MBNK МТС Банк

МТС Банк за последние годы заметно продвинулся в деле диверсификации бизнеса и показывает весьма уверенные финпоказатели, несмотря на сложную операционную среду. При этом мы рассчитываем, что продолжение развития финансовых сервисов, прежде всего платежных решений, их продвижение среди клиентов экосистемы основного партнера и за ее пределами, увеличение уровня кросс-продаж и цифровая трансформация обусловят дальнейший рост банка в ближайшие годы. И мы полагаем, что это будет способствовать постепенной переоценке акций МТС Банка, которые торгуются с большим дисконтом по мультипликаторам по отношению к аналогам.

Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям МТС Банка с целевой ценой на горизонте 12 месяцев 1 467 руб. Потенциал роста равен 56,9%. Наша оценка данных бумаг построена путем сравнения с российскими аналогами по коэффициентам P/E 2027П и P/B, с применением 15%-го дисконта.

МТС Банк — банк, входящий в экосистему ведущего российского оператора сотовой связи ПАО «МТС». Банк входит в топ-30 в банковском секторе РФ по величине капитала и активов и занимается обслуживанием розничных и корпоративных клиентов, развивая при этом транзакционный бизнес и платежные сервисы, а также инвестиционные продукты и корпоративное направление. Общее число активных розничных клиентов составляет 5,8 млн.

В последние годы МТС Банк достиг заметного прогресса в трансформации из монолайнера розничного кредитования в диверсифицированный банк. В настоящий момент 60% активов банка приходится на сегменты, не связанные с розничным кредитованием. Это делает бизнес-модель банка более сбалансированной и устойчивой к макроэкономическим циклам, менее зависимой от одного высокорискованного сегмента.

Несмотря на сложную ситуацию в российской экономике, жесткую монетарную политику Банка России и ужесточение регулирования розничного сегмента, МТС Банк демонстрирует довольно уверенные финпоказатели в этом году. Чистая прибыль банка в 2К 2026 подскочила на 89,6% г/г, до 4,7 млрд руб., а по итогам 1П в целом достигла 7,2 млрд руб. (рост в 2,1 раза г/г), при рентабельности капитала (ROE) на уровне 13,6%. Драйвером стал чистый процентный доход, выросший в апреле — июне на 34,8% г/г, до 14,4 млрд руб., благодаря улучшению чистой процентной маржи. Качество активов МТС Банка продолжает постепенно улучшаться, показатели достаточности капитала растут и находятся на комфортных уровнях.

Дивидендная политика МТС Банка предусматривает направление на выплаты 25–50% чистой прибыли. По нашей оценке, по итогам 2026 г. дивиденд составит 108,7 руб. на акцию, что соответствует неплохой дивдоходности 11,6% NTM.

Мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе МТС Банк продолжит заниматься развитием финансовых сервисов, прежде всего платежных решений, их продвижением среди клиентов экосистемы основного партнера и за ее пределами, увеличивать уровень кросс-продаж, повышать эффективность мер по удержанию клиентов. При этом ставка также будет делаться на цифровую трансформацию, в том числе на базе ИИ-решений, для расширения возможностей роста и улучшения операционной эффективности. Ожидаемое дальнейшее постепенное снижение ключевой ставки будет способствовать определенной активизации кредитования, однако в розничном сегменте приоритет по-прежнему будет делаться на доходности выдач, а не на наращивании портфеля. Помимо этого, на балансе МТС Банка остается крупный портфель облигаций (34% активов), доходность которого позволит поддержать чистую процентную маржу в условиях дальнейшего смягчения монетарной политики в стране, а также можно будет рассчитывать на дополнительную прибыль от его переоценки. На таком фоне мы рассчитываем на продолжение улучшения финпоказателей МТС Банка в ближайшие годы.

Риски для МТС Банка, как и сектора в целом, связаны с возможным дальнейшим существенным ухудшением экономической и рыночной конъюнктуры, например из-за усиления санкционного давления на РФ или дальнейшей эскалации украинского кризиса, в результате чего он может столкнуться с быстрым снижением качества кредитного портфеля и основных финансовых показателей.