CRM Salesforce, Inc.

Мы повышаем рейтинг акций Salesforce с «Держать» до «Покупать» и сохраняем целевую цену на уровне $ 321,38 с апсайдом 22%.

За первые два месяца этого года акции Salesforce показали существенный рост на 22%, достигнув своей справедливой стоимости, после чего скорректировались на 14%. В конце февраля в своем отчете за 2024 финансовый год компания продемонстрировала рост основных показателей, а также повысила прогноз по финансовым результатам на 2025 фингод. Учитывая эти факты и недавнюю коррекцию в котировках, мы считаем, что текущие уровни по акциям уже выглядят интересными для покупок. Также в конце мая компания представит отчет за 1Q 2025 фингода, и если в нем снова будут повышены ожидания от текущего фингода, то целевая цена может быть изменена в большую сторону.

При оценке стоимости акций мы опирались на прогнозные мультипликаторы P/E NTM и EV/EBITDA NTM компаний-аналогов и исторические значения этих мультипликаторов самой компании.

Salesforce — американская технологическая компания, глобальный лидер в отрасли ПО для CRM.

Salesforce оценивала свой совокупный адресуемый рынок в 2023 году в $ 330 млрд. Компания прогнозирует его рост в среднем на 13% ежегодно до 2027 года.

Технологии ИИ станут важным фактором роста бизнеса Salesforce как минимум в ближайшие несколько лет. Компания создала Einstein GPT — первый в мире генеративный ИИ для систем CRM, который может в разы повысить эффективность любого бизнеса в сфере продаж, обслуживания, маркетинга и коммерции. Einstein GPT постепенно внедряется во все продуктовые линейки компании. Некоторые из продуктов компания уже презентовала, другие пока в разработке или на стадии тестирования. На базе данного ИИ представлен продукт Einstein GPT Copilot, суть которого в оптимизации всех бизнес-процессов клиентов, использующих системы CRM. Продукт запущен в сентябре 2023 года, им уже активно пользуются 17% компаний из списка Fortune 100.

Salesforce демонстрирует устойчивые темпы роста бизнеса в течение длительного периода. За 6 лет, с 2018 по 2023 фингод, выручка компании утроилась — с $ 10,5 млрд до $ 32,5 млрд (GAGR — 22,8%). Долгосрочная цель Salesforce — достичь выручки $ 50 млрд к концу 2027 фингода, с уровня 2023 фингода это предполагает среднегодовой рост около 13%.

Salesforce находится на этапе перехода из категории компаний роста в категорию компаний стоимости. Компания ставит себе целью сохранять высокие показатели прибыльности на длительном горизонте. В 4Q 2024 фингода с окончанием 30 января скорр. операционная маржа выросла до 33%, что на 3 п. п. выше прошлогодних значений. По итогам 2025 фингода ожидается сокращение операционной маржи до 32,5%, что все еще сильно выше таргета компании в 25%+.

Весной 2023 года Salesforce увеличила объем программы buyback до $ 20 млрд. На текущий момент доступный объем обратного выкупа составляет около $ 12 млрд, а доходность buyback — около 3,9%. Весь buyback должен быть завершен к концу 2025 финансового года.

Рисками для Salesforce являются высокие процентные ставки на протяжении долгого периода и высокая волатильность акций американских технологических компаний.