VKCO ВК МКПАО

Раскрытие стоимости VK произойдет в момент IPO его дочерних предприятий, капитализация группы может увеличиться на 86%. 

VK опубликовал неплохие финансовые результаты за 9 месяцев 2021 года. EBITDA в 3 квартале 2021 года увеличилась на 28% с $0.092 млрд. (6.582 млрд. руб.) до $0.12 млрд. (8.426 млрд. руб.) в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. Выручка выросла на 19% до $0.43 млрд. (30.418 млрд. руб.). Основная причина таких результатов – сильные показатели сегментов: «Социальные сети и коммуникационные сервисы» и «Образовательные технологии». Текущая оценка VK: EV/EBITDA = 13.24, P/E = отриц., P/BV = 2.02, Net Debt/EBITDA = 0.97. 

Главным негативом в отчетности VK стало снижение годового прогноза по выручке, который уменьшился со $1.78 млрд. - $1.82 млрд. (127 млрд. руб. - 130 млрд. руб.) до $1.73 млрд. - $1.78 млрд. (124 млрд. руб. - 127 млрд. руб.). Это случилось на фоне сдвига выхода новых игр сегмента MY.GAMES на 2022 год, компания решила пожертвовать темпами роста ради увеличения эффективности. Цель по EBITDA была сохранена – VK ожидает небольшое улучшение рентабельности по сравнению с показателем 2020 года, который в прошлом году составил 25.3%. 

Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию "покупать" для акций VK на фоне сильной недооценки и возможного выхода на IPO дочерних компаний в 2022-2023. Основные кандидаты: Delivery Club, Самокат, AliExpress Россия, а также, возможно, размещение образовательного или игрового сегмента. VK до 2023 года обладает 86% потенциалом роста до нашей целевой цены в $38 (2717 руб.), при которой оценка группы будет равняться 18 годовым EBITDA.