VTBR ВТБ

Негатив, связанный с низкими дивидендными выплатами ВТБ за 2019 год, создает хорошую точку входа, банк на горизонте 2 лет способен вырасти на 46%.

ВТБ опубликовала слабые финансовые результаты по МСФО за 2 квартал 2020 года на фоне создания многочисленных резервов, которые г/г увеличились на 75%. По этой причине чистая прибыль сократилась на 91% до $ 0.037 млрд. (2.7 млрд. руб.) в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. Рентабельность капитала упала до 10.1%. Текущая оценка ВТБ в сравнении со Сбербанком: P/E = 5.86 против 8.24 у Сбербанка, P/BV = 0.59 против 1.12, ROE = 10.1% против 13.6%.

Главным разочарованием в результатах за 1 полугодие 2020 года стало решение основного акционера - государства, снизить дивидендные выплаты за 2019 год с 50% чистой прибыли до 10%. В пересчете на 1 бумагу получается выплата в размере $ 0.00001 (0.00075 руб.), что по текущим ценам дает 2% дивидендную доходность против 7.8%/8.5% на ао/ап у Сбербанка. По этой причине инвесторам не стоит ждать устранения дисконта между банками в ближайшее время, но по мере восстановления финансовых показателей разрыв между ними сократится, что позволит котировкам ВТБ показать более сильную динамику в сравнении со Сбербанком.  

Не смотря на низкую дивидендную доходность за 2019 год мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию «покупать» и сохраняем целевую цену в $ 0.00073 (0.054 руб.), но увеличиваем срок реализации идеи до конца 2022 года. Главным драйвером роста в ВТБ является реализация собственного бизнес-плана, по которому банк к 2022 году должен выйти на следующие показатели: чистая прибыль - $ 4.08 млрд. (300 млрд. руб.), ROE = 15%, выплата дивидендов в размере 50% чп.

Апдейт от 02.08.2021

ВТБ за 2021 год может показать 13% дивидендную доходность.

ВТБ опубликовал сильные финансовые результаты по МСФО за 1 полугодие 2021 года. Чистая прибыль во 2 квартале 2021 года увеличилась в 41 раз до $1.17 млрд. (85.5 млрд. руб.) на фоне низкой базы 2020 года. Чистые комиссионные доходы выросли на 38% до $1.15 млрд. (84.1 млрд. руб.). Резервы под возможные убытки снизились на 54% до $0.43 млрд. (31.7 млрд. руб.). Текущая оценка ВТБ в сравнении со Сбербанком: P/E = 5.65 против 6.2 у Сбера, P/BV = 0.58 против 1.33, ROE 2 кв. = 17.8% против 25.8%, ROE 6М2021 = 18.5% против 25.3%.

Помимо отличных финансовых показателей менеджмент компании также обновил свой прогноз по годовой чистой прибыли в 2021 году. ВТБ планирует заработать в текущем году $4.03 млрд. (295 млрд. руб.), что соответствует P/E = 3.9. Прошлый прогноз: $3.42 млрд. (250 млрд. руб.) - $3.69 млрд. (270 млрд. руб.). При данной чистой прибыли банк может выплатить дивиденд в размере $0.000086 (0.0063 руб.), что эквивалентно 13% дивдоходности.

Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию "покупать" для акций ВТБ ввиду текущей недооценки и двузначной дивидендной доходности. Банк обладает 40% потенциалом роста до нашей целевой цены в $0.00093 (0.0679 руб.).

Апдейт от 01.09.2021

Сильные финансовые результаты и высокая дивидендная доходность помогут ВТБ достигнуть нашей целевой цены в $0.00093 (0.0679 руб.).

ВТБ опубликовал сильные финансовые результаты по МСФО за июль 2021 года. Чистая прибыль по итогам второго летнего месяца увеличилась в 27 раз с $0.015 млрд. (1.1 млрд. руб.) до $0.41 млрд. (30.2 млрд. руб.), а по итогам 7 месяцев выросла практически в 5 раз до $2.74 млрд. (200.9 млрд. руб.). Основная причина – это снижение расходов на создание резервов с $2.22 млрд. (162.6 млрд. руб.) до $0.87 млрд. (63.5 млрд. руб.). Помимо этого также наблюдается органический рост основного бизнеса банка на фоне увеличения доли розничного кредитования. Кредитный портфель компании с начала года увеличился на 7.2% до $192.42 млрд. (14.1 трлн. руб.). Текущая оценка ВТБ: P/E = 4.08, P/BV = 0.59, ROE = 17.6%.

