CNRU ЦИАН

Мы сохраняем рейтинг «Покупать» для акций МКПАО «Циан» с целевой ценой 831,74 руб. Апсайд равен 32,7%. Компания представила результаты за 2К 2026 выше ожиданий рынка и немного выше наших собственных прогнозов. При этом мы отмечали, что «Циан» с высокой вероятностью способен позитивно удивить рынок сильной отчетностью — этот сценарий полностью реализовался. Инвесторы, купившие бумаги накануне публикации результатов, уже могли получить более 2% доходности на росте котировок после отчета.

«Циан» — одна из крупнейших цифровых платформ недвижимости в России, работающая на рынках вторичного и первичного жилья, аренды, загородной и коммерческой недвижимости.

Сам отчет мы оцениваем как очень сильный. Выручка во 2К 2026 выросла на 22,8% г/г, до 4,43 млрд руб., скорректированная EBITDA — на 60,1%, до 1,38 млрд руб., а чистая прибыль — на 31,6%, до 1,04 млрд руб. Рентабельность по скорректированной EBITDA достигла 31,3%. Для сравнения: наш прогноз по выручке составлял около 4,25 млрд руб., то есть компания превзошла его примерно на 4%. Особенно важно, что рост бизнеса происходит заметно быстрее самого рынка недвижимости.

Основным драйвером остается улучшение монетизации платформы. Выручка от размещения объявлений выросла на 16,1%, от лидогенерации — на 26,1%, а от медийной рекламы — на 33,2%. Компания продолжает повышать средний чек и стоимость лида, при этом застройщики даже на слабом рынке готовы платить за качественный поток клиентов. Дополнительную поддержку в отчетном периоде оказало ускорение спроса перед ожидаемым ужесточением условий «семейной ипотеки».

При этом «Циан» по-прежнему устойчивая компания даже на фоне слабого рынка недвижимости. Количество сделок на первичном рынке столичных регионов во 2К снизилось примерно на 21% г/г, тогда как выручка «Циана» выросла почти на 23%. Это еще раз демонстрирует, что финансовые показатели «Циана» зависят не только от количества сделок, но и от роста доли рынка, монетизации аудитории и повышения эффективности платформы.

Дополнительное преимущество — как всегда, сильная денежная позиция. За первое полугодие чистый процентный доход составил 428 млн руб., включая 217 млн руб. во 2К. Высокая ставка давит на рынок недвижимости, но одновременно позволяет «Циану» частично компенсировать этот эффект доходом от размещения свободных средств.

До конца года мы ожидаем сохранения роста бизнеса с замедлением в 4К. Наш прогноз предполагает годовую выручку 17,8–18,1 млрд руб., скорректированную EBITDA 4,3–4,6 млрд руб. и чистую прибыль 3,4–3,8 млрд руб. Компания подтвердила прогноз роста выручки в 2026 г. на 17–22% и EBITDA-маржи выше 30%, но наши ожидания несколько консервативнее.

Дивидендная политика предполагает распределение 60–100% скорректированной чистой прибыли. До конца 2026 г., по нашим оценкам, компания может выплатить еще один дивиденд — около 30 руб. на акцию, с доходностью 4,8%.

Риски «Циана» выглядят достаточно сбалансированными. Бизнес диверсифицирован между различными сегментами недвижимости, а процентный риск частично хеджируется денежной позицией: при высокой ставке компания больше зарабатывает на ликвидности, а при ее снижении выигрывает от восстановления ипотеки и рынка жилья.