LKOH ЛУКОЙЛ

• ПАО «Лукойл» является одной из крупнейших публичных вертикально интегрированных нефтегазовых компаний в мире
• На долю ПАО «Лукойл» приходится 2% мировой добычи нефти и около 1% доказанных запасов углеводородов
• Компания придерживается стабильной дивидендной политики, обеспечивающей постоянный полугодовой дивидендный доход
• Ценные бумаги ПАО «Лукойл» обращаются на Московской и Лондонской Биржах, входят в российские и международные индексы: IMOEX, MSCI EM, FTSE Russia

Итоги 9 месяцев 2021 года: улучшение прогнозов и рост основных показателей

По итогам 9 месяцев 2021 года выручка компании выросла на 62,3% г/г, до 6 667,1 млрд руб., EBITDA – в 2,0 раза г/г, до 1 009,4 млрд руб., чистая прибыль составила 539,7 млрд руб. по сравнению с убытком в 14,3 млрд руб. годом ранее. Свободный денежный поток, который является базой для выплаты дивидендов, вырос в 2,6 раза г/г, до 503,5 млрд руб

Растущая динамика финансовых показателей обусловлена увеличением объемов добычи и переработки нефти на фоне послаблений ОПЕК+, ростом цен на нефть (+60,2% с начала года), улучшением результатов розничного бизнеса и повышением объемов трейдинга. Сдерживающими факторами выступили возросшая налоговая нагрузка и сокращение позитивного эффекта от лага экспортной пошлины и НДПИ.

Основными внутренними факторами инвестиционной привлекательности выступают прозрачная дивидендная политика (направление на выплаты не менее 100% свободного денежного потока), стабильные выплаты (за счет снижения кап.затрат и изменения оборотного капитала), низкая оценка по мультипликаторам (дисконт по форвардной EV/EBITDA составляет 10,2%), достаточный запас ликвидности (> 627 млрд руб. денежных средств на балансе, что позволят участвовать в международных проектах по слиянию и поглощению, тем самым избегая негативного эффекта от российской налоговой системы), околонулевая долговая нагрузка, положительные показатели маржи переработки и добычи, стабилизация капитальных затрат, постоянная оптимизация портфеля за счет развития новых и ухода от старых месторождений.

Среди внешних факторов выделяются рост цен на нефть и восстановление её потребления в мире, ослабление ограничений сделки ОПЕК+, диверсификация деятельности через выход на международные рынки.

Запасы, добыча и производство

ПАО «Лукойл» ведет свою деятельность в 14 странах, основными регионами присутствия являются Россия, Центральная Азия и Ближний Восток. 89% доказанных запасов углеводородов Компании приходится на Россию (Западная Сибирь), обеспеченность собственными запасами превышает 20 лет.

Бизнес компании разделен на два основных сегмента: upstream (разведка и добыча) и downstream (переработка и сбыт конечной продукции). Переработка осуществляется на собственных предприятиях компании: производственные мощности включают 8 нефтеперерабатывающих и 5 газоперерабатывающих заводов. 

За 9 месяцев 2021 года объем добычи углеводородов составил 2 150 тыс. барр. н.э./сутки (+1,2% г/г), из них добыча жидких углеводородов составила 1 643 тыс. барр. н.э./сутки (-2,1% г/г), добыча газа – 23,5 млрд куб. м (+13,0% г/г). Производство нефтепродуктов на собственных НПЗ выросло до 45,2 млн тонн или на 6,1% г/г. Увеличение добычи обусловлено динамикой внешних ограничений, связанных с соглашением ОПЕК+, и ростом спроса. 

Итоги 2020 года:

В 2020 году пандемия COVID-19, снижение глобальной экономической активности, спроса и цен на углеводороды оказали негативное влияние на результаты деятельности компании. Выручка снизилась на 28,1%, до 5 639,4 млрд руб., EBITDA – на 44,1%, до 687,1 млрд руб. чистая прибыль – на 97,6%, до 15,2 млрд руб. по сравнению с 2019 годом. 

С 1 мая 2020 г. в силу вступило соглашение ОПЕК+ о сокращении объема добычи нефти с последующим поэтапным увеличением, что повлияло на операционную деятельность компании. Добыча углеводородов снизилась на 11% г/г, до 2 117 тыс. барр. н.э./сут., из них жидких углеводородов – на 9,0% г/г, газа – на 17,1% г/г. Производство нефтепродуктов на собственных НПЗ сократилось на 15,5% г/г, до 55,0 млн тонн.

Перспективы отрасли 

Международное Энергетическое Агентство повысило прогноз спроса на нефть на 2021 год до 96,3 млн барр./сутки, что незначительно превышает допандемийные значения. Восстановление глобального спроса, рекордные цены на уголь и газ, ограниченное предложение могут оказать поддержку котировкам углеводородов.

Основные риски

Общерыночная коррекция, волатильность цен на энергоносители, сворачивание стимулов мировыми ЦБ, ужесточение санкционного давления и параметров ОПЕК+

Апдейт от 30.11.2021

• По итогам 9 месяцев 2021 года выручка компании выросла в 1,6 раза г/г, до 6 667,1 млрд руб., EBITDA – в 2,0 раза г/г, до 1 009,4 млрд руб., чистая прибыль составила 539,7 млрд руб. по сравнению с убытком в 14,3 млрд руб. годом ранее. Свободный денежный поток, который является базой для выплаты дивидендов, вырос в 2,6 раза г/г, до 503,5 млрд руб.
• Росту финансовых показателей в 2021 - 2022 годах будет способствовать восстановление цен на нефть рост операционных показателей и позитивная дивидендная политика Компании.
• «Лукойл» недооценен по сравнению с российскими и иностранными компаниями: по мультипликатору EV/EBITDA2021 дисконт составляет 11,7%. Текущая оценка предполагает целевую цену в 7 950 рубля за акцию (потенциал – 19,8%), Покупать.