3690 Meituan

После открытия нами идеи от 17 января 2024 года акции Meituan выросли на 85%, достигнув нашей целевой цены за чуть более 3,5 месяца. Компания опубликовала отчет за 2023 год, где превзошла все ожидания рынка, но соответствовала нашим прогнозом. Учитывая улучшение прогнозов по финансовым показателям компании, рост акций компаний-аналогов, а также общую смену настроений на китайском фондовом рынке, мы считаем, что акции Meituan все еще интересны для покупок в среднесрочной перспективе.

Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» для акций Meituan и повышаем целевую цену с HKD 119,03 до HKD 152,13 на следующие 12 мес. Потенциал роста равен 28%.

Наша оценка справедливой стоимости акций Meituan построена путем сравнения с аналогами по коэффициентам P/E NTM, EV/EBITDA NTM и EV/S NTM, а также на анализе собственных исторических мультипликаторов компании.

Meituan — крупнейшая компания в Китае в сфере доставки по требованию продовольственных и непродовольственных товаров, готовых блюд и свежих продуктов. Помимо этого, Meituan владеет онлайн-платформой для заказа повседневных потребительских услуг.

Бизнес Meituan будет развиваться до тех пор, пока онлайн-покупки пользуются спросом. По итогам 2023 года рынок онлайн-покупок в КНР вырос на 9,2% г/г, до $ 2,9 трлн, на фоне восстановления спроса в стране, по данным Statista. К 2027 году рынок может достичь $ 4 трлн, что предполагает CAGR в 2023–2027 гг. около 8,3%.

По итогам 2023 года выручка Meituan выросла на 26% г/г, до 276,7 млрд юаней, рекордного уровня за всю историю компании. Операционная прибыль также составила рекордные 13,4 млрд юаней, оказавшись в положительной зоне впервые с 2021 года. Чистая прибыль равнялась 13,9 млрд юаней против убытка 6,7 млрд юаней за 2022 год.

Несмотря на то что конкурирующие сервисы доставки от Alibaba и JD.com активно развиваются, до уровня Meituan им пока не добраться. В ближайшие несколько лет Meituan, вероятно, сохранит за собой статус лидера.

Уверенно растут операционные показатели сегмента доставки по требованию. Количество ежедневных заказов сервисов Food Delivery и Meituan Instashopping растет на 30% и 20% г/г и бьет рекорды.

Власти Китая начали прямое стимулирование фондового рынка: в начале года они представили план, который предполагает покупку акций китайских «голубых фишек» через Фонд национального благосостояния на сумму более триллиона юаней.

Иностранные инвесторы начинают возвращаться в китайские акции. По информации Bloomberg, чистые ежедневные покупки китайских акций иностранными фондами в конце апреля 2024 года обновили свои исторические максимумы, достигнув 22,4 млрд юаней.

Основным риском для бизнеса Meituan, на наш взгляд, является длительное восстановление экономической активности в Китае вопреки мерам стимулирования экономики. Макроэкономические риски, связанные с геополитикой и величиной общего долга страны, мы считаем переоцененными.