X5 Корпоративный центр ИКС 5

X5 Group (FIVE 1 800,50, 2,31%) — один из крупнейших в РФ ретейлеров. Управляет торговыми сетями «Пятерочка», «Перекресток», «Карусель», развивает онлайн-сервисы «Vprok.ru Перекресток», 5Post, «Около». Объединяет свыше 19,1 тыс. магазинов в семи федеральных округах.

Операционные результаты за четвертый квартал и 2021 год

• Выручка X5 Retail Group в 2021 году увеличилась на 11% г/г. Объем продаж без учета оптовых и прочих доходов повысился на 11,4% г/г и достиг 2,199 трлн руб. Драйвером роста продажи обеспечили расширение торговой площади на 7,3%, до 8,4 млн кв. м, (вклад фактора в динамику выручки – 6,3 п.п.) и увеличение среднего чека на 7,9%.
• Онлайн-продажи X5 Retail Group за год увеличились на 140%. Выручка от реализации онлайн составила 47,9 млрд руб., ее доля в общем доходе от розницы оказалась равна 2,3%. Мы прогнозируем увеличение этой доли до 4,3%. Средний чек в онлайн-магазине vprok составил 4533 руб. (+9% г/г).
•  Сопоставимые продажи X5 Retail Group за 2021 год выросли на 5,1%. Рост трафика в «Пятерочках» — ключевом для ретейлера формате магазинов по итогам 2021-го составил 1,4%. Средний чек увеличился на 4,1% за полный прошедший год и на 8% — за четвертый квартал.
• Х5 раскрыла показатели дискаунтеров. Пока мы считаем данные нерепрезентативными из-за крайне небольшого числа магазинов этого формата. В 2025 году их выручка может составить 292 млрд руб., что эквивалентно 8% всех доходов от розничных продаж сети.

Наши оценки

Мы немного скорректировали модель по результатам продаж. Прогноз выручки на 2022 год повышен до 2 519 млрд руб., EBITDA — до 298 млрд руб., прибыли — до 43 391 млн руб. В то же время ввиду повышения стоимости долга в будущем рост недисконтированного свободного денежного потока не окажет заметного влияния на оценку стоимости компании. Мы не исключаем пересмотра целевой цены в сторону понижения в пределах 15% из-за ускоренного обесценения будущей стоимости компании, которое обусловил рост инфляции.

Привлекательность долгосрочных инвестиций растет в связи с высоким дивидендом. Доходность облигаций Х5 Финанс с погашением в 2035 году и позднее на сегодня превышает 10% годовых. Ожидаемая доходность дивиденда за текущий год — 10,2%. С учетом более высокой ликвидности и фундаментального потенциала роста инвестиции в акции X5 Retail Group мы считаем более привлекательной идеей.