VZ Verizon Communications Inc

О компании

Verizon Communications является одной из крупнейших телекоммуникационных компаний в США и в мире. Компания предоставляет коммуникационные, информационные и развлекательные продукты и услуги потребителям, предприятиям и государственным учреждениям. Verizon была основана в 1983 году, головной офис находится в Нью-Йорке.

В чем идея?

Постоянное развитие методов передачи информации способствует росту телекоммуникационной индустрии. Несмотря на то, что индустрия огромная и достаточно сформированная, ожидается, что глобальный рынок телекоммуникационных услуг будет расти с совокупным годовым темпом 6,2% вплоть до 2030 года и достигнет объема $2,92 трлн в конце прогнозного периода.

Ожидаемая динамика рынка телекоммуникационных услуг; источник: составлено автором

Акции телекоммуникационных компаний всегда были отличным вариантом для вложений во времена рецессий из-за их стабильных и высоких результатов. Они, как правило, отличаются низкой волатильностью, что делает их менее рискованным выбором для инвесторов. Кроме того, телекоммуникационные компании обеспечивают инвесторам высокую дивидендную доходность.

Высокие входные барьеры делают телекоммуникационные компании практически недосягаемыми для потенциальных конкурентов. Низкая волатильность акций и солидная дивидендная доходность могут привлечь консервативных инвесторов, стремящихся к минимизации рисков. Потенциал индустрии 5G, в свою очередь, может стать важным аргументом для инвесторов роста. В конечном счете, инвестиции в телекоммуникации являются отличным способом диверсификации вложений. Мы выбрали для вас три наиболее привлекательные компании отрасли.

• Verizon Communications (VZ)
• Telefônica Brasil S.A. (VIV)
• SK Telecom Co. (SKM)

Почему нам нравится Verizon Communications?

Телекоммуникационная индустрия зародилась в далеких в 1830-х годах с появлением электрического телеграфа – первого механического устройства связи, которое позволило быстро обмениваться письменными сообщениями. Новоиспеченное изобретение сократило время ожидания с нескольких дней до считанных часов. Спустя несколько десятков лет, в 1870-х годах, великий изобретатель Александр Грэм Белл представил миру первый электрический телефон. Помимо мира коммуникаций, Александр Белл навсегда изменил и корпоративный мир — его компания Bell Telephone Company позже переродилась в American Telephone & Telegraph (AT&T) — одну из крупнейших корпораций США.

Появление радио и телевидения обеспечило передачу информации по радиоволнам. Сотовая и спутниковая связь снизили зависимость от телефонных сетей. Интернет позволил передавать огромные массивы информации со значительно большей скоростью, чем это было возможно через человеческую речь или текст. Запущенная в декабре 2009 года мобильная связь четвертого поколения (4G) стала благодатной почвой для появления огромного числа новых индустрий, от социальных сетей до электронной коммерции. Сегодня по всему миру разворачиваются технологии связи пятого поколения (5G).

Несмотря на привлекательную дивидендную доходность и стабильный свободный денежный поток, которые должны были поддержать акции в условиях нестабильной рыночной конъюнктуры, Verizon отстала от общего рынка. Компания потеряла почти треть рыночной стоимости в 2022 году, в то время как ключевой бенчмарк — индекс S&P 500 — потерял примерно пятую часть капитализации за тот же период. Несмотря на лидирующую долю рынка, акции Verizon также отстали от основных конкурентов, таких как T-Mobile и AT&T.

Динамика акций VZ

Инвесторы ставят под вопрос рациональность устойчивой оценочной премии, с которой компания торговалась на протяжении многих лет. Пессимизм по отношению к акциям компании обусловлен высокими капитальными вложениями, оттоком клиентов и, что, возможно, наиболее важно, исходом одного из крупнейших акционеров до недавнего времени — Berkshire Hathaway.

Многие рыночные обыватели отмечают, что компания теряет клиентов значительно быстрее, чем до пандемии. Однако такая динамика во многом обусловлена интеграцией приобретенной в 4-м квартале 2021 года компании TracFone, которая работала преимущественно по модели с предоплатой, при которой показатель оттока всегда был более высоким.

Отток клиентов в сегменте Wireless retail

Сделка с TracFone за $7 млрд дала Verizon доступ к примерно 20 млн абонентов, что сделало последнюю лидером среди компаний, работающих по модели предоплаты. Кроме того, приобретение обеспечило значительную синергию, поскольку TracFone является оператором мобильной виртуальной сети, который в своей работе опирается на сеть Verizon.

Стоит отметить, во всей индустрии в последние годы происходит переход от предоплаты к постоплате, и недавние инвестиции Verizon в свою сеть позволяют компании извлечь выгоду из этих тенденций. Как результат, средний доход на аккаунт (ARPA) в постоплатном сегменте Verizon в последние годы неуклонно растет.

Средний доход на аккаунт в постоплатном сегменте

Несмотря на активные инвестиции, Verizon обеспечивает инвесторам солидную дивидендную доходность на уровне 6,5%. Компания способна поддерживать и увеличивать дивиденды, поскольку текущий коэффициент выплат равен 50%, а капитальные вложения, как ожидается, сократятся в ближайшие годы. Сегодня Verizon находится на последнем этапе капиталоемкого строительства сети 5G.

Финансовые результаты

По итогам 2022 года Verizon продемонстрировала устойчивые финансовые показатели и превзошла ожидания аналитиков:

• Выручка компании составила $136,8 млрд против $133,6 млрд годом ранее.
• Чистая прибыль составила $21,3 млрд против $22,1 млрд в 2021 году.
• Чистая маржинальность сократилась на один процентный пункт — с 16,54% до 15,57%.
• Операционный денежный поток составил $37,1 млрд против $39,5 млрд годом ранее.
• Свободный денежный поток вырос с -$28,3 млрд в 2021 до $10,4 млрд.

Финансовые показатели Verizon

• У компании крепкий баланс относительно прочих телекоммуникационных компаний. Общий долг составляет $150,6 млрд, на денежные эквиваленты и краткосрочные инвестиции приходится $2,6 млрд, а чистый долг равен $148 млрд, что превышает скорректированный показатель EBITDA в 3,1 раза (чистый долг/ EBITDA — 3,1x).

Оценка

Verizon торгуется с дисконтом к среднеотраслевому уровню: EV/Sales — 2,33x, EV/EBITDA — 6,65x, P/Cash flow — 4,55x, P/E — 7,95x.

Сопоставимая оценка Verizon

Минимальный ценовой таргет от инвестиционных банков, установленный DZ Bank, составляет $33 за акцию. В свою очередь, Tigress Financial оценивает VZ в $64 за акцию. Согласно нашей оценке, справедливая рыночная стоимость акций составляет $49, что предполагает потенциал роста в 24,68%.

Ценовые таргеты инвестиционных банков

Ключевые риски

• Телекоммуникационная индустрия отличается высокой степенью конкуренции. Этот факт может сыграть сдерживающую роль в отношении долгосрочного потенциала компании.
• Телекоммуникации — это капиталоемкая индустрия. С одной стороны, это обеспечивает высокие входные барьеры на рынок, но с другой — является фактором риска для свободного денежного потока в долгосрочной перспективе.