C Citigroup Inc

Несмотря на повышенные макроэкономические и другие риски, мы сохраняем осторожно-позитивный долгосрочный взгляд на банковский сектор США. Мы полагаем, что американская экономика имеет значительный запас прочности и сможет избежать серьезного спада, и на этом фоне банки продолжат чувствовать себя относительно неплохо, хотя их финансовые результаты в 2023 году будут оставаться, вероятно, не самыми сильными. Акции Citigroup торгуются с заметным дисконтом по мультипликаторам по отношению к аналогам, и мы рассчитываем, что меры банка по реорганизации и повышению эффективности бизнеса будут способствовать увеличению его оценочных коэффициентов.

Мы присваиваем рейтинг "Покупать" акциям Citigroup с целевой ценой $ 59,8 на конец 2023 г., что предполагает апсайд около 17%.

Citigroup — один из крупнейших в мире финансовых конгломератов. Банк оказывает полный спектр финансовых услуг, включая розничный и корпоративный банкинг, инвестбанкинг, брокерские услуги, услуги по управлению активами и др., является первичным дилером ценных бумаг казначейства США.

В 2021 году, после прихода нового CEO Джейн Фрейзер, Citigroup объявил о реорганизации своего розничного подразделения, что позволит банку увеличить целевые инвестиции в те направления бизнеса, в которых его конкурентные преимущества и возможности наиболее масштабны. Согласно оценке самого банка, реализация плана по реорганизации позволит ему в итоге высвободить порядка $ 7 млрд капитала, средства планируется направить в более перспективные и маржинальные направления, а также на увеличение выплат акционерам.

Финансовые результаты Citigroup за IV квартал 2022 г. были неоднозначными. Чистая прибыль просела на 20,8% г/г, до $ 2,5 млрд, или $ 1,16 на акцию, но на 2 цента превзошла среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит. Квартальная выручка банка поднялась на 5,8%, до $ 18 млрд, и оказалась примерно на уровне консенсус-прогноза. Значительное давление на прибыль оказал резкий рост расходов на кредитный риск, в то же время показатели достаточности капитала улучшились за год и находятся на вполне комфортных уровнях. В IV квартале Citigroup вернул акционерам $ 1 млрд за счет выплаты дивидендов. Дивидендная доходность акций Citigroup (4% NTM) является одной из самых высоких среди ведущих американских банков.

Несмотря на повышенные макроэкономические и другие риски, мы сохраняем осторожно-позитивный долгосрочный взгляд на банковский сектор США. Мы полагаем, что американская экономика по-прежнему имеет значительный запас прочности и сможет избежать серьезного спада. На этом фоне банки Штатов, мы рассчитываем, продолжат чувствовать себя относительно неплохо в финансовом плане, хотя их результаты в предстоящие кварталы будут оставаться, судя по всему, не самыми сильными. Мы считаем, что сильный бренд, хорошие позиции в ряде сегментов, а также принимаемые меры по оптимизации операций позволят Citigroup достаточно уверенно пройти через нынешний сложный период, и со следующего года его прибыль сможет возобновить рост.

Акции Citigroup по коэффициенту P/E 2023П и дивдоходности выглядят в среднем на 25% дешевле аналогов, а также торгуются с 8%-м дисконтом по отношению к собственным историческим мультипликаторам P/B и P/E NTM (медианы за 5 лет). Мы рассчитываем, что по мере реализации планов по реорганизации и повышению эффективности бизнеса оценочные коэффициенты банка будут увеличиваться.

Бизнес Citigroup, как и сектора в целом, сильно зависит от экономической и рыночной конъюнктуры. В случае ее дальнейшего существенного ухудшения можно ожидать снижения активности клиентов и спроса на продукты и услуги банка, возникновения убытков от переоценки инвестиционных портфелей, негативного влияния на показатели достаточности капитала.