PHOR ФосАгро

Прочные позиции "ФосАгро" на ключевых рынках делают риски санкций против компании минимальными в условиях дефицита удобрений и продовольствия в мире, а высокие цены на продукцию обеспечивают сильные финансовые результаты. Возобновление выплат дивидендов в сочетании с невысокой долговой нагрузкой и привлекательной дивидендной политикой делает акции компании интересными для дивидендных портфелей. Основные среднесрочные риски для бизнеса "ФосАгро" могут быть связаны с регулирующими действиями государства.

Мы присваиваем акциям ПАО "ФосАгро" рейтинг "Покупать" с целевой ценой 8 107 руб. Апсайд на горизонте 12 мес. составляет 24,7%.

Группа "ФосАгро" — российская вертикально интегрированная компания, один из ведущих мировых производителей фосфорсодержащих удобрений.

"ФосАгро" реализует стратегию развития, направленную на увеличение выпуска премиальной продукции, расширение присутствия на ключевых рынках и достижения большей эффективности

Основные факторы роста на среднесрочный период — защищенность от санкций, растущий спрос на продукцию, сильная дивидендная политика.

Рост производства и продаж "ФосАгро" говорит о том, что компании удается обойти влияние на бизнес персональных санкций и успешно решать логистические проблемы. За 9М 2022 производство фосфорсодержащих удобрений увеличилось г/г на 7,0%, до 6,2 млн тонн, а азотных удобрений — на 5,9%, до 1,9 млн тонн. Продажи компании выросли на 6,8%, до 8,3 млн тонн удобрений.

Сильные финансовые результаты благодаря росту продаж и высоким ценам на продукцию. За 9М 2022 выручка "ФосАгро" увеличилась г/г на 57%, до 459,4 млрд руб., скорректированный показатель EBITDA на 69,9%, до 222,5 млрд руб., а скорректированная чистая прибыль — на 75,1%, до 150,2 млрд руб. Свободный денежный поток вырос почти в полтора раза, а чистый долг с начала года сократился в 4,5 раза.

Акции "ФосАгро" становятся дивидендными. После вывода компаний контролирующих акционеров из зарубежной юрисдикции "ФосАгро" возобновила выплату дивидендов. Дивиденды за 4-й кв. 2021 г. и 1П 2022 (вместе) составили 780 руб. на акцию, доходность 11,3%. Дивиденды за 3-й кв. 2022 г. составят 318 руб. на акцию, текущая доходность 4,9%.

Ключевыми рисками для "ФосАгро" являются риск регулирующего воздействия государства, включая замораживание цен, экспортные пошлины и квоты, а также риск падения цен на продукцию в случае расширения экспорта фосфатов из Китая. 

По нашему мнению, акции ПАО "ФосАгро" недооценены на 24,7% по отношению к бумагам сопоставимых компаний отрасли по прогнозным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA на 2022 и 2023 гг. с учетом странового дисконта.