Комментарий менеджмента по итогам июля 2021 года: «Группа ВТБ вновь достигла отличных финансовых результатов, основанных на сильном росте процентных и транзакционных доходов и уверенной динамики развития бизнеса, прежде всего в рознице и СМБ. Стоимость риска остается в рамках целевых параметров на фоне положительной динамики экономики и благоприятной операционной среды. Мы продолжаем инвестировать значительные ресурсы в цифровую трансформацию, сохраняя при этом динамику расходов на целевом уровне. Результаты июля и 7 месяцев подтверждают наши прогнозы и создают хорошую основу для успешных итогов полного года».

Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию "покупать" для акций ВТБ ввиду текущей недооценки и двузначной дивидендной доходности. Банк обладает 29% потенциалом роста до нашей целевой цены в $0.00093 (0.0679 руб.).

Апдейт от 16.09.2021

Дивидендная доходность ВТБ за 2021 год будет более 12%.

ВТБ опубликовал сильные финансовые результаты по РСБУ за август 2021 года. Чистая прибыль по итогам последнего летнего месяца увеличилась в 93 раз с $0.0037 млрд. (0.27 млрд. руб.) до $0.34 млрд. (25.1 млрд. руб.), а по итогам 8 месяцев выросла в 3.4 раза до $2.46 млрд. (179.4 млрд. руб.). Расходы на создание резервов снизились на 94% с $0.26 млрд. (19.2 млрд. руб.) до $0.016 млрд. (1.2 млрд. руб.). Кредитный портфель компании с начала года увеличился на 11.1% до $181.19 млрд. (13.2 трлн. руб.). Текущая оценка ВТБ: P/E = 4.08, P/BV = 0.59, ROE = 17.6%.

Помимо сильных финансовых результатов менеджмент ВТБ раскрыл свой прогноз по дивидендам за 2021 год - банк планирует обеспечить дивдоходность более 12%. По текущей цене акций $0.00072 (0.05212 руб.) это означает выплату более $ 0.000086 (0.00625 руб.), что полностью совпадает с нашим прогнозом -  $0.000086 (0.0063 руб.). Предварительно ВТБ хочет распределить данный дивиденд двумя равными траншами в 3 и 4 кварталах 2022 года.  

Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию "покупать" для акций ВТБ ввиду текущей недооценки и 12% дивидендной доходности. Банк обладает 30% потенциалом роста до нашей целевой цены в $0.00093 (0.0679 руб.).

Апдейт от 04.10.2021

Двузначная дивидендная доходность позволит ВТБ увеличить свою капитализацию на 32%.

ВТБ опубликовал сильные финансовые результаты по МСФО за август 2021 года. Чистая прибыль по итогам последнего летнего месяца увеличилась в 2 раз с $0.14 млрд. (9.9 млрд. руб.) до $0.42 млрд. (30.5 млрд. руб.), а по итогам 8 месяцев выросла в 3.4 раза до $3.17 млрд. (231.4 млрд. руб.). Расходы на создание резервов снизились на 67% с $0.26 млрд. (19.2 млрд. руб.) до $0.085 млрд. (6.2 млрд. руб.). Рентабельность капитала в августе составила 17.4%. Текущая оценка ВТБ: P/E = 4.08, P/BV = 0.6, ROE = 18.2%.

Комментарий менеджмента по итогам августа: «Хорошие результаты августа приближают Группу к выполнению годовых целевых ориентиров по росту прибыли и объемов бизнеса. По итогам 8 месяцев Группа заработала 231 млрд. рублей, что соответствует уровню возврата на капитал в размере 18,2%. Поддержку рентабельности продолжает оказывать сохраняющаяся на устойчивом уровне чистая процентная маржа. В составе операционных доходов стабильно растет доля чистых комиссионных доходов, что свидетельствует об успешности наших инициатив по увеличению доли транзакционно-активных клиентов и улучшению клиентского опыта».

Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию "покупать" для акций ВТБ на фоне текущей недооценки и двузначной дивидендной доходности. Банк обладает 32% потенциалом роста до нашей целевой цены в $0.00093 (0.0679 руб.). Ближайшим важным событием будет публикация финансовых результатов компании за 3 квартал 2021 года, которая предварительно по РСБУ состоится в октябре, а по МСФО – в ноябре текущего года. 

Апдейт от 29.10.2021

Дивидендная доходность ВТБ за 2021 год составит 12.5%.

ВТБ опубликовал сильные финансовые результаты за 9 месяцев 2021 года. Чистая прибыль в 3 квартале 2021 года увеличилась в 5 раз с $0.24 млрд. (17.2 млрд. руб.) до $1.23 млрд. (87 млрд. руб.) в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. Создание резервов под кредитные убытки уменьшилось на 66% до $0.34 млрд. (24.1 млрд. руб.). Кредиты физлицам с начала года выросли на 17.9% до $214 млрд. (15.1 трлн. руб.). Текущая оценка ВТБ: P/E = 4.08, P/BV = 0.58, ROE = 17.9%.

На фоне сильных финансовых результатов менеджмент ВТБ повысил свой прогноз по годовой чистой прибыли с $4.18 млрд. (295 млрд. руб.) до $4.25 млрд. - $4.4 млрд. (300 млрд. руб. - 310 млрд. руб.). Если компания заработает в 2021 году чистую прибыль в размере $4.25 млрд. (300 млрд. руб.), то при 50% распределении получится дивиденд в $0.000094 (0.0066 руб.). Прогнозная дивидендная доходность за 2021 год – 12.5%.

Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию "покупать" для акций ВТБ на фоне текущей недооценки, сильных финансовых результатов и 12% дивидендной доходности. Банк обладает 26% потенциалом роста до нашей целевой цены в $0.00096 (0.0679 руб.).

Апдейт от 29.11.2021

Сильные финансовые результаты и высокая дивидендная доходность помогут ВТБ вырасти до нашей целевой цены в $0.000898 (0.0679 руб.).

ВТБ опубликовал неплохие финансовые результаты по МСФО за октябрь 2021 года. Чистая прибыль во втором осеннем месяце увеличилась в 4 раза с $0.071 млрд. (5.4 млрд. руб.) до $0.295 млрд. (22.3 млрд. руб.) в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. Расходы на создание резервов снизились на 41% с $0.123 млрд. (9.3 млрд. руб.) до $0.073 млрд. (5.5 млрд. руб.). Рентабельность капитала банка в октябре составила 12.5%, а по итогам 10 месяцев 2021 года – 17.3%. Текущая оценка ВТБ: P/E = 3.94, P/BV = 0.58, ROE = 17.3%.

Комментарий менеджмента банка по итогам октября: «Результаты октября продолжают все основные тенденции первых трех кварталов: сильный рост основных банковских доходов, подкрепляемый умеренной стоимостью риска на фоне благоприятной макроэкономической динамики и растущая динамика расходов, отражающая успешную реализацию цифровой трансформации. Чистая прибыль за 10 месяцев текущего года составила 280 млрд. рублей, что соответствует возврату на капитал на уровне 17.3%. Итоги октября дают нам оптимизм относительно уверенного выполнения всех наших годовых прогнозов и достижении рекордных финансовых результатов в 2021 году»

Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию "покупать" для акций ВТБ ввиду текущей недооценки и 14% дивидендной доходности за 2021 год. Банк на горизонте одного года обладает 44% потенциалом роста до нашей целевой цены в $0.000898 (0.0679 руб.).

Апдейт от 10.12.2021

Высокая дивидендная доходность поможет ВТБ увеличить свою капитализацию на 44%. 

ВТБ опубликовал умеренно негативные финансовые результаты по РСБУ за ноябрь 2021 года. Чистая прибыль по итогам последнего осеннего месяца упала до $0.013 млрд. (1 млрд. руб.) в связи с ростом операционных расходов и расходов на резервы, а также из-за волатильности на валютном рынке. При этом если смотреть на остальные показатели, например, на чистые процентные доходы или на чистые комиссионные доходы, то они прилично выросли - сразу на 20%. С учетом всех фактов наш базовый прогноз остается без изменений – банк в 2021 году заработает по МСФО более $4.08 млрд. (300 млрд. руб.), даже без учета прибыли от продажи пакета акций Магнита. Текущая оценка ВТБ: P/E = 4.67, P/BV = 0.73, ROE = 17.5%. 

Комментарий менеджмента по итогам ноября: «По итогам 11 месяцев текущего года Банк демонстрирует уверенный рост операционных показателей. Совокупный кредитный портфель увеличился с начала года на 11%, при этом розничный бизнес стал ключевым источником этого роста. Еще более сильную динамику демонстрируют привлеченные средства клиентов, которые с начала года увеличились на 22% за счет роста привлечений от юридических и физических лиц. За период с января по ноябрь Банк заработал 238,5 млрд. рублей, что соответствует возврату на капитал в размере 17,5%. Высокую результативность обеспечивают ключевые банковские доходы — чистые процентные и комиссионные доходы растут двузначными темпами (26% год к году), эффективное управление расходами и хорошее качество активов». 

Мы сохраняем нашу предыдущую рекомендацию «покупать» для акций ВТБ на фоне низкой оценки и двузначной дивидендной доходности. Банк на горизонте одного года обладает 44% потенциалом роста до нашей целевой цены в $0.000923 (0.0679 руб.).

Апдейт от 09.02.2022

ВТБ опубликовал негативные финансовые результаты за январь 2022 года. Чистая прибыль банка в первом месяце упала до $0.017 млрд. (1.3 млрд. руб.) на фоне негативной валютной переоценки и обесценения ценных бумаг в портфеле. Расходы по совокупным резервам снизились на 55% до $0.110 млрд. (8.3 млрд. руб.). Совокупный кредитный портфель составил $176 млрд. (13.3 трлн. руб.), сократившись за январь 2022 года на 0.2% в связи с погашением ряда кредитов. Текущие мультипликаторы ВТБ: P/E = 5.31, P/BV = 0.77.

Комментарий менеджмента по итогам января 2022 года: «Результаты января отражают устойчивую структуру баланса, высокую ликвидность, а также сезонную динамику бизнеса и финансовых результатов. Текущие показатели являются основой для роста объемов бизнеса и показателей прибыльности в течение года в соответствии со стратегическими ориентирами».

Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию «покупать» для акций ВТБ, даже с учетом слабого начала 2022 года. Низкие значения мультипликаторов и двузначная дивидендная доходность должны помочь банку вырасти на 60% до нашей целевой цены в $0.0009 (0.0679 руб.).

Апдейт от 22.02.2022

ВТБ акционерам за 2021 год может вернуть дивидендами более 20%.    

ВТБ опубликовал неплохие финансовые результаты по МСФО за 2021 год. Чистая прибыль в 4 квартале примерно совпала с консенсус-прогнозом рынка, увеличившись в 3 раза с $0.211 млрд. (16.2 млрд. руб.) до $0.909 млрд. (69.8 млрд. руб.). Расходы по совокупным резервам снизились на 41% до $0.490 млрд. (37.6 млрд. руб.). Общий кредитный портфель составил $191 млрд. (14.7 трлн. руб.), увеличившись в 2021 году на 11.6%. Текущие мультипликаторы ВТБ: P/E = 3.91, P/BV = 0.51, ROE = 13%.

За 2021 год менеджмент ВТБ, при условии распределения 50% чистой прибыли, может выплатить $2.150 млрд. (164.7 млрд. руб.), что соответствует дивиденду в размере $0.000091 (0.007 руб.). Текущая годовая дивидендная доходность более 20%. Ранее руководство банка предупреждало инвесторов, что оно планирует разбить годовой дивиденд на две равные выплаты.

Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию «покупать» для акций ВТБ на фоне аномально низких значений мультипликаторов и двузначной дивидендной доходности. Компания на горизонте двух-трех лет способна вырасти на более чем 100% до нашей целевой цены в $0.000884 (0.0679 руб.). При этом текущим и будущим инвесторам необходимо понимать, что новые зарубежные санкции могут затронуть операционную деятельность банка.