекс» способен быстрее многих конкурентов превращать развитие ИИ в реальные финансовые результаты.

По нашей модели, в 2026 г. выручка «Яндекса» достигнет 1,84 трлн руб., скорректированная EBITDA — 405,1 млрд руб., а скорректированная чистая прибыль — 205,3 млрд руб. При этом компания начинает сочетать высокий темп роста с регулярными выплатами акционерам, что остается сравнительно редким сочетанием для российского IT-сектора.

Дополнительным фактором привлекательности «Яндекса» становится формирование регулярной дивидендной истории. Мы ожидаем совокупные выплаты на уровне 220 руб. на акцию в ближайший год, что при текущей цене соответствует дивидендной доходности около 6,1%. Для быстрорастущей IT-компании это выглядит достаточно привлекательно и дополняет потенциал роста котировок текущей доходностью для акционеров.

Основными рисками остаются высокая конкуренция, капиталоемкость отдельных новых направлений, регулирование и вероятность более медленного роста прибыльности. Однако сильные позиции «Яндекса» в «Поиске», масштаб экосистемы, развитие ИИ и повышение эффективности непоисковых бизнесов, на наш взгляд, создают пространство для дальнейшего роста прибыли.