STM STMicroelectronics N.V

О компании STMicroelectronics

STMicroelectronics N.V. – крупнейший европейский производитель и разработчик полупроводниковых интегральных схем, дискретных устройств и микроэлектронных компонентов.

Сегменты компании включают:

• Автомобильную и дискретную группы (ADG);
• Группу аналоговых устройств, MEMS и датчиков (AMS);
• Группу микроконтроллеров и цифровых ИС (MDG).

В чем идея?

Заработать на акциях, которые могут вырасти в цене из-за растущего среди автопроизводителей спроса на полупроводники на фоне их дефицита на рынке.

Почему нам нравится STMicroelectronics N.V.

Причина 1: дефицит на рынке полупроводников для автомобильного сектора

Ранее мы упоминали о дефиците на рынке полупроводников для автомобилей и писали, что получить выгоду от этого сможет компания NXP Semiconductors (NXPI.US). Еще одной компанией-выгодоприобретателем потенциально может стать STMicroelectronics, деятельность которой также связана с производством полупроводниковых решений для автомобильного сектора.

Автомобильный рынок претерпевает кардинальные изменения, вызванные ростом популярности электрокаров и активного внедрения технологических решений в транспортные средства. Главным драйвером трансформации является Китай, который пытается снизить уровень выбросов CO2 и создать моду на электротранспорт. Государственная поддержка и стимулирование способствовали возникновению огромного спроса внутри страны, вследствие чего появилось множество независимых производителей электрокаров.

Вслед за Китаем весь мир подхватил тренд перехода на электротранспорт. Ожидается, что к 2025 году доля электромобилей в мире достигнет 17%. Помимо этого, многие автоконцерны пытаются внедрять разные технологические решения, среди которых наибольшую популярность набирают системы помощи водителю (ADAS) и автопилот.

Данная тенденция создает отличные перспективы для STMicroelectronics, треть доходов которой поступает от поставок решений для автомобильной отрасли (ADG). Компания предоставляет широкий ассортимент технологических продуктов, среди которых: системы помощи водителю и автопилот, решения сбора и анализа данных о состоянии внутренних систем автомобиля, информационно-развлекательные решения, системы коммуникаций и т. д. Крупными клиентами STMicroelectronics в этом сегменте являются Tesla и Continental. По данным Statista, в 2019 году доля STMicroelectronics на мировом рынке полупроводниковых решений для автомобильного сектора составляла 7,6% — компания замыкает пятерку крупнейших игроков на рынке.

Аналитическое агентство IHS Markit, подтверждает дефицит на рынке полупроводников для автомобилей. Он может отразиться на деятельности многих игроков отрасли. Ford, Toyota, Fiat Chrysler и Nissan уже сократили объемы производства из-за дефицита. Аналогичные новости мы получаем от Tesla и Volkswagen. Основной причиной дефицита является существенный рост спроса со стороны автопроизводителей. Сложившаяся ситуация может сыграть в пользу STMicroelectronics и способствовать значительному росту доходов от данного направления в среднесрочной перспективе. 

Причина 2: устойчивый диверсифицированный бизнес

Дополнительным преимуществом STMicroelectronics является диверсифицированная организация бизнеса. Компания предоставляет широкий спектр продуктов и решений в разных направлениях: коммуникационное оборудование, IoT решения, персональная электроника, индустриальных продукты, решения для дата-центров и т. д.

В 2020 году распределение доходов между группами была равномерной:

• Автомобильная и дискретная группы — 32%;
• Группа аналоговых устройств, MEMS и датчиков — 38%;
• Группа микроконтроллеров и цифровых ИС — 49%

Стоит отметить, что 49% выручки генерируют 10 крупнейших OEM (original equipment manufacturer) клиентов, остальное приходится на других OEM клиентов и дистрибьюторов. При этом клиентская база насчитывает более 100 тыс. потребителей: Apple, Intel-Mobileye, Bosch, Samsung, HP, Huawei, Tesla и т. д. Таким образом, диверсификация бизнеса может обеспечить устойчивость доходов в условиях временной нестабильной обстановки в определенном секторе.

Причина 3: сотрудничество с Intel

Стоит отметить, что продукты STMicroelectronics являются популярными среди крупных игроков. В начале марта Intel представила свой новый продукт – камеру Intel RealSense LiDAR L515, в которой используются микрозеркала STMicroelectronics. Благодаря этому данные камеры обеспечивают непревзойденную точность и являются самыми компактными в ​​мире с функцией LiDAR высокого разрешения. Такие камеры могут применяться во многих направлениях: робототехнике, логистике, сканировании и других приложениях компьютерного зрения.

Данная сделка не создаст существенных драйверов роста, однако может оказаться фундаментом для более обширного сотрудничества между компаниями.

Причина 4: финансовое состояние

Несмотря на пандемию, STMicroelectronics продемонстрировала рост доходов на 6,9% по итогам года. Во втором квартале наибольшие снижения доходов и маржинальности возникли в сегментах ADG и AMS, однако в третьем и четвертом кварталах они продемонстрировали восстановление. В результате годовая выручка в 2020 году достигла $10,2 млрд, операционная маржа выросла с 12,6% до 12,9%, а маржинальность по EBITDA достигла 22% против 21,5%. Годовой Diluted EPS увеличился до $1,2 против $1,14 годом ранее. У компании низкая долговая нагрузка, размер долга составляет $2,6 млрд, при этом размер ликвидных средств находится на уровне $3,7 млрд. Компания генерирует стабильный денежный поток, за прошлый год Net CFO составил $2,1 млрд, а FCF достиг $627 млн.

На данный момент, по основным мультипликаторам компания торгуется на следующих уровнях: 

• EV/S — 2,96x;
• EV/EBITDA — 13x;
• PE — 29x;
• Forward PE — 18х.

По данным оценкам, STMicroelectronics торгуется с дисконтом относительно ближайших конкурентов.

Несколько крупных банков и инвестиционных компаний повысили свои оценки по стоимости акций компании: 

• JPMorgan Chase & Co. — €35;
• Deutsche Bank Aktiengesellschaft — €40;
• Kepler Capital Markets — €40;
• Berenberg Bank — €39;
• Credit Suisse Group — €39.