LOW Lowe s Companies Inc

Акции Lowe’s скорректировались с абсолютного максимума, достигнутого в декабре 2021 г. Коррекции предшествовали замедление динамики продаж на фоне высоких показателей коронавирусного периода, разгон инфляции и ужесточение ДКП в США. В следующем году улучшению показателей поспособствуют продолжающаяся операционная трансформация бизнеса в США и продажа бизнеса в Канаде, результаты которой давили на операционную рентабельность. Крупная программа бай-бэка ($ 21 млрд) окажет поддержку котировкам бумаг.

Целевая цена акций Lowe’s на декабрь 2023 г. составляет $248,40, что на 24,7% выше текущего уровня. Исходя из потенциала, мы подтверждаем рейтинг «Покупать».

Lowe’s - ретейлер товаров для дома и ремонта. В ассортименте товары для строительных работ, мебель и предметы декора. Всего у сети порядка 2 тыс. магазинов в США и Канаде.

Продолжение трансформации, запущенной менеджментом в 2018 году, положительно скажется на продажах и операционной эффективности компании.

Операционные изменения, нацеленные на повышение привлекательности предложения для клиентов, в особенности для более крупных покупателей (Pro), закладывают возможность для укрупнения рыночной доли на фрагментированном рынке.

Lowe’s продаст канадский бизнес в начале 2023 года, что окажет давление на выручку (в пределах 7%), но положительно скажется на рентабельности прибыли до налогов и процентов (EBIT). Убыток ($2,1 млрд), связанный с продажей этого бизнеса, отражен в 3-м кв. 2022 года.

Щедрый бай-бэк и регулярные дивиденды. В ноябре текущего года совет директоров увеличил программу обратного выкупа акций на $15 млрд в дополнение к предыдущей программе, до $21,4 млрд (доходность - 17%). Lowe’s - «дивидендный аристократ», прогнозная дивдоходность NTM - 2,1%.

Динамика LFL-продаж в 3-м кв. (+2,2% г/г) улучшилась по сравнению с первым полугодием, когда сопоставимые продажи сократились на 4% г/г в 1-м кв. и на 0,3% г/г во 2-м кв.

По оценкам отраслевой исследовательской компании Home Improvement Research Institute, рынок товаров для дома и ремонта будет расти до 2026 года, хотя темпы роста замедлятся на фоне высоких результатов ковидного периода.

Для расчета целевой цены мы использовали оценку по прогнозным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA 2023Е относительно аналогов и по собственным историческим мультипликаторам P/E и EV/EBITDA. Наша оценка предполагает апсайд 24,7% в перспективе на 12 мес.

Среди рисков выделим высокую инфляцию и ужесточение монетарной политики в США. Замедление экономики США может негативно сказаться на покупательской активности: потребители могут отложить проекты по реновации или выбрать более бюджетные варианты, что окажет давление на результаты Lowe’s.

Апдейт от 28.02.2023 г.

Завтра, 1 марта, Lowe’s отчитается о результатах за 4 квартал 2022 года, завершившегося в январе 2023 года. Уолл-Стрит ожидает увидеть рост выручки на 6,7% г/г до $22,71 млрд и улучшение EPS на 24,9% г/г до $2,22 на акцию.

Помимо фактических результатов инвесторов будет волновать прогнозы менеджмента на 2023 год. Так, на прошлой неделе крупнейший конкурент Lowe’s, Home Depot предоставил весьма осторожный прогноз на 2023 год. Home Depot не увидел сильного роста выручки в последнем квартале (+0,3% г/г) и не ждет роста выручки в текущем году, но планирует улучшить EPS средними однозначными темпами (mid-single digits). Теперь инвесторам будет интересно, подтвердит ли такой прогноз по спросу Lowe’s.

На рынок товаров для дома и ремонта оказывает влияние высокая база прошлых лет, когда траты в таких магазинах подскочили во время коронавируса: темпы роста выручки Lowe’s в 2020-2021 ф.г. ускорились до 15,5% CARG, тогда как CAGR в период 2010-2019 гг. составлял умеренные 4,3%. Кроме этого отмечается охлаждение рынка недвижимости и потребительской активности в США на фоне ужесточения монетарной политики в США и «упрямой» инфляции.

При этом Lowe’s видит потенциал для улучшения операционной и чистой рентабельности за счет продолжения трансформации (оптимизация ассортимента, улучшение эффективности операционных расходов, увеличение продаж профессиональным ремонтникам и повышение плотности продаж), что поддержит стабильную дивидендную историю компании (дивдоходность NTM – 2,2%) и щедрый байбек (доходность программы – 17%). Целевая цена акций Lowe’s – $248,4 в перспективе до конца 2023 года, апсайд – 23%, рейтинг – «Покупать».