MOEX МосБиржа

Московская биржа - крупнейшая биржевая площадка России. Основные источники прибыли - торговые комиссии и процентные доходы от инвестирования клиентских остатков. 

Наша целевая цена предполагает, что акции МосБиржи торгуются по ~16х годовых прибылей (LTM и 2020П), что заметно превышает медианный уровень данных мультипликаторов за период с 2019 года по н. в. (11,2х и 10,8х соответственно). Мы считаем, что премия обоснована гораздо более низкими процентными ставками, которые уменьшили требуемую доходность по акциям MOEX, а также позитивными ожиданиями по прибыли и росту ROE 2020П до 18,2%, в сравнении с 15,7% в 2019 году. Кроме того, мы видим постоянный приток розничных инвесторов на фондовый рынок, увеличение их вклада в торговые обороты, и этот тренд можно считать перманентным, а не цикличным.

Прибыль акционеров повысилась в 1П 2020 на 41%, достигнув 12,7 млрд руб. на фоне сильной динамики комиссий (+25%) и меньших резервов.

Прибыль в 2020 году может показать рост на 22% г/г, до 24,6 млрд руб. Умеренные планы по CAPEX 2020П позволяют сделать допущение о сохранении высоких норм дивидендных выплат, ~90% прибыли, и дивиденд, таким образом, может составить рекордные 9,65 руб. с текущей DY 6,6%. По дивидендному критерию мы считаем MOEX одной из лучших дивидендных историй в финансовом секторе.