GMKN Норникель

 Акции Норникеля (-19% с начала года в долл. США) сильно отстали в динамике от стоимости металлической корзины (+9%) - палладий, никель, медь, платина - в то время как исторически наблюдалась высокая корреляция.

Неоправданно низкая рыночная оценка. По нашей модели значение EV/EBITDA в 2021 году равняется 4.5x, что заметно ниже средних исторических уровней (6,2x) и компаний-аналогов.

Негатив уже заложен в оценку. Сумма штрафа (около 2 млрд долл.) и повышение НДПИ уже заложены в рыночной стоимости компании. Мы оцениваем эффект от нового рентного коэффициента около 5% от показателя EBITDA 2021 и не ожидаем каких-либо дополнительных выплат, связанных с разливом топлива в конце мая.

Дивидендная доходность может составить 11% по итогам 2020 г . По нашим оценкам, компания выплатит высокие дивиденды, которые составят 60% от EBITDA согласно действующему акционерному соглашению.