AFKS АФК Система

Инвестиции в венчурные проекты АФК Системы недооценены, при выводе на IPO дают долгосрочный потенциал роста холдинга на 60% до $0.54 за акцию, размещения состоятся с 2022 года.

АФК Система смогла превысить ожидания по выручке и OIBDA, отчитавшись по МСФО за 3 квартал 2021 года. Выручка в 3 квартале ко 2 кварталу 2021 выросла на 26% до $3,064 млрд. OIBDA поднялась на 30% до уровня $1,021 млрд. в сравнении тех же кварталов 2021 года. Холдинг смог получить прибыль в 3 квартале 2021 года на уровне $0,031 млрд., после убытков за 1 полугодие 2021 года. Ожидания рынка ниже, так как ожидалось негативная консолидация убытков Ozon, но были недооценены темпы роста с/х направления, медицины и лесопереработки. АФК Система оценена очень дёшево с EV/OIBDA=4.0 из-за соотношения чистого долга и OIBDA на уровне 3,0 лет, так как рост ставок негативно отражается на прибыли.

Медленное сокращение долга и невысокий гарантированный дивиденд (0,31 руб. в 2021, 0,41 руб. в 2022, 0,52 руб. в 2023) + 10% от прироста OIBDA, при темпах выше 5% и долге не выше 3 OIBDA, вызваны проведением выкупов акций с рынка $0.030 млрд., а также масштабными инвестициями на $0.245 млрд. за 9 мес. 2021 года, в том числе в рыболовство, девелопмент, новые технологии, медицину, в фонд азиатских высокотехнологичных компаний.

Бизнес АФК Система на бирже, с учётом долга, стоит $6.9 млрд., на уровне долей публичных компаний. Растущие (Биннофарм, Сегежа, Степь, Медси и Эталон) могут дать ещё $3.7 млрд., по публичной оценке аналогов, недавних IPO. За счёт этого EV (стоимость бизнеса) АФК Системы может вырасти на 53% до $10.6 млрд. Раскрытие потенциала начнётся с 2022 года, когда на биржу выйдут Биннофарм и Степь. Текущая цена $0.33 (25 руб.) акций– это возможность дёшево купить акции холдинга накануне SPO дочек, на которых АФК Система вырастет на 60% до целевой цены в $0.54 (40-42 руб.).