GMKN Норникель

Фундаментальная цена акции Норникеля при различных сценариях дивидендных выплат составляет от 23400 руб. до 28300 руб. Для оценки справедливой стоимости такой дивидендной компании как Норникель наиболее применима модель дисконтирования дивидендов (DDM), дисконтируются дивиденды вместо денежных потоков как в модели DCF . При этом в модели заложен полный размер штрафа за аварию 147 млрд руб, который вычитается из EBITDA.

Для расчета стоимости акции были взяты рыночные цены на металлы, согласно консенсусу, прогнозы Норникеля по производству, ставка ЦБ (безрисковая ставка) 5%, WACC 11.5%. Ранее источники РДВ уже прогнозировали сценарии возможных дивидендных выплат. 

Стоимость Норникеля зависит от уровня выплачиваемых дивидендов: 

1. Текущий сценарий: справедливая цена 27 100 руб. Дивиденды будут составлять 60% EBITDA, как компания выплачивает сейчас. 

2. Увеличение CAPEX: 23 400 руб за акцию. Дивиденды будут составлять 60% EBITDA до 2022 года - к это времени закончится договор ключевых акционеров. В 2023-2033 году будет выплачиваться 30% EBITDA за счет увеличения капзатрат в этот период, как хочет этого Потанин - владелец Норникеля. 

3. Дивиденды в 100% FCF: 28 300 руб. Дивиденды будут составлять 60% EBITDA до 2022 года, после - все 100% FCF при увеличенном CAPEX. Самый вероятный сценарий, по мнению источников РДВ.