Инвестиционный обзор ОГК-2
ОГК-2 – одна из крупнейших в России электрогенерирующих компаний. Суммарная электрическая мощность составляет 19008 МВт. Суммарная тепловая мощность составляет 3934 Гкал/ч.
![Инвестиционный обзор ОГК-2](/blog/content/images/size/w1200/2019/09/OGK_logo--1-.jpg)
ОГК-2 – одна из крупнейших в России электрогенерирующих компаний.
Суммарная электрическая мощность составляет 19008 МВт.
Суммарная тепловая мощность составляет 3934 Гкал/ч.
![](https://financemarker.ru/blog/content/images/2019/09/image-30.png)
Структура доходов.
Основной доход компания получает от продажи электроэнергии и электрической мощности на оптовом рынке (89% выручки).
![](https://financemarker.ru/blog/content/images/2019/09/image-31.png)
На розничных рынках компания продает тепловую (3,6%) и оставшуюся часть электрической энергии (5,4%).
Тепловую энергию ОГК-2 продает предприятиям ЖКХ городов, которые расположены рядом со станциями.
Основные операционные результаты.
![](https://financemarker.ru/blog/content/images/2019/09/image-32.png)
Стоит отметить, что компания ожидает восстановления выработки в 2019 году к уровню 2017 года.
Спрос на электроэнергию.
Согласно прогнозам Минэкономразвития, спрос на электроэнергию будет расти в среднем на 1% в год до 2024 года.
![](https://financemarker.ru/blog/content/images/2019/09/image-33.png)
Рост спроса на электроэнергию благоприятно влияет на коэффициент использования установленной мощности (КИУМ).
![](https://financemarker.ru/blog/content/images/2019/09/image-34.png)
Топливный баланс.
Стратегия ОГК-2 в области обеспечения топливом предусматривает замещения дорогого его вида более дешевым, реализовывая, таким образом, минимизацию затрат.
Динамика фактического расхода топлива в 2018 г., тыс. т.у.т.
![](https://financemarker.ru/blog/content/images/2019/09/image-35.png)
Инвестиционная программа.
Основным механизмом реализации инвестиционной программы стало заключение договоров о предоставлении мощности (ДПМ).
ДПМ дают гарантии оплаты новых мощностей сроком в 10 лет. Тарифы по таким объектам в 3,1 раза больше, чем при продаже на оптовом рынке!
![](https://financemarker.ru/blog/content/images/2019/09/image-36.png)
В рамках данной программы ОГК-2 ввела в эксплуатацию 4400 МВт новых мощностей. Программа завершилась 28 июня с запуском второго энергоблока Грозненской ТЭС.
![](https://financemarker.ru/blog/content/images/2019/09/image-37.png)
В ходе реализации программы ДПМ было установлено 6 парогазовых установок, которые позволяют достичь электрического КПД более 50% против 35% у работающих отдельно паросиловых блоков и рост КПД до 28% для газотурбинных установок.
![](https://financemarker.ru/blog/content/images/2019/09/image-38.png)
Как видно из картинки новые объекты потребляет гораздо меньше топлива на 1 кВт/ч энергии.
Финансовые показатели.
![](https://financemarker.ru/blog/content/images/2019/09/image-39.png)
За 1 полугодие 2019 года выручка снизилась на 2,6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, при этом операционная прибыль выросла на 33,1%, а показатель EBITDA показал рост на 22,5%.
![](https://financemarker.ru/blog/content/images/2019/09/image-40.png)
Несмотря на снижение выручки, компании удалось показать существенный рост показателей, за счет сокращения постоянных расходов аж на 2,2 млн. рублей.
![](https://financemarker.ru/blog/content/images/2019/09/image-41.png)
На положительную динамику финансовых показателей также повлиял запуск 1 энергоблока Грозненской ТЭС мощностью 180 Мвт, торжественный ввод которого состоялся 19 декабря 2018 года. Как уже отмечалось, тарифы на ДПМ в 3 раза выше, чем на оптовом рынке, и данные ПГУ на 18% эффективнее обычных паросиловых блоков, что позволяет значительно экономить на топливе.
Стоит отметить прилагаемые усилия компании по снижению долговой нагрузки.
![](https://financemarker.ru/blog/content/images/2019/09/image-42.png)
Процесс делевериджа идет полным ходом, что также будет является одним из факторов роста капитализации.
Дивиденды – главный триггер роста.
Учитывая желание руководства Газпрома платить высокие дивиденды, логичным шагом будет выкачивание средств с дочерних компаний. Причем учитывая, завершение инвестиционный программы, нет ни одной причины не повысить текущий payout с 35% до 50%.
Минфин уже готовит законопроект, обязующий дочерние общества госкомпаний начать платить 50% чистой прибыли в виде дивидендов.
![](https://financemarker.ru/blog/content/images/2019/09/image-43.png)
Многие аналитики уже прикинули возможные выплаты, например, ВТБ Капитал считает, что див. доходность ОГК-2 от текущих цен может составить 15% в 2021 году!
![](https://financemarker.ru/blog/content/images/2019/09/image-44.png)
Даже без роста payout прогнозная дивидендная доходность составляет 10,5% годовых. Это хорошая доходность, учитывая возможное снижение % ставок.
Таким образом, компания имеет все шансы на укрепление своих позиций и потенциальную возможность для роста. Кроме того, высока вероятность и увеличения дивидендной доходности, что также повышает привлекательность данного актива в глазах инвесторов. С другой стороны, котировки акций хорошо выросли в последнее время и покупать по текущим ценам без коррекции на 10-15% я бы не рекомендовал